الليرة التركية تواجه ضغوط بسبب تراجع سعر الصرف

تتجه الأنظار مجددا إلى الليرة التركية إثر تحذير صادر عن “مورغان ستانلي” يدعو المستثمرين إلى الحذر، وسط تصاعد المخاوف من الاكتظاظ في رهانات “تجارة العوائد”، وتسجيل العملة مستويات قياسية منخفضة جديدة مقابل الدولار.

ونقل تقرير نشرته وكالة بلومبيرغ توصية “مورغان ستانلي” باتباع نهج أكثر تحفظا تجاه الليرة، مشيرا إلى “وتيرة تراجع سريعة” في سعر صرفها و”تضخم المراكز الاستثمارية” التي تعتمد على الفارق بين أسعار الفائدة المرتفعة في تركيا وتلك المنخفضة في أسواق التمويل الدولية.

ورغم أن العملة التركية لا تزال تحقق مكاسب في العوائد الحقيقية -بعد احتساب التضخم– فإن هذا الزخم بات محفوفا بتحديات سياسية ونقدية قد تعيد رسم معالم المخاطرة في السوق.

سياسة نقدية ميسرة وسعر صرف تحت الضغط

وفي خطوة مفاجئة خفض البنك المركزي التركي أمس الخميس سعر الفائدة بمقدار 300 نقطة أساس، لينتقل من 46% إلى 43%، وهو ما وصفته “بلومبيرغ” بأنه “عودة صريحة إلى سياسة التيسير النقدي” بعد فترة قصيرة من التشديد خلال النصف الأول من العام.

وتزامن القرار مع تراجع الليرة إلى مستوى قياسي بلغ 41.91 مقابل الدولار في التداولات المسائية، مما يرفع خسائرها منذ بداية العام إلى نحو 13%.

ورغم ذلك فإن العائدات الشهرية المقومة بالدولار لا تزال تبلغ نحو 1%، وهو ما اعتبرته مؤسسة “باركليز” في مذكرة أوردتها “بلومبيرغ” كافيا للإبقاء على اهتمام المستثمرين المحليين والدوليين بالعملة التركية.

لكن هذا الاتجاه لا يخلو من المخاطر، فوفقا لتحليل “بلومبيرغ” فإن الخفض المفاجئ لسعر الفائدة أثار تساؤلات بشأن مرونة السياسة النقدية واستقلاليتها، ولا سيما بعد التوترات السياسية التي أعقبت توقيف رئيس بلدية إسطنبول المعارض أكرم إمام أوغلو أحد أبرز وجوه المعارضة المحتملة في الانتخابات الرئاسية المقبلة.

من جهته، وصف “دويتشه بنك” القرار بأنه “تعديل استباقي مكثف”، مشيرا إلى أن البنك المركزي لا يزال يوازن بعناية بين أهداف النمو والاستقرار المالي.

تحذيرات من اكتظاظ تداولات الليرة

ما يثير القلق في رأي “مورغان ستانلي” -بحسب ما أوردته “بلومبيرغ”- هو أن الليرة باتت هدفا مركزيا لما تعرف بتجارة العوائد، حيث يقترض المستثمرون بعملات منخفضة الفائدة مثل الين أو اليورو، ويضخون أموالهم في أصول ذات عوائد مرتفعة مثل أدوات الدين التركية.

وتشير الوكالة إلى أن هذه الإستراتيجية باتت “مزدحمة للغاية”، وهو ما يضاعف المخاطر، إذ يمكن لأي صدمة سياسية أو نقدية أن تتسبب في انسحاب جماعي يضغط أكثر على سعر الصرف ويزيد تقلباته.

وفي وقت سابق من هذا العام، وصفت “غولدمان ساكس” الليرة بأنها “واحدة من أكثر عملات الأسواق الناشئة ربحية” من حيث العوائد الاسمية، لكنها حذرت من هشاشة هذه المكاسب إذا ما اتجهت السلطات إلى السماح بمزيد من التراجع في سعر العملة.

وأوضحت “بلومبيرغ” أيضا أن المكاسب في العائد الحقيقي لا تزال موجودة، لكن “استدامتها لم تعد مضمونة”، خصوصا في ظل استمرار تآكل الثقة على خلفية التقلبات السياسية وغياب رؤية واضحة للسياسة النقدية طويلة الأجل.

اختبار حقيقي للاستقرار المالي

وفي الوقت الراهن، تتجه أنظار المستثمرين إلى مراجعات التصنيف السيادي المرتقبة من مؤسستي موديز وفيتش، والمتوقعة في وقت لاحق من اليوم الجمعة، وفق ما أفادت به “بلومبيرغ”.

موديز التي تصنف تركيا بـ4 درجات دون درجة الاستثمار تمنحها نظرة مستقبلية إيجابية، في حين تحتفظ “فيتش” بتصنيف أقل بدرجة واحدة فقط، مع نظرة مستقرة.

وسيكون الرهان الأكبر عما إذا كانت مؤشرات الاستقرار الكلي وتباطؤ التضخم كافية لدفع وكالات التصنيف إلى رفع تقييمها، أم أن الاضطرابات السياسية الأخيرة وإن كانت قصيرة ستدفعها إلى الإحجام.

ورأت الوكالة أن السوق ينظر إلى هذه التقارير بوصفها علامة فارقة ستؤثر على تدفقات المحافظ، وتكلفة الاقتراض الخارجي، والموقف العام تجاه أصول الأسواق الناشئة.

مؤشرات مالية رئيسية

• سعر الدولار مقابل الليرة: 40.55 ليرة (بانخفاض 0.4%).
• عائد السندات التركية لأجل 10 سنوات (ليرة): 31.4% (دون تغيير).
• عائد السندات التركية لأجل 10 سنوات (دولار): 7.23% (انخفاض 5 نقاط أساس).
• مؤشر الائتمان الافتراضي لأجل 5 سنوات (سي دي إس): 279 نقطة أساس.
• مؤشر بورصة إسطنبول 100: تراجع 0.2% إلى 10 آلاف و672 نقطة.

وبين عوائد مرتفعة ومخاطر غير مرئية تجد الليرة التركية نفسها في قلب صراع بين سياسة نقدية مرنة ورغبة في الحفاظ على استقرار السوق، وسط ظروف سياسية داخلية مضطربة ومناخ عالمي متقلب.

وكما خلص تقرير “بلومبيرغ” فإن استمرارية رهانات العوائد على الليرة باتت مرتبطة أكثر من أي وقت مضى بإشارات التصنيف السيادي، وسقف التحمل الذي تبديه المؤسسات الدولية تجاه الانخفاض المتواصل للعملة التركية.