اختر منطقتك 
يتباطأ الطلب على أحدث المنتجات الاستثمارية الخاصة بالبيتكوين مع مرور أول عملة مشفرة في العالم بحدث “النصف” الرابع.
أصبحت الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) للبيتكوين معيارًا للاستثمارات المؤسسية في بيتكوين (BTC) بعد إطلاقها في يناير 2024.
تمكنت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الـ 11 التي وافقت عليها الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة في يناير، بشكل جماعي، من إدارة ما يزيد عن 13 مليار دولار من التدفقات الداخلة في غضون شهرين من إطلاقها. استغرقت صناديق الذهب المتداولة سنوات لإنجاز نفس العمل الفذ.
في ذروتها، شهدت صناديق بيتكوين المتداولة الفورية ما يصل إلى مليار دولار من صافي التدفقات اليومية – نتيجة قيام المستثمرين المؤسسيين بإعادة تخصيص الاستثمارات من Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) إلى صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة.
يعتبر تنصيف البيتكوين حدثًا مهمًا في الجدول الزمني للبيتكوين، والذي يحدث كل أربع سنوات تقريبًا ويقلل من مكافأة الكتلة للقائمين بالتعدين بمقدار النصف. وبالتالي، يتم تقليل كمية البيتكوين الجديدة المضافة إلى السوق يوميًا بمقدار النصف. أدى التنصيف الآن إلى خفض مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين.
أدى انخفاض المكافآت وارتفاع الطلب على بيتكوين عبر صناديق الاستثمار المتداولة إلى توقع العديد من خبراء السوق حدوث صدمة في العرض بعد انخفاض سعر البيتكوين إلى النصف في 20 أبريل.
ومع ذلك، بعد أسابيع من صافي التدفقات الإيجابية المتتالية إلى صناديق بيتكوين المتداولة، يبدو أن الطلب على المنتجات يتباطأ.
هل العوامل الجيوسياسية هي المسؤولة عن تدفقات BTC ETF إلى الخارج؟
في حين توقع العديد من محللي السوق أن تجف تدفقات GBTC إلى الخارج قريبًا مع نفاد أسهم GBTC للبيع لدى المؤسسات، فقد أصبحت التدفقات الواردة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الآن سلبية.
قبل انخفاض سعر بيتكوين إلى النصف، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين عدة أيام متتالية من صافي التدفقات الخارجة التي تراوحت بمئات الملايين من الدولارات.
ومع ذلك، على الرغم من الانكماش الحالي، يعتقد جاغ كونر، رئيس المشتقات في Bitfinex، أن الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة سوف يرتفع بعد النصف.
“لا يرتبط الانخفاض في التدفقات الداخلة والتدفقات الخارجة الكبيرة بحدث النصف، بل يرتبط بالانخفاض الحالي في مؤشر SPX وناسداك والتوترات الجيوسياسية. صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين هي “استثمار بديل” أو جزء أصغر من محافظ استثمارية كبيرة من TradFi (التمويل التقليدي). ومن المرجح أن يكون الوضع الحالي نتاجًا لإعادة موازنة المخاطر في تلك المحافظ وتقليل التعرض للأصول عالية المخاطر.
الأخير: يركز خفض سعر البيتكوين إلى النصف على مبادرات تعليم العملات المشفرة
وأضاف كونر أن الارتفاع المثير للإعجاب الذي حققته بيتكوين منذ يناير ٢٠٢٤ لم يكن بفضل موافقات صناديق الاستثمار المتداولة فحسب، بل أيضًا للمشاركين في السوق الذين يتكهنون بتأثير صناديق الاستثمار المتداولة الفورية على سعر بيتكوين.
وبالتالي، “نتوقع أن يؤدي استقرار التدفقات إلى عودة المضاربة على الاتجاه الصعودي للتدفقات بينما نعود إلى ظروف السوق ذات الاتجاه الصعودي”.
نظرية صدمة العرض من البيتكوين تأخذ المقعد الخلفي
تراوحت التدفقات الفورية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الأشهر الثلاثة الأولى من ثلاثة إلى عشرة أضعاف إمدادات التعدين اليومية البالغة 900 بيتكوين. أدى ارتفاع الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة والشراء المكثف من المؤسسات العملاقة مثل MicroStrategy إلى توقع العديد من محللي السوق حدوث صدمة في العرض بعد النصف.
توقع تقرير Bybit أن احتياطيات BTC في البورصات يمكن أن تجف في غضون تسعة أشهر من انخفاض BTC إلى النصف، بينما توقع محللون آخرون إطارًا زمنيًا مدته ستة أشهر. وفقًا للبيانات التي شاركتها شركة تحليلات العملات المشفرة كريبتوكوانت، انخفض عرض بيتكوين في البورصات المركزية إلى أدنى مستوى له منذ ثلاث سنوات عند ١,٩٤ مليون بيتكوين بحلول ١٦ أبريل.
وقدم كي يونغ جو، الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant، تنبؤًا مشابهًا، قائلاً إن بيتكوين قد تواجه صدمة شديدة في العرض “في غضون ستة أشهر” من التنصيف.
ولكن بحلول الأسبوع الثالث من شهر أبريل، تباطأ الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة إلى صافي التدفقات اليومية المتتالية. شهد الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة ركودًا في نهاية شهر مارس عندما شهدت BTC أسبوعها الأول من صافي التدفقات الخارجة.
صرح يونغ أن الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة قد ينتعش إذا اقترب سعر بيتكوين من مستويات الدعم الحرجة حيث يكون لدى الحيتان الجديدة – بشكل رئيسي مشتري صناديق الاستثمار المتداولة – 56000 دولار على أساس التكلفة على السلسلة. أساس تكلفة الاستثمار هو المبلغ الإجمالي المستثمر في البداية بالإضافة إلى أي عمولات أو رسوم متضمنة في عملية الشراء.
وأضاف كونر أن الناس غالبًا ما يتجاهلون أصحاب الأسهم على المدى الطويل الذين لديهم كمية كبيرة من العرض. وقال إنه من الممكن أيضًا أن يكون هناك توزيع كبير من أصحاب الأجل الطويل خلال المراحل اللاحقة من الدورة الحالية، موضحًا:
“إن الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية غير مسبوق بكل المقاييس، ولكن لا يمكن لمقياس واحد قياس الطلب على البيتكوين نفسه. ومع ذلك، فإن انخفاض السوق دليل كافٍ على أن الطلب لا يتجاوز حاليًا عرض بيتكوين على أساس مطلق.
في حين تباطأ الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة، زاد الاهتمام المفتوح بخيارات بيتكوين، مما يعني أن مستثمري الشراء والاحتفاظ ينتظرون على الهامش بينما يأخذ المستثمرون الذين يركزون على التقلبات مكانهم.
صرح جوزيف تيتيك، سفير بيتكوين في شركة صناعة محافظ الأجهزة تريزور، لكوينتيليغراف أن صناديق الاستثمار المتداولة لا تشير بالضرورة إلى الطلب المؤسسي.
الأخير: يعتمد النمو المستمر لقطاع Memecoin على المنفعة طويلة المدى
وبموجب التنظيم الأمريكي، فإن صناديق الاستثمار المتداولة متاحة لكل من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. وبالتالي، من المستحيل التكهن بالتأثير والتأثير النسبي لمختلف محركات الطلب على المدى القصير.
“من خلال وجهة نظر طويلة المدى والابتعاد عن الأسواق الأمريكية، هناك طلب متزايد على بيتكوين في البلدان في جميع أنحاء العالم حيث تفشل العملات الورقية كمخزن موثوق للقيمة وحتى في بعض البلدان كوسيلة قابلة للحياة للتبادل.”
كانت فكرة صدمة العرض بعد النصف سائدة في معظم شهري فبراير ومارس بسبب التدفقات الكبيرة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية على الرغم من تدفقات GBTC الخارجة والارتفاعات الجديدة في أسعار BTC. ومع ذلك، قبل أيام قليلة من التنصيف، تحولت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى سلبية، وانخفض سعر البيتكوين أيضًا بنسبة 10٪ تقريبًا من أعلى مستوياته على الإطلاق، مما دفع الكثيرين إلى إعادة النظر في نظرية صدمة العرض على المدى القصير.
ومع ذلك، فإن بعض الخبراء متفائلون بأن الطلب على BTC ETF سيصل إلى مستويات قياسية جديدة مع تحسن ظروف السوق بعد النصف.
