هل سيؤدي خفض سعر البيتكوين إلى النصف إلى جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين إلى العملات المشفرة؟

لا يزال هناك الكثير غير معروف حول حدث النصف الذي يحدث كل أربع سنوات لبيتكوين (BTC)، والذي يقلل من مكافآت الكتلة التي حصل عليها القائمون بتعدين بيتكوين بنسبة 50٪، والذين يلعبون دورًا حاسمًا في التحقق من صحة معاملات بيتكوين وتأمين النظام.

هل سيفلس عمال المناجم أم سيهربون من الشبكة؟ هل سينهار معدل التجزئة؟ هل سيرتفع سعر البيتكوين ثم سينخفض؟ هل سيؤدي النصف إلى تحفيز المزيد من اعتماد العملات المشفرة؟ وما إلى ذلك وهلم جرا.

ولكن هذا أمر مؤكد: كل أربع سنوات، يتم تخفيض مكافآت عمال المناجم إلى النصف – وهذا مشفر مسبقًا في الشبكة – وفي وقت ما في أبريل 2024، بمجرد التحقق من صحة الكتلة رقم 210.000، ستنخفض مكافآت القائمين بالتعدين من 6.25 بيتكوين لكل كتلة إلى 3.125.

جميع عمليات التنصيف متشابهة ومختلفة، ولكن قد يكون هذا العام فريدًا بسبب الصناديق المتداولة في البورصة للبيتكوين (ETFs) الجديدة في السوق الفورية، والتي تم إطلاقها في يناير، والتي ساعدت في دفع سعر بيتكوين إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، مما رفع قيمة العملات المشفرة القطاع ككل يقترب من القيمة السوقية البالغة 3 تريليون دولار.

وهذا يثير سؤالًا آخر: بالنظر إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين يبدو أنها فتحت أعين العديد من المؤسسات على بيتكوين كأصل بديل، فهل سيؤدي انخفاض النصف في أبريل إلى تسريع هذا الاتجاه؟

البعض يعتقد ذلك. وقال دانتي كوك، رئيس أعمال سوان بيتكوين، لكوينتيليغراف: “لا تزال المؤسسات تتعلم عن فئة الأصول هذه، لكن فهم السياسة النقدية لبيتكوين لن يؤدي إلا إلى زيادة الاهتمام”.

وقال إيثان فيرا، الرئيس التنفيذي للعمليات في شركة Luxor Technology Corporation، لكوينتيليغراف، إن النصف هو دليل مهم على أن “أمن البيتكوين يمكن أن يستمر على الرغم من انخفاض” ميزانية الأمان “، مضيفًا:

“نتوقع أن يكون هناك اهتمام مؤسسي مستمر بكل من السلع الأساسية وكذلك الشركات العاملة في هذا المجال، مثل عمال المناجم.”

وأضاف جو نارديني، كبير المديرين الإداريين في B. Riley Securities، أنه بالنسبة للمؤسسات التي ترغب في شراء العملة نفسها، فإن خفض مكافأة الكتلة إلى النصف يعد بمثابة إغراء. وقال نارديني لكوينتيليغراف إن هذا دليل إضافي على أن عرض بيتكوين لن يرتفع، وهو “صافي إيجابي” للعديد من المستثمرين المؤسسيين المحتملين.

ومع ذلك، لا يتفق الجميع على أن التنصيف وحده سيجلب الشركات الكبيرة أو المؤسسات المالية التي تفكر في العملات المشفرة إلى حظيرة البيتكوين.

قال روبن ساهاكيان، مدير الخدمات المصرفية الاستثمارية في Stifel Financial، لكوينتيليغراف: “لا ينبغي أن يكون للتخفيض إلى النصف تأثير على ما إذا كانت الشركات الكبيرة / المستثمرين المؤسسيين سيستثمرون في بيتكوين لأول مرة”.

وتابع ساهاكيان: “من الواضح أن المستثمرين قد احتضنوا صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في السوق الفورية – كما يتضح من صافي التدفقات الداخلة – وسيساعد المزيد من الوضوح التنظيمي في دفع اعتماد الصناعة وقاعدة المستثمرين. “ومع ذلك، فإن بعض المستثمرين يقفون على الهامش عندما يتعلق الأمر بالاستثمار في أسهم التعدين حيث ينتظرون تأثير الانخفاض إلى النصف على ربحية عمال المناجم وتقليل التقلبات.”

واقترح آخرون أن عمليات التنصيف قد لا تكون تمامًا كما كانت من قبل، أي أنها مليئة بالدراما.

قال تاراس كوليك، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة SunnySide Digital، وهي مزود للبنية التحتية، لكوينتيليغراف: “من المحتمل ألا يكون التخفيض إلى النصف حدثًا كبيرًا لأن الصناعة مستعدة جيدًا وتقوم بتخفيض ديونها تحسبًا للاقتصاديات المنخفضة المحتملة”. “بالإضافة إلى ذلك، أدى النمو الهائل لتقنيات L2 أعلى شبكة بيتكوين إلى زيادة رسوم المعاملات – مما أدى إلى إضعاف تأثير النصف بشكل أكبر.”

هل هو انتعاش “مستحدث بالنصف”؟

تاريخيا، ارتفع سعر بيتكوين في الأشهر التي سبقت التنصيف، وهو ما سيحدث مرة أخرى في عام 2024. في الواقع، أشار أحد محللي جي بي مورجان في نهاية فبراير إلى “النشوة الناجمة عن تنصيف البيتكوين” التي تجتاح سوق العملات المشفرة. ولكن هل هذا هو الحال فعلا؟

قال كريس كويبر، مدير الأبحاث في شركة فيديليتي ديجيتال أسيتس (FDA)، لكوينتيليغراف: “هناك روايتان ومحركات رئيسية لبيتكوين حاليًا”. الأول هو الموافقة الأخيرة على منتجات بيتكوين المتداولة في البورصة (المنتجات المتداولة في البورصة)، والتي كانت بمثابة معلم رئيسي في تاريخ بيتكوين وطريق مستمر لاعتمادها.”

وتابع كويبر أن الثاني هو التنصيف القادم. “كما كان الحال في الماضي، من المتوقع أن يكون هناك تأثير ضئيل على شبكة بيتكوين نفسها. قد نشهد انخفاضًا أوليًا في معدل التجزئة، ولكن من المحتمل أن يكون الأمر مسألة وقت فقط قبل أن يتعافى إلى مستوياته السابقة ويتحرك مرة أخرى للأعلى، الأمر الذي لن يؤثر على تشغيل الشبكة.

الأحدث: هل يمكن لليورو الرقمي أن يجد زخماً في أوروبا؟

أي من هذين الحدثين أكثر تأثيرا؟ لا نعرف ما إذا كان ارتفاع الأسعار ناتجًا عن التنصيف أو عن موافقات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في السوق الفورية، كما قال نارديني من شركة B. Riley Securities، ولكن من المرجح أن يكون ذلك “بسبب صناديق الاستثمار المتداولة” في رأيه.

حذر محلل JPMorgan أيضًا من أن سعر Bitcoin قد ينخفض ​​إلى 42000 دولار بعد التنصيف. وهذا أيضًا سيتبع سيناريو التخفيضات السابقة. معدل التجزئة – قوة الحوسبة الإجمالية للشبكة – هو ما يجعل شبكة البيتكوين أكثر أمانًا. في النصفين الثلاثة الماضية (2020 و2016 و2012)، انخفض معدل التجزئة في البداية ولكنه تعافى بسرعة في غضون ستة إلى 31 يومًا.

قال كلارك سوانسون، رجل الأعمال والرئيس التنفيذي السابق لشركة تعدين بيتكوين بلوككاب، لكوينتيليغراف: “ما يختلف اليوم عن التنصيف التاريخي هو صناديق الاستثمار المتداولة، التي غيرت النظام البيئي لبيتكوين بشكل كبير”.

وقال سوانسون إن صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة أحدثت “صدمة الطلب على العرض المحدود للبيتكوين”. وهذا من شأنه أن “يدفع الأسعار إلى الارتفاع ويضعف بعض قوى السوق التي شكلت تقليديًا تحديات أمام عمال المناجم”.

واتفق ساهاكيان على ذلك قائلاً: “بعد النصف، سيكون هناك انخفاض بنسبة 50٪ بالضبط في إنتاج البيتكوين – أو المتاحة للبيع – في حين يبدو أن الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة لا يزال قائمًا، الأمر الذي من شأنه أن يستمر في إثارة التقلبات”. “لقد بدأ بعض القائمين بالتعدين مرة أخرى في بناء ميزانيات عمومية لبيتكوين، مما يقلل بشكل أكبر من المعروض المتاح من بيتكوين.”

لكن آخرين يتوقعون بعض المفاجآت. وقال آكي بالوغ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة DLC.Link، لكوينتيليغراف إن “صدمة العرض التي ستأتي من انخفاض عائدات التعدين حقيقية وسيكون لها بعض التأثير”.

وقد تم بالفعل تسعير بعض ذلك، “ولكن هناك تأثيرات مشتقة ثانية وثالثة غير معروفة لن تظهر إلا بعد حدوث التنصيف”، تابع بالوغ. ومع ذلك، أعتقد أن الندرة ستدفع الأسعار إلى الارتفاع إلى حد ما.

على المدى الطويل، يشير التاريخ إلى أن معدل التجزئة سوف يتعافى، ويواصل سعر البيتكوين صعوده إلى آفاق جديدة. وقال فيرا إن النصف هو موقف فريد حيث تنخفض مكافأة الكتلة بشكل دوري، وبهذه الطريقة، “يتم ترميز معدل التضخم في الشبكة مسبقًا”. “من الناحية التاريخية، لاحظنا أن الانخفاض في إصدارات بيتكوين الجديدة له تأثير إيجابي على السعر.”

لماذا وكلاء BTC؟

ماذا عن وكلاء BTC التقليديين مثل MicroStrategy وبعض شركات تعدين BTC الكبرى؟ هل سيكون أداؤهم أفضل أم أسوأ عندما يستقر الغبار عند تنصيف عملة البيتكوين في عام 2024؟

من الناحية الاقتصادية، يؤثر التنصيف في المقام الأول على البيتكوين إمدادقال بالوغ، في حين أن “صناديق الاستثمار المتداولة، ومشتريات MicroStrategy التي حظيت بتغطية إعلامية جيدة، وحتى مشتريات السلفادور اليومية من BTC تؤثر على يطلب جانب.” من المرجح أن تؤثر صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الفورية على وكلاء Bitcoin مثل MicroStrategy أكثر من النصف. تمت إضافة بالوغ:

“هل ستستمر MicroStrategy في العمل كوكيل لـ BTC، نظرًا لأنه يمكن شراء BTC بشكل مباشر في صناديق الاستثمار المتداولة؟ ربما أقل قليلا من ذي قبل. من الأنظف شراء صندوق استثمار متداول في البورصة مقابل سهم يسيطر عليه مجلس إدارة بأهداف غير معروفة.

ومن ناحية أخرى، أعادت شركة MicroStrategy مؤخرًا تسمية نفسها كشركة لتطوير عملة البيتكوين، كما تابع، في حين أن صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة “غير فعالة في رأس المال بمعنى أن عملة البيتكوين موجودة هناك. قد يفضل المستثمرون استراتيجية الإدارة الأكثر نشاطًا التي يتبعها مايكل سايلور مقابل صناديق الاستثمار المتداولة.

ومن جانبه، لم يتوقع كوك أي انخفاض في دور MicroStrategy كوكيل BTC بعد النصف. “ارتفع سهم MicroStrategy بنسبة 450% تقريبًا خلال العام الماضي وأكثر من 250% خلال الأشهر الستة الماضية. إنها إحدى الطرق التي ستسعى بها المؤسسات للتعرف على فئة أصول بيتكوين”، حسبما صرح لكوينتيليغراف.

كيف سيكون أداء عمال المناجم؟

ماذا عن آفاق عمال المناجم؟ إنهم الأكثر تأثراً بشكل مباشر، بعد كل شيء.

“كل منصة تعدين لها نقطة سعر الربحية الخاصة بها،” كما أشار دانييل جراي من شركة فيديليتي في مدونة حديثة. “ستذهب كل عملية إلى هذا الحدث على افتراض أن لديهم احتياطيات كافية في متناول اليد لتحمل الضغط السلبي للتخفيض إلى النصف.”

ربما أصبح قطاع تعدين البيتكوين العالمي اليوم أكبر وأكثر استقرارًا مما كان عليه في السنوات الماضية.

وقال ساهاكيان من Stifel: “لقد نضج قطاع التعدين بشكل عام منذ النصف الأخير وهو في وضع أفضل بكثير، لكن البعض سيواجه صعوبات ما لم يستمر سعر (سوق BTC) في الارتفاع مع استمرار صعوبة الشبكة في الزيادة وسط طلبات الآلات المعلقة”.

وأضاف كويبر: “يبدو أن عمال المناجم في وضع أفضل بشكل عام من حيث انخفاض مستويات الديون وربما سيطرة أفضل على تكاليفهم، مثل الكهرباء”. “ما يساعد القائمين بالتعدين أيضًا في هذه الدورة هو ارتفاع الأسعار قبل النصف – وهو أمر لم نشهده أيضًا في الدورات السابقة.”

ومع ذلك، توقع نارديني أنه “بالنسبة لعمال المناجم الصغار، سيكون الأمر صعبا”. قد يحتاجون إلى زيادة رأس المال. وبالمقارنة، سيكون لدى شركات التعدين العامة وقت أسهل لجمع رأس المال.

منذ بداية عام 2024، يمكن للقائمين بتعدين البيتكوين الذين لديهم هاش واحد من معدات التعدين الاعتماد على كسب ما يقرب من 115 دولارًا يوميًا، حسبما صرحت فيرا لكوينتيليغراف، وهو “تحسن كبير منذ بداية العام نظرًا لحركة الأسعار الأخيرة”، ولكن لا يزال:

“مع اقتراب موعد النصف والنمو المستمر في معدل تجزئة الشبكة، سيكون بعض القائمين بالتعدين معرضين لخطر الربحية السلبية بعد النصف.”

يرى العديد من عمال المناجم الكتابة على الحائط – مكافآت الكتلة السفلية والأدنى – ويبحثون أكثر عن فرص الإيرادات الإضافية. قال فيرا: “تعد رسوم المعاملات على شبكة بيتكوين أمرًا بالغ الأهمية للقائمين بالتعدين على المدى الطويل، ونحن نرى الكثير منهم يبدأون في استثمار الوقت ورأس المال في تطوير النظام البيئي للتطبيقات المبنية على بيتكوين.”

هل لا تقل أهمية عن صناديق الاستثمار المتداولة؟

إذا قارنا طرح صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في يناير مع انخفاض سعر البيتكوين إلى النصف في أبريل، فما الذي ستعتبره الأجيال القادمة أكثر أهمية؟

قليلون في الأسبوع الماضي كانوا على استعداد لقول النصف. وقال نارديني بشكل قاطع إن التنصيف هو “في المرتبة الثانية من حيث الأهمية بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة”.

ومع ذلك، فإن عمليات التنصيف فريدة من نوعها بالنسبة لبيتكوين وتمثل نوعًا من الإعلان عما هو جيد ودائم بشأن العملة المشفرة (على سبيل المثال، “الأموال الصعبة”)، بالإضافة إلى بعض المخاطر المصاحبة مثل انخفاض معدل التجزئة.

الأخير: كيف سيؤثر انخفاض سعر البيتكوين إلى النصف على سعر ETH؟

من وجهة نظر التبني، من المهم أن يرى الناس أن “السياسة النقدية” لبيتكوين تعمل مرة أخرى كما هو مبرمج ومتوقع، كما قال كويبر، “وقد يعزز ذلك مرة أخرى للمستثمرين أن بيتكوين، كأصل، هو أحد الأصول التي أصبحت بشكل متزايد أكثر ندرة مقارنة بالأصول المالية أو السلع أو العملات الأخرى.

أو كما أشار سوانسون:

“إن العرض المحدود وخفض قيمة بيتكوين إلى النصف، هي الخصائص التي تساعد على جعل بيتكوين أصعب أموال تم إنشاؤها على الإطلاق.”

وأضاف لهذا السبب: “قد تكون أيضًا أول أموال من صنع الإنسان تبقى على قيد الحياة منذ أكثر من 200 عام”.