اختر منطقتك 
قد تلتزم Grayscale برسوم عالية لصندوق Bitcoin (BTC) المتداول في البورصة لمنع حامليها “العالقين” من صرف الأموال مع المراهنة على أن سعر Bitcoin سيستمر في الارتفاع بشكل صاروخي، وفقًا لأحد محللي السوق.
شهد صندوق Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) تدفقات خارجية يومية منذ إطلاقه في ١١ يناير – بإجمالي يزيد عن ١٤ مليار دولار اعتبارًا من ٢٥ مارس.
كثيرون، بما في ذلك مؤسس شركة Bianco Research والمحلل السابق في وول ستريت جيم بيانكو، فعلوا ذلك يشير الى إلى رسوم GBTC باعتبارها “المشكلة”. في منشور بتاريخ 25 مارس، توقع أن ما لا يقل عن نصف تدفقات GBTC الخارجة كانت تلك التي تنتقل إلى صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرسوم المنخفضة.
تتقاضى صناديق Grayscale's ETF رسوم إدارة بنسبة 1.5٪ سنويًا، أي خمسة أضعاف متوسط 0.30٪ لصناديق Bitcoin ETFs الفورية الأخرى.
قال Bianco سببين محتملين لعدم قيام Grayscale بإسقاط الرسوم. أولاً، يمكن الرهان على أن حاملي GBTC لن يغادروا حيث قام مدير الأصول “بتحليل فاتورة الضرائب لحامليها (…) وخلص إلى أنهم “عالقون” لأنه من المكلف للغاية المغادرة حتى يحتاجون إلى المال. “
تمتلك GBTC أصولًا تحت الإدارة تبلغ حوالي 24.7 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 25 مارس، وفقًا لبيانات YCharts.
تعتقد Bianco أيضًا أن ثبات Grayscale بشأن رسومها يمكن أن يكون نتيجة للتفاؤل بأن سعر Bitcoin “سيصل إلى أكثر من 100 ألف دولار في العام أو العامين المقبلين”.
كتب بيانكو: “في ظل هذا السيناريو، يراهن (Grayscale) على أن سعر BTC سيرتفع بما يكفي لزيادة أصوله (التي يتقاضون رسومًا مقابلها) من أجل “تعويض” معظم أو كل تدفقاتهم الخارجية”.
وأضاف أنه إذا انخفضت عملة البيتكوين، “فإن هذه الإستراتيجية يمكن أن تكون كارثية” حيث يمكن أن تتزايد مبيعات GBTC “ويجد أصحاب فواتير الضرائب “العالقين” أن هذه الفواتير تتقلص بدرجة كافية حتى يتمكنوا من المغادرة وعدم العودة أبدًا إلى GBTC مرة أخرى”.
“توقع أن تكون GBTC مصدرًا مستمرًا للبيع حتى يتم الاحتفاظ بها من قبل الموتى، أو أولئك الذين نسوا أنهم يملكونها، أو أولئك “المحاصرين” بفواتير الضرائب الضخمة إذا قاموا ببيعها.”
محلل بلومبرج ETF إريك بالتشوناس نشر ردًا على نظرية بيانكو القائلة بأنه “قد لا يكون هناك أبدًا تدفق إلى GBTC على الإطلاق.”
وأضاف بالتشوناس: “أعتقد أننا نرى بضعة أيام أخرى من التدفق الكبير ثم تتدفق ببطء إلى الأبد”. “إذا ارتفع سعر بيتكوين (…) فسيكون الأمر جيدًا من حيث الإيرادات.”
لماذا مقاضاة هيئة الأوراق المالية والبورصات فقط من أجل النزيف؟
ظهرت صناديق Bitcoin المتداولة في الولايات المتحدة فقط بسبب فوز Grayscale بدعوى قضائية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصة في العام الماضي والتي أجبرتها على مراجعة عرض Grayscale لتحويل GBTC إلى ETF.
“لماذا أنفقت GBTC كل الوقت والجهد لمقاضاة هيئة الأوراق المالية والبورصات للسماح لها بالتحول إلى صندوق استثمار متداول وإدارتها بهذه الطريقة فقط (بحيث تنزف ببطء)؟” سأل بيانكو.
الرد يا بالتشوناس تكهن ربما كان Grayscale يعلم أنه حتى لو قامت GBTC “باستنزاف كل مستثمر أخير”، فإن الضجيج الصادر عن مؤسسة التدريب الأوروبية “سيضخ BTC بما يكفي” لتعويض الخسائر، وستظل أصولها الخاضعة للإدارة مستقرة.
متعلق ب: يمكن لصندوق BlackRock's ETF أن يقلب GBTC في ممتلكات Bitcoin في غضون 3 أسابيع
وأضاف بالتشوناس أيضًا أن Grayscale قالت منذ فترة طويلة إنها ستقوم بتحويل GBTC، لذلك “كان عليها المتابعة” ولم تخفض الرسوم لأنه “من الصعب قتل 80٪ من تدفق إيراداتك في طلقة واحدة”.
من المحتمل أن التدرج الرمادي “قلل من تقدير مدى المنافسة الوحشية” التي يتمتع بها سوق صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة، كما قال بالتشوناس، وربما لم يكن يتوقع أن يبدأ مصدرو حرب الرسوم القاسية في محاولة للحصول على حصة في السوق.
محلل بلومبرج إتف جيمس سيفارت مفترض قد يكون السبب الآخر هو أن Grayscale كان يتصرف لمحاولة مساعدة بنك العملات المشفرة المفلس Genesis – وكلاهما تابعان لمجموعة العملات المشفرة الرقمية (DCG).
كان لدى Genesis أكثر من 62 مليون سهم من أسهم GBTC المستخدمة لضمان القروض المقدمة من مستخدمي Gemini Earn وكانت الشركتان في معركة قانونية طويلة بشأنها.
قال سيفارت: “كانت هناك مصلحة أنانية بنسبة 100% في مجرد القدرة على الخروج من تلك المراكز عند (صافي قيمة الأصول).”
مجلة: تجعل صناديق Bitcoin المتداولة Coinbase بمثابة “مصيدة” للمتسللين والحكومات – الرئيس التنفيذي لشركة Trezor
