اختر منطقتك 
يتم تداول عملة البيتكوين في سوق أصبح من الصعب تحديده.
كانت عملة البيتكوين تحوم حول 64000 دولار في وقت كتابة هذا التقرير، وقد انخفضت بنسبة 50٪ تقريبًا عن ذروة الدورة. يعد هذا تراجعًا أقل عمقًا بكثير من الدورات السابقة، لكن الاتجاه الصعودي هذه المرة لم يصل إلى نفس الارتفاعات.
كان ارتفاع عام 2025 مدفوعًا بتدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والزخم بعد النصف والطلب المؤسسي المتجدد، مما دفع السوق إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق بأكثر من 126000 دولار في أكتوبر 2025.
ومنذ ذلك الحين، كان الاتجاه هبوطيًا بشكل لا محالة، لكن المحللين منقسمون حول ما يعنيه هذا الانخفاض.
وفقًا لبنك ستاندرد تشارترد وغيره من المكاتب المؤسسية الصاعدة، ربما تكون عملة البيتكوين قد وصلت بالفعل إلى أدنى مستوياتها في الشهر الماضي، مع الطلب الهيكلي من صناديق الاستثمار المتداولة وشركات الخزانة، وتحسين تدفقات رأس المال طويلة الأجل مما يقلل من احتمالية السحب بشكل أعمق.
يتخذ محللون آخرون نهجًا أكثر حذرًا، حيث يرون أن عملة البيتكوين من المحتمل أن تكون في المراحل النهائية من سوقها الهابطة ولكن ليس عند قاع مؤكد بعد.
دورات بيتكوين لمدة أربع سنوات. المصدر: جالاكسي
على سبيل المثال، قالت شركة جالاكسي للأبحاث في يونيو/حزيران إن إشارات الدورة التقليدية لم يتم إعادة ضبطها بالكامل، مما يعني أنه لا يمكن استبعاد خطر حدوث المزيد من الألم.
ومن الغريب أن المحللين لم يعودوا منقسمين حول أهداف الأسعار فحسب، بل حول ما يعنيه “قاع الدورة” في الواقع في سوق تتشكل بشكل متزايد من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، والسيولة الكلية، وتدفقات رأس المال العالمية المتغيرة.
ولا يزال بعض المحللين يتوقعون المزيد من الهبوط في المستقبل
في الطرف الأكثر حذرا من الطيف هو راسل طومسون، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إدارة الأصول هيلبرت كابيتال.
وفي حديثه إلى كوينتيليغراف، قال طومسون إنه يعتقد أن بيتكوين لا تزال في دورة هبوطية ومن المرجح أن تنكسر إلى ما دون أدنى مستوياتها الأخيرة قبل تشكيل قاعدة دائمة. وقال إن الهيكل الحالي لا يزال يهيمن عليه الظروف الكلية العالمية والسيولة بدلاً من الإشارات المحلية المشفرة.
متعلق ب: 60.4 ألف دولار تصبح “المجال الأكثر أهمية”: خمسة أشياء يجب معرفتها في البيتكوين هذا الأسبوع
ويتوقع طومسون أن تعيد بيتكوين النظر أولاً في نطاق 56000 دولار – 52000 دولار، وهو ما يمثل أدنى مستويات صيف 2024، قبل أن تمتد الخسائر المحتملة إلى ما بين 40000 دولار و45000 دولار، وهي منطقة يربطها بمراحل التوحيد السابقة في هيكل السوق في أوائل عام 2024.
من ناحية التوقيت، فهو يرى أن إيقاع دورة بيتكوين الأوسع لا يزال سليمًا على نطاق واسع، مع احتمال تشكيل مستوى منخفض في أكتوبر 2026 تقريبًا، على الرغم من تأكيده على أن تحولات السياسة الكلية يمكن أن تدفع ذلك إلى الأمام.
وقال: “تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي و/أو إقرار (قانون الوضوح) يمكن أن تضع القاع في وقت أبكر من ذلك”.
وقال إن رأس المال المؤسسي لم يعزل بيتكوين عن الدورات الكلية، بل عمّق حساسيتها لظروف السيولة العالمية، مما جعلها تتصرف وكأنها “أداة كلية عالية بيتا” أكثر من كونها “أصول مشفرة أصلية منفصلة”.
وقد ردد المحللون في سيتي بنك هذا الرأي، حيث خفضوا السعر المستهدف للبيتكوين لمدة 12 شهرًا إلى 82000 دولار من 112000 دولار في الأول من يوليو، مما يسلط الضوء على كيف أدى اندماج بيتكوين المتزايد في الأسواق المالية التقليدية إلى تعزيز ارتباطها بأصول المخاطر وظروف السيولة الكلية بدلاً من تقليل التقلبات.
السوق الهابطة في مرحلة متأخرة، ولكن لم يتم تأكيد القاع بعد
وجهة نظر أكثر إيجابية ولكنها لا تزال حذرة تأتي من أندريه دراغوش، رئيس قسم الأبحاث (أوروبا) في Bitwise.
صرح دراغوش لكوينتيليغراف أن البيئة الحالية تشبه “سوق هابط في مرحلة متأخرة”، بحجة أن المؤشرات المتعددة تشير بالفعل إلى استنفاد الجانب السلبي.
وأشار إلى أن المعنويات تدهورت إلى مستويات شوهدت آخر مرة بعد انهيار FTX في عام 2022، وهي فترة ترتبط عادةً بإرهاق البائع.
لا يعتقد دراغوش أيضًا أنه تم تأكيد أدنى مستوى للدورة. وقال: “لا أعتقد أننا شهدنا القاع النهائي حتى الآن، على الرغم من أننا ربما نكون قريبين للغاية”، مشددًا على أنه لا يوجد مؤشر واحد يمكنه تحديد قاع الدورة بشكل موثوق.
متعلق ب: ترتبط عملة بيتكوين الخاملة بقيمة 1.9 مليون دولار بتحركات الدعوى القضائية في نيويورك بعد ما يقرب من 15 عامًا
كما سلط الضوء على التحول الهيكلي في السوق، مشيرًا إلى ظهور صناديق الاستثمار المتداولة والمشاركة المؤسسية، مما أدى إلى زيادة التداول خارج السلسلة وتقليل موثوقية بعض مؤشرات الدورة التاريخية.
وعلى الرغم من عدم اليقين هذا، قال إن المخاطر الهبوطية تبدو محدودة بشكل متزايد عند المستويات الحالية، مضيفًا أن بيتكوين يمكن أن تبدأ في التفوق على أسهم الذكاء الاصطناعي خلال الأشهر المقبلة إذا استقرت الظروف الكلية.
سعر البيتكوين وقيعان دورته. المصدر: جالاكسي
في السيناريو الأساسي لشركة Galaxy، أشارت الشركة إلى انخفاض محتمل إلى ما بين 40 ألف دولار و46 ألف دولار، اعتمادًا على كيفية تطور السيولة والظروف الكلية.
“متى ستصل عملة البيتكوين إلى القاع؟” يمكن أن يكون السؤال الخطأ
تفسير أكثر هيكلية يأتي من دين تشين، المحلل في Bitunix Exchange.
صرح تشين لكوينتيليغراف أن بيتكوين لا تزال في حالة انخفاض، ولكن يتم تحديدها بشكل متزايد من خلال المنافسة العالمية على السيولة بدلاً من هيكل سوق العملات المشفرة الداخلي.
وقال تشين: “أعتقد أن بيتكوين لا تزال في دورة هبوطية، على الرغم من أنها دخلت نطاق تقييم مستقر نسبيًا مدعومًا بقاعدة رأس المال الهيكلية التي تم إنشاؤها بعد الموافقة على صناديق بيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة في عام ٢٠٢٤”.
وبينما أنشأت صناديق الاستثمار المتداولة عرضًا مؤسسيًا أكثر ثباتًا، جادل تشين بأن بيتكوين تتنافس الآن بشكل مباشر مع روايات رأس المال العالمية الرئيسية الأخرى، وخاصة الذكاء الاصطناعي وأسواق الأسهم، على السيولة الهامشية.
متعلق ب: يقول تيم دريبر إن شركة Arkham حصلت على إسناد محفظة Bitcoin “خاطئًا”
وقال: “إن التحدي الأكبر ليس عملة البيتكوين نفسها، بل المنافسة على السيولة العالمية”. “يستمر رأس المال في التدفق نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والأسهم، وغيرها من فرص النمو المرتفع.”
ومن وجهة نظره، فإن هذا يغير كيفية فهم تحليل الدورة تمامًا.
قال تشين: “السؤال الخاطئ هو متى ستصل عملة البيتكوين إلى القاع؟”. “السؤال الأكثر أهمية هو: متى ستصبح العملات المشفرة مرة أخرى الوجهة الأكثر جاذبية لرأس المال المخاطر العالمي؟”
وأشار إلى أن أسواق المشتقات تلعب الآن دورا أكبر بكثير في اكتشاف الأسعار مقارنة بالدورات السابقة، حيث تؤدي معدلات التمويل والفائدة المفتوحة بشكل متزايد إلى التقلبات على المدى القصير.
وقال إن هذا يعني أن عملة البيتكوين قد لا تشكل قاعًا حادًا على شكل حرف V على الإطلاق، ولكنها بدلاً من ذلك تقضي فترة طويلة في بناء قاعدة هيكلية.
دورة البيتكوين التي لم تعد تشبه الدورات السابقة
وبعيداً عن الأسعار المستهدفة، فإن ما ينشأ من وجهات النظر المتنافسة هذه هو خلاف أعمق حول كيفية تعريف بنية دورة البيتكوين.
يرى طومسون أن عملة البيتكوين لا تزال ثابتة داخل دورة هبوطية مدفوعة بالكلي، حيث لم تتحول ظروف السيولة بالكامل بعد.
يرى دراغوش أن السوق الهابط في مرحلة متأخرة حيث تكون إشارات الإرهاق مرئية بالفعل، حتى لو كان التأكيد لا يزال معلقًا.
يقول تشين إن بيتكوين تتنافس الآن بشكل مباشر مع موضوعات تخصيص رأس المال العالمية مثل الذكاء الاصطناعي والأسهم، مما يجعل أطر العمل التقليدية غير مكتملة على نحو متزايد.
في هذه الدورة، يبدو أن النقاش لا يقتصر فقط على المكان الذي تصل إليه عملة البيتكوين، ولكن ما إذا كان “القاع” لا يزال لحظة واحدة على الإطلاق.
مجلة: يقول التاجر المخضرم بيتر براندت إن عملة البيتكوين لن تصل إلى مليون دولار بحلول عام 2030
