ما السبب وراء الارتفاع الكبير في رموز الخصوصية مع ضعف بقية السوق

الوجبات السريعة الرئيسية

• حققت رموز الخصوصية، مثل Zcash، مكاسب، في حين انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة والبيتكوين بشكل حاد.

• ويحدث الارتفاع على خلفية سياسة مشددة مع ضغط مجموعة العمل المالي وقواعد الاتحاد الأوروبي الجديدة لمكافحة غسيل الأموال وقائمة متزايدة من عمليات شطب عملة الخصوصية.

• أثارت قضايا العقوبات والملاحقات القضائية التي شملت الخلاطات والمحافظ تساؤلات حول الخط الفاصل بين البنية التحتية ونقل الأموال، مما دفع فرق الامتثال نحو التخفيف الحذر من المخاطر.

• ينقسم المحللون بين رؤية هذه الخطوة على أنها تجارة احتجاجية ضد المراقبة وارتفاع هش في أواخر الدورة في زاوية متقلصة عالية المخاطر من السوق.

على مدى الأسابيع الستة الماضية، خسر سوق العملات المشفرة أكثر من تريليون دولار مع تحول المتداولين عن أصول المضاربة. وانخفض إجمالي القيمة السوقية من الذروة التي تجاوزت 4.3 تريليون دولار في أوائل أكتوبر إلى ما يزيد قليلاً عن 3.1 تريليون دولار، أي انخفاض بنسبة 25% إلى 28%.

انخفضت عملة البيتكوين بما يقرب من 30٪ من أعلى مستوى لها على الإطلاق في أوائل أكتوبر فوق 126000 دولار ويتم تداولها الآن عند مستوى منخفض قدره 90000 دولار.

وعلى هذه الخلفية، فإن إحدى أقوى نقاط الأداء هي أيضًا الفئة الأكثر تقلبًا: رموز الخصوصية. ارتفعت Zcash (ZEC) عدة مئات بالمائة منذ أواخر الصيف، مع ارتفاع قيمتها السوقية من أقل من مليار دولار في أغسطس إلى ذروة تزيد عن 7 مليارات دولار في أوائل نوفمبر. لقد تفوقت لفترة وجيزة على Monero (XMR) باعتبارها أكبر عملة خصوصية من حيث القيمة.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت Zcash إلى قمة تصنيفات البحث الداخلي في Coinbase، متجاوزة Bitcoin (BTC) وXRP (XRP) في استعلامات المستخدم، وهي علامة على أن اهتمام التجزئة قد اتبع هذه الخطوة.

يقول المحللون إن الجمع بين المكاسب الحادة والاهتمام المتزايد بالبحث يبدو وكأنه تجارة كلاسيكية ساخنة. والعامل المعقد هو أن ذلك يحدث في جزء من السوق يواجه ضغوطًا تنظيمية متزايدة، وعمليات شطب البورصة، والتدقيق المرتبط بالعقوبات.

هل تعلم؟ معظم العملات المشفرة القذرة لا تنتقل عبر عملات الخصوصية. تحليل تشينالي 2025 تقرير الجريمة يقول إن العملات المستقرة شكلت حوالي 63% من إجمالي حجم معاملات العملات المشفرة المرتبطة بالنشاط غير المشروع في عام 2024، بعد أن تجاوزت بالفعل عملة البيتكوين باعتبارها العملة المشفرة المفضلة للعديد من الجهات الإجرامية.

رموز الخصوصية كقيم متطرفة: الأرقام والسرد

من الواضح أن Zcash قاد الخطوة الأخيرة، مع اتباع Monero عن بعد.

يشير محللو الأرقام الرئيسية إلى:

• ارتفعت نسبة ZEC بما يزيد عن 200% خلال شهر تقريبًا في بعض الأماكن الرئيسية.

• من أدنى مستوياتها في أواخر الصيف، تصل التحركات من نقطة إلى نقطة في ZEC إلى مكاسب عالية بنسبة ثلاثية الأرقام.

• ارتفعت عملة مونيرو أيضًا، ولكن بشكل أقل بكثير، مما سمح لشركة ZEC بتجاوزها لفترة وجيزة من حيث القيمة السوقية.

• على الرغم من الارتفاع، لا يزال تداول ZEC أقل بكثير من أعلى مستوى تاريخي له على الإطلاق.

تنقسم التفسيرات إلى معسكرين عريضين:

1. تركز إحدى المجموعات على الهيكل والتكنولوجيا، بما في ذلك انخفاض الإصدار مع تقدم عمليات التخفيض إلى النصف والترقية المخطط لها إلى NU6.1، والتي تحول المزيد من التحكم في التمويل نحو حاملي الرموز المميزة.

2. ويشير آخر إلى هيكل السرد والسوق، بما في ذلك توقعات الأسعار العامة المتفائلة للغاية، والمخاوف بشأن المراقبة، ودفاتر الطلبات الضعيفة، والضغوط القصيرة في شريحة صغيرة نسبيا من السوق.

يتفق معظم المراقبين على أن الارتفاع يتكشف في الوقت الذي يتحول فيه المد التنظيمي والسياسي ضد الأصول التي تعزز عدم الكشف عن هويته.

هل تعلم؟ وحتى بعد الارتفاع الأخير، تبلغ قيمة قطاع عملات الخصوصية بالكامل حوالي 30 مليار دولار – 35 مليار دولار، أو ما يقرب من 1٪ من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة، وفقًا لبيانات فئة CoinGecko.

التنظيم يتحرك في الاتجاه الآخر

على المستوى العالمي، توجد رموز الخصوصية بشكل مباشر في نقاش مكافحة غسيل الأموال (AML).

منذ عام 2019، طبقت فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية (FATF) معاييرها الكاملة لمكافحة غسل الأموال وتمويل مكافحة الإرهاب (CFT) على الأصول الافتراضية ومقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs)، بما في ذلك قاعدة السفر، التي تتطلب معلومات المنشئ والمستفيد لمرافقة التحويلات المؤهلة.

وجد تحديث مستهدف في عام 2024 أن حوالي ثلاثة أرباع الولايات القضائية التي تم تقييمها لا تزال متوافقة جزئيًا أو غير متوافقة مع التوصية رقم 15، وأن حوالي 30٪ منها لم تنفذ بعد قاعدة السفر في القانون. أشارت مجموعة العمل المالي (FATF) أيضًا إلى الاستخدام المتزايد للعملات المشفرة المعززة لإخفاء الهوية من قبل الجهات غير المشروعة باعتباره مصدر قلق محدد.

وفي أوروبا، أصبح اتجاه السفر أكثر وضوحًا. ستحظر قواعد مكافحة غسل الأموال الجديدة على مستوى الاتحاد الأوروبي والتي تركز على اللائحة 2024/1624 والتشريعات ذات الصلة حسابات العملات المشفرة المجهولة وعملات الخصوصية على المنصات المرخصة بحلول عام 2027، وفقًا للتحليلات القانونية والسياسية.

سيُطلب من مقدمي خدمات الأصول المشفرة تطبيق ضوابط مكافحة غسل الأموال على غرار البنوك، والتحقق من المالكين المستفيدين وراء المحافظ التي تتفاعل مع خدماتهم والإلغاء التدريجي لدعم الأدوات المجهولة بالكامل.

وهذا لا يعني أن الاحتفاظ بهذه الأصول يصبح غير قانوني في كل مكان. ولكن هذا يعني أنه في جزء كبير من النظام المالي المنظم، تتم إعادة تصميم البنية التحتية على افتراض أن رموز الخصوصية سيتم تقييدها أو استبعادها.

عمليات الشطب وتقليص الأماكن ومخاطر السيولة

بدأت الخلفية التنظيمية بالفعل في إعادة تشكيل مكان وكيفية تداول رموز الخصوصية.

التحولات الرئيسية:

• وفي عام 2024، شهدت رموز الخصوصية ما يقرب من 60 عملية شطب من البورصات المركزية، وهو أعلى رقم منذ عام 2021.

• استحوذت عملة مونيرو على الحصة الأكبر من عمليات الإزالة، مع تأثر داش (DASH) وغيرها أيضًا عندما قامت البورصات بإعادة النظر في سياسات مكافحة غسيل الأموال.

• قامت Binance بتقييد أو إزالة التداول في XMR وZEC وDASH للمستخدمين في العديد من الولايات القضائية الأوروبية، مستشهدة بالقواعد المحلية والامتثال.

• أعلنت شركة Kraken في أواخر عام 2024 أنها ستوقف تداول وودائع Monero للعملاء في المنطقة الاقتصادية الأوروبية (EEA)، مع تحديد موعد نهائي للانسحاب في نهاية العام وإشارة واضحة إلى التغييرات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك إطار الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA).

قد تؤدي هذه الخطوات إلى معضلة سيولة كلاسيكية. يمكن للأسواق الرقيقة أن تتحرك بشكل حاد على التدفقات الداخلة الصغيرة نسبيًا أثناء التجمعات. مع انتقال التداول من الأماكن الكبيرة ذات رأس المال الجيد إلى منصات أصغر أو أقل تنظيمًا، فقد يصبح من الصعب على أصحاب الأسهم الأكبر الخروج دون تحريك السعر. نفس البنية التي تمكن من حدوث طفرات مفاجئة يمكن أن تزيد أيضًا من خطر الجيوب الهوائية في الطريق إلى الأسفل.

هل تعلم؟ حظرت بعض الدول تداول عملات الخصوصية منذ سنوات. دفعت الهيئة التنظيمية اليابانية البورصات إلى إسقاط Monero وDash وZcash في عام 2018، بينما كوريا الجنوبية عملات الخصوصية المحظورة من البورصات المحلية بدءًا من مارس 2021، مما يجبر المنصات المحلية على شطبها بالكامل.

انتشار العقوبات ومعارك المحاكم والقلق بشأن الامتثال

وقد أضافت العقوبات وإجراءات التنفيذ طبقة أخرى من عدم اليقين.

في عام 2022، فرض مكتب مراقبة الأصول الأجنبية التابع لوزارة الخزانة الأمريكية (OFAC) عقوبات على تورنادو كاش، زاعمًا أن الخلاط القائم على إيثريوم قام بغسل مليارات الدولارات، بما في ذلك الأموال المرتبطة بكوريا الشمالية. وفي أواخر عام 2024، وجدت محكمة الاستئناف الأمريكية أن فرض عقوبات على العقود الذكية غير القابلة للتغيير يتجاوز سلطة وزارة الخزانة، وفي مارس 2025، سحب مكتب مراقبة الأصول الأجنبية التصنيفات رسميًا.

ومع ذلك، فإن الخطر القانوني لم يختف. واجه مطورو Tornado Cash إجراءات جنائية في العديد من الولايات القضائية، وتمت إدانة أحد المؤسسين بتهم مرتبطة بإدارة شركة غير مرخصة لتحويل الأموال.

أرسلت قضية منفصلة تتعلق بـ Samourai Wallet إشارة مماثلة. وفي نوفمبر 2025، تلقى مؤسسوها أحكامًا بالسجن لعدة سنوات في الولايات المتحدة بعد اعترافهم بالذنب في التآمر لتشغيل شركة نقل أموال غير مرخصة، حيث زعم المدعون العامون أن أكثر من ملياري دولار من عملة البيتكوين تدفقت عبر الخدمة.

بالنسبة لفرق الامتثال، من الصعب رسم الخط الفاصل بين البنية التحتية وتحويل الأموال. يقوم العديد من بائعي مكافحة غسل الأموال ومجموعات السياسات الآن بوضع عملات الخصوصية والخلاطات وبعض أدوات التمويل اللامركزي عالية المخاطر (DeFi) في نفس نطاق المخاطر المرتفعة. تحت ضغط من مجموعة العمل المالي والمنظمين الوطنيين، تتخلف العديد من الشركات عن الالتزام المفرط عن طريق حظر الودائع المرتبطة بأدوات الخصوصية، ورفض الإدراج، والحد من استخدام الدفع.

بالنسبة للمستخدمين، وهذا يخلق خطرا ثانويا. حتى لو لم يتم فرض عقوبات على عملة أو بروتوكول معين، فقد يظل النظام البيئي المحيط يتعامل معها باعتبارها خطرة جدًا بحيث لا يمكن لمسها.

ما يراقبه المحللون بعد ذلك

ينقسم المحللون حول ما يشير إليه هذا الارتفاع فعليًا:

• ويرى البعض أنها تجارة احتجاجية ضد المراقبة المتزايدة على السلسلة، وقواعد تبادل البيانات، وفحص العقوبات.

• ويرى آخرون أنه ارتفاع حاد في المضاربة في أواخر الدورة في مكانة متقلصة، مدفوعا بالروافع المالية والسرد أكثر من الطلب على المدى الطويل.

المعالم الرئيسية على الجانب السياسي:

• من المقرر أن تدخل قواعد مكافحة غسيل الأموال في الاتحاد الأوروبي التي تقيد أو تحظر بشكل فعال عملات الخصوصية على المنصات المرخصة حيز التنفيذ الكامل في عام 2027 تقريبًا.

• وستواصل مجموعة العمل المالي (FATF) نشر مراجعات التنفيذ، وتشير أحدث تقاريرها إلى أن معظم الولايات القضائية لا تزال متوافقة جزئيًا فقط مع معايير الأصول الافتراضية وقاعدة السفر.

على الجانب الفني، فإن الترقيات مثل تغيير تمويل Zcash NU6.1 والتجارب مع طبقات الخصوصية الاختيارية على الشبكات الرئيسية قد تختبر ما إذا كانت الخصوصية الأقوى يمكن أن تتعايش مع مطالب المنظمين بإمكانية التتبع.

في الوقت الحالي، تقع رموز الخصوصية بين نقاش طويل الأمد حول الخصوصية المالية ونظام عالمي مكثف لمكافحة غسل الأموال والعقوبات. يعد الوعي بالمخاطر القانونية ومخاطر السيولة والتنفيذ أمرًا ضروريًا لفهم كيفية عمل هذا القطاع.