اختر منطقتك 
إن حدث تنصيف البيتكوين – والذي يحدث كل أربع سنوات أو 210.000 كتلة – يصاحبه تاريخيًا تراجع في الأسعار.
هذه المرة، يتساءل مراقبو السوق عما إذا كان هذا الجزء من التنصيف – الذي شهد في السنوات السابقة خسائر بنسبة مضاعفة – سيتم تخفيفه من خلال وجود صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الخاصة بالبيتكوين (BTC)، والتي لديها القدرة على جلب كميات كبيرة من الاستثمار المؤسسي إلى BTC.
من المتوقع أن يتم تنصيف بيتكوين لعام 2024 في أبريل، وسيكون التنصيف الرابع في تاريخ بيتكوين. يؤدي التنصيف إلى تقليل المعروض من عملة البيتكوين الجديدة، مما يضمن ندرتها.
حسب بالنسبة لشركة تحليل العملات المشفرة Rekt Capital، تسمى المرحلة الأولى مرحلة الجانب السلبي قبل النصف، والتي تشهد تحركات أسعار هبوطية بسبب توقع المستثمرين لهذا الحدث. تسجل المرحلة الثانية – ارتفاع ما قبل النصف – زيادات كبيرة في الأسعار بسبب تحركات المستثمرين على المدى القصير الذين يرغبون في جني فوائد الضجيج إلى النصف.
في وقت كتابة هذا التقرير، يعتقد العديد من مراقبي السوق أن البيتكوين قد دخلت المرحلة الثالثة: ارتداد ما قبل النصف.
تسجل هذه المرحلة تحركات الأسعار الهبوطية ويرجع ذلك أساسًا إلى توقع المستثمرين لضغوط البيع الواردة والخروج من مراكزهم – وهذا هو المكان الذي يتوقع فيه المستثمرون أن تلعب صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin دورًا حاسمًا.
تبدأ المرحلة الرابعة، إعادة التراكم، بعد حدوث التنصيف وقد تستمر لمدة تصل إلى خمسة أشهر. عند هذه النقطة، يتم فقدان معظم الضجيج، و كثير يخرج المستثمرون من مراكزهم لأنهم يشعرون بالملل بسبب تحركات الأسعار الراكدة.
ومع ذلك، في نهاية مرحلة إعادة التراكم هذه، تأتي المرحلة الخامسة من النصف: الاتجاه الصعودي المكافئ. هذا هو المكان الذي يمكن أن يتعافى فيه سعر البيتكوين من المرحلتين الثالثة والرابعة ويصل إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق (ATH).
تأثير صناديق الاستثمار المتداولة على تصحيح ما قبل النصف
في أوائل شهر يناير، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إدراج 11 صندوقًا متداولًا للبيتكوين وتداولها في البورصات التقليدية المسجلة. سمح هذا القرار التاريخي للمستثمرين التقليديين المتشككين بإدراج البيتكوين ضمن أصولهم، مما أدى إلى زيادة الطلب على العملة المشفرة الرائدة.
تظهر البيانات الحديثة أن الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin كبير جدًا بحيث لا يمكن تجاهله. في 4 مارس، تجاوزت منتجات بيتكوين المتداولة في البورصة العالمية (بما في ذلك صناديق بيتكوين المتداولة) مليون بيتكوين من الأصول الخاضعة للإدارة.
في 5 مارس، حطمت منتجات Bitcoin ETF رقمًا قياسيًا جديدًا، حيث وصل حجم التداول التراكمي إلى 10 مليار دولار، وهو أعلى مستوى منذ إنشائها في يناير.
وبالنظر إلى أن هذه الزيادات قد تم تسجيلها بينما سجلت منتجات الذهب وغيرها من صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات خارجية كبيرة، فهل يمكن أن يشير هذا إلى تحول محتمل في الاستثمار نحو صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين؟
الأخيرة: تعمل ترقية Ethereum Dencun على خفض رسوم المعاملات لـ L2s
مثل هذه الزيادة في الطلب على البيتكوين من المستثمرين التقليديين لم تشهدها السوق من قبل. وفقًا لمراقبي السوق الصاعدين، فإن التدفقات الواردة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين ستكون بمثابة تحوط ضد انخفاض الأسعار خلال الارتداد.
قال مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy، مؤخرًا: “ستكون الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية حافزًا رئيسيًا من شأنه أن يؤدي إلى صدمة الطلب، وبعد ذلك سيتبع ذلك في أبريل بصدمة العرض”.
توصيل النقاط
ستظهر العلاقة بين صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وتنصيف البيتكوين في المرحلتين الثالثة والرابعة من عملية التنصيف.
عادةً ما تسجل المرحلتان الثالثة والرابعة من التنصيف انخفاضًا في أسعار البيتكوين، كما هو مذكور أعلاه. يحدث هذا عندما يخرج المستثمرون الذين فتحوا مراكز بيع لركوب الضجيج إلى النصف من مراكزهم.
يقوم القائمون بالتعدين الذين يتوقعون هذا التراجع أيضًا ببيع ممتلكاتهم من البيتكوين قبل تخفيض مكافآتهم إلى النصف للحفاظ على بعض السيولة.
بعد أن يغادر هؤلاء اللاعبون السوق، يشعر المستثمرون الجدد الذين اشتروا بسبب الضجيج بخيبة أمل ويتركون مراكزهم. كل هذه العوامل تعني شيئاً واحداً فقط: انخفاض الطلب.
ومع ذلك، فإن مراحل النصف ليست هي الأشياء الوحيدة التي يمكن أن تؤدي إلى انخفاض الأسعار. خلال الأسبوع الأول من شهر مارس، انخفض سعر البيتكوين بعد أن باع الحوت 1000 بيتكوين مرة واحدة. وأظهرت البيانات أن هذه المحفظة كانت تحتفظ بالبيتكوين منذ عام 2010، وأدى الخروج المفاجئ إلى انخفاض عام في أسعار البيتكوين.
لعب النشاط المؤسسي، وخاصة داخل صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين، دورًا مهمًا في تشكيل ديناميكيات السوق. نظرًا لحجم التداول الذي يبلغ مليارات الدولارات، نجحت صناديق الاستثمار المتداولة في التأثير على معنويات السوق نحو مسار إيجابي.
على افتراض أن النمو الأسي لصناديق بيتكوين المتداولة في البورصة مستمر، تشير البيانات التي أبلغت عنها Blockworks إلى أنه بحلول الوقت الذي تصل فيه المرحلتان الثالثة والرابعة من النصف إلى النصف، يمكن للتدفقات الواردة من خلال صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة أن تخلق قوة كافية لمكافحة انخفاض الأسعار، الأمر الذي بدوره قد يؤدي إلى انخفاض الأسعار. يوفر قاعدة أقوى للاتجاه الصعودي المكافئ ويؤدي إلى ارتفاع ATHs في المرحلة الخامسة.
ماريو نوفل مقدم البرنامج عرض المائدة المستديرة على X، قال لكوينتيليغراف: “أصبح تصحيح النصف المتوقع وجهة نظر إجماعية للغاية، ولا يختلف عن إجماع “البيع بناءً على الأخبار” الذي شهدناه عندما تمت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة لأول مرة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات. وهكذا، عندما حصلنا على الأخبار والتصحيح، حيث كانت الأطروحة متفق عليها للغاية، كان الانخفاض ضحلاً وقصير الأمد.
“القصة الحقيقية للمضي قدمًا هي في الواقع الخلل الهائل الذي نراه بين المعروض من بيتكوين والتدفقات الهيكلية التي تشير مصادرنا إلى أنه يجري التخطيط لها، حيث لم تكمل المؤسسات والمكاتب العائلية والأوقاف والمؤسسات بعد عمليات إعادة التوازن وتخصيص الأصول في بيتكوين. أو الأصول المشفرة بشكل عام. وقال: “القصة الحقيقية ستكون نقص الإمدادات اللازمة للتعامل مع التدفقات الوافدة والاضطراب الذي يأتي معها”.
إن تحويل الأموال الإلكتروني في Bitcoin والنصف هو مجرد تكهنات
من ناحية أخرى، فإن بعض الخبراء غير واثقين من أن التدفقات الواردة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين يمكن أن توفر فرصة العمر المذكورة أعلاه خلال النصف في عام 2024.
يقول نيكولاس سيبيراس، أحد كبار المحللين في Collective Shift، إنه في حين أن تحويل الأموال الإلكتروني من Bitcoin يمكن أن يجذب تدفقًا كافيًا للتحوط ضد ضغوط البيع، إلا أنه يمكن أن يساهم أيضًا في ضغوط البيع إذا لم يستمر الطلب على صناديق Bitcoin ETFs بشكل إيجابي كما هو الحال الآن. اليوم. لذلك، بدلاً من موازنة الانخفاضات المتوقعة في المرحلتين الثالثة والرابعة من التخفيض إلى النصف، يمكنهم تضخيمها.
تشير توقعات JPMorgan للسيناريو الهبوطي أيضًا إلى أن عملة البيتكوين قد تنخفض إلى مستوى 42000 دولار بعد التنصيف. ويتوقع البنك أن تتبع الأسعار تسلسل النصف المعتاد وأن تنخفض بشكل حاد بعد انتهاء الضجيج الخاص بالنصف.
على سبيل المثال، منذ إطلاقها في يناير، شهدت Grayscale Investments تدفقات خارجية كبيرة من صندوق Grayscale Bitcoin Trust ETF الخاص بها. وبلغت عمليات البيع مليارات الدولارات في شهر يناير وحده. قد يشير هذا إلى انخفاض اهتمام المستثمرين بصناديق Bitcoin ETFs، أو يمكن أن يرتبط ببساطة بصندوق Bitcoin ETF الخاص بـ Grayscale، مما يوضح أنه قد لا يلبي توقعات المستثمرين أو احتياجاتهم.
الأخير: إن سعي حزب الخضر لإنهاء الإعفاء الضريبي الألماني للعملات المشفرة يثير جدلاً
إذا كان الأمر هو الأول، فبحلول الوقت الذي تصل فيه المرحلتان الثالثة والرابعة من التنصيف، قد تنخفض التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة في BTC، وبالتالي لا تؤثر على الانخفاضات المتوقعة في الأسعار للتنصيف.
قال إريك بالتشوناس، أحد كبار محللي صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرج، لكوينتيليغراف: “قد تجادل بأن مشتري صناديق الاستثمار المتداولة ليسوا مهتمين حتى بمهمة بيتكوين. ولكن، كما أخبرت العديد من الأشخاص، لا تقلل من قدرتهم على الصمود لأن معظمهم سيكون لديهم 60/40 أساسيًا ووصيًا، وهي فهرسة منخفضة التكلفة نوعًا ما. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن لديهم كل الأشياء الجادة المغطاة هناك، سيكون لديهم المزيد من التسامح مع الصلصة الحارة. لذا، بغض النظر عن مدى ارتفاعها أو انخفاضها، لا أعتقد أنهم سيفعلون الكثير. أعتقد أن حاملي صناديق الاستثمار المتداولة سيكونون أقوى مما يعتقده الناس.”
قد يقول معظم الناس أنه ليس من الممكن أن تكون متأكدًا بنسبة 100% بشأن شيء ما في سوق العملات المشفرة. في حين أن سيناريو Sciberras ممكن، إلا أن هناك أقل من شهر قبل التنصيف، وبالحكم على أداء صناديق Bitcoin ETFs، يبدو السيناريو الهبوطي غير مرجح. ومع ذلك، في حين أن معظم المجتمع يتوقع أن تستفيد صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة من بعض مراحل التنصيف، فإن الوقت وحده هو الذي سيحدد إلى أي مدى ستؤثر عليها، إن وجدت.
