كيف تخطط HashKey لتصبح أول طرح عام أولي للعملات المشفرة في هونغ كونغ

الوجبات السريعة الرئيسية

• يهدف HashKey إلى أن يصبح أول طرح عام أولي مشفر بالكامل في هونغ كونغ من خلال إدراج 240.57 مليون سهم بموجب نظام تنظيم الأصول الافتراضية في المدينة.

• يمتد العمل إلى ما هو أبعد من البورصة الفورية من خلال الجمع بين التداول والحضانة والستاكينغ المؤسسي وإدارة الأصول والترميز في منصة واحدة منظمة.

• الإيرادات تنمو، لكن الشركة لا تزال تتكبد خسائر لأنها تستثمر بكثافة في التكنولوجيا والامتثال والتوسع في السوق.

• ومن المتوقع أن تستخدم معظم عائدات الاكتتاب العام الأولي في تمويل البنية التحتية والنمو الدولي، مما يجعل الإدراج رهانًا طويل المدى على أسواق الأصول الرقمية المنظمة.

يريد HashKey أن يصبح أول بورصة عملات مشفرة يمكن للمستثمرين في هونج كونج شراؤها في سوق الأوراق المالية المحلية الخاصة بهم. تقدمت الشركة بطلب لاكتتاب عام أولي (IPO) مما قد يجعلها أول مكان مشفر بالكامل مدرج علنًا في المدينة بموجب نظام الأصول الافتراضية الجديد. وتطرح 240.57 مليون سهم، مع تخصيص جزء منها لمستثمري التجزئة المحليين.

يتم تسويق الأسهم في نطاق يتراوح بين 5.95 و6.95 دولار هونج كونج، والذي قد يرتفع إلى 1.67 مليار دولار هونج كونج، أي حوالي 215 مليون دولار أمريكي، ويعني تقييمًا بمليارات الدولارات إذا تم الاكتتاب بالكامل في الطرح.

ومن المتوقع أن يبدأ التداول يوم 17 ديسمبر في بورصة هونج كونج.

تدير HashKey بالفعل ما تصفه بأنه “أكبر منصة مرخصة في هونج كونج”، وهي مجموعة أوسع تشمل الحضانة والتخزين المؤسسي والترميز. وفي أحدث ملفاتها، أبلغت المجموعة عن عشرات المليارات من دولارات هونج كونج في الأصول وأصول المنصات الخاضعة للإدارة.

في الأقسام التالية، سننظر في ما تفعله الشركة، وكيف تقارن بياناتها المالية، وكيف تخطط لاستخدام عائدات الاكتتاب العام الأولي، ولماذا تكون نتائج هذه القائمة مهمة لفهم طموحات الأصول الافتراضية الأوسع في هونغ كونغ.

هل تعلم؟ ويرى بعض المحللين أن الاكتتاب العام الأولي لشركة HashKey هو اختبار في الوقت الفعلي لما إذا كانت الأسواق العامة مستعدة لدعم البنية التحتية للعملات المشفرة الخاضعة للتنظيم الشديد.

لماذا يمكن أن يكون الاكتتاب العام الأولي لشركة HashKey خطوة رئيسية لهونج كونج

تعد HashKey من بين المحاولات الرئيسية الأولى لوضع كتاب قواعد الأصول الافتراضية الجديد في هونغ كونغ أمام مستثمري الأسهم العامة. وتخطط البورصة لطرح إجمالي 240.57 مليون سهم، منها 24.06 مليون مخصصة للمستثمرين المحليين والباقي للمشترين الدوليين، بسعر عرض أقصى يبلغ 6.95 دولار هونج كونج للسهم الواحد.

من المقرر التسعير النهائي في 16 ديسمبر 2025، ومن المقرر أن يبدأ التداول في اليوم التالي بموجب رمز السهم المقترح 3887. إذا تم الاشتراك في العرض بالكامل في الجزء العلوي من النطاق، فقد يرتفع إلى 1.67 مليار دولار هونج كونج، أي حوالي 215 مليون دولار، مما يجعل HashKey واحدة من أبرز الشركات المدرجة التي تركز على العملات المشفرة في آسيا.

يعد الإدراج أيضًا علامة فارقة في جهود هونج كونج لإعادة بناء مكانتها كمركز للأصول الرقمية بعد سنوات من عدم اليقين التنظيمي. على مدار العامين الماضيين، أدخلت المدينة نظام ترخيص مخصص لمنصات العملات المشفرة بالتجزئة والمؤسسات، وسمحت بخدمات التحصيص الخاضعة لرقابة مشددة وعززت متطلبات الحفظ والإشراف على العملات المستقرة.

تقدم HashKey نظرة مبكرة ومفصلة على الشكل الذي يمكن أن تبدو عليه أعمال التشفير متعددة الخطوط والمنظمة بالكامل ضمن هذا الإطار.

يمكن أن يكون الاكتتاب العام بمثابة اختبار في الوقت الفعلي لرغبة المستثمرين في البنية التحتية للعملات المشفرة ذات الامتثال أولاً، خاصة وأن البر الرئيسي للصين يحتفظ بقيود صارمة على العديد من أنشطة الأصول الرقمية. لقد تحركت بكين بالفعل لوقف بعض مشاريع العملات المستقرة الكبيرة المدعومة بالتكنولوجيا في المدينة: تجربة هونج كونج لها حدود سياسية.

قد يُنظر إلى كيفية تداول HashKey بعد ظهوره لأول مرة على أنه مؤشر مبكر على ما إذا كانت هذه القيود لا تزال تترك مساحة كافية لنجاح بورصة العملات المشفرة المدرجة والمربحة.

هل تعلم؟ تحظى HashKey Group بدعم من المستثمرين المؤسسيين الراسخين، بما في ذلك الكيانات المرتبطة بـ Wanxiang، مما يمنحها ملفًا ماليًا أكثر تقليدية من العديد من البورصات الخارجية.

ما هي الأعمال التي يتم طرحها للعامة بالفعل؟

على الورق، يعد HashKey Holdings بمثابة اكتتاب عام أولي في البورصة. من الناحية العملية، يُعرض على المستثمرين مجموعة أوسع من البنية التحتية للعملات المشفرة والتي تمت مراجعتها بالفعل وترخيصها بموجب الإطار التنظيمي في هونغ كونغ.

في القلب من ذلك، يوجد HashKey Exchange، وهو مكان تداول مقره هونغ كونغ ومرخص من قبل هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC) بموجب تراخيص النوع 1 والنوع 7 للتعامل وتشغيل منصة تداول الأصول الافتراضية. وهو يدعم التداول الفوري والخدمات دون وصفة طبية والعملات الورقية داخل وخارج المنحدرات في HKD والدولار الأمريكي. تصف الشركة نفسها بأنها أكبر مكان مرخص في هونغ كونغ يخدم عملاء التجزئة والعملاء المحترفين.

حول ذلك يوجد نظام بيئي أوسع. توفر HashKey Cloud خدمات الستاكينغ المؤسسي وخدمات العقد، وتقول الشركة إنها حصلت على موافقة لدعم الستاكينغ لصناديق الأثير المتداولة في البورصة (ETFs) في هونغ كونغ. في ملفاتها، أفادت HashKey عن إدارة حوالي 29 مليار دولار هونج كونج من الأصول المرهونة اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، مما يجعلها واحدة من أكبر مقدمي حصص الرهن العقاري في آسيا ومن بين أكبر اللاعبين على مستوى العالم.

تدير المجموعة أيضًا ذراعًا لإدارة الأصول يقدم أموال العملات المشفرة واستراتيجيات المشاريع. وفقًا لإيداعاتها، كان لديها حوالي 7.8 مليار دولار هونج كونج من الأصول الخاضعة للإدارة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. كما انتقلت أيضًا إلى الترميز من خلال HashKey Chain، وهي شبكة تركز على أصول العالم الحقيقي (RWAs) والعملات المستقرة وحالات الاستخدام المؤسسي. أبلغت الشركة عن ما يقرب من 1.7 مليار دولار هونج كونج في RWAs onchain على الشبكة.

أخيرًا، قامت HashKey ببناء أدوات التشفير كخدمة ومتابعة التراخيص عبر الأسواق، بما في ذلك سنغافورة ودبي واليابان وبرمودا وأجزاء من أوروبا. يشير هذا إلى أن الاكتتاب العام يهدف إلى دعم التوسع الدولي ونموذج البنية التحتية ذو العلامة البيضاء، وليس مجرد بورصة سوق واحدة في هونج كونج.

هل تعلم؟ وفقًا لإفصاحات HashKey، قامت شبكة RWA الخاصة بها بالفعل بترميز أكثر من مليار دولار هونج كونج من الأصول الحقيقية على السلسلة، بما في ذلك منتجات مثل السندات المنظمة والائتمان الخاص.

الإيرادات والخسائر ورهان “الامتثال أولاً”.

يعكس HashKey نمطًا نموذجيًا لمرحلة النمو: فقد ارتفعت الإيرادات بسرعة، لكن الشركة لا تزال تستهلك النقد حيث تستثمر في التوسع والترخيص والامتثال. ارتفع إجمالي الإيرادات من حوالي 129 مليون دولار هونج كونج في عام 2022 إلى 721 مليون دولار هونج كونج في عام 2024، أي أكثر من 4.5 أضعاف خلال عامين، مع إطلاق بورصات هونج كونج وبرمودا ونمو نشاط التداول.

ولم يترجم هذا النمو بعد إلى أرباح. تشير مراجعة التسجيل إلى أن صافي الخسائر تضاعف تقريبًا خلال نفس الفترة، من 585.2 مليون دولار هونج كونج في عام 2022 إلى 1.19 مليار دولار هونج كونج في عام 2024، مدفوعًا بارتفاع الإنفاق على التكنولوجيا وعدد الموظفين والامتثال والتسويق.

ارتفعت أحجام التداول من 4.2 مليار دولار هونج كونج في عام 2022 إلى 638.4 مليار دولار هونج كونج في عام 2024، لكن استراتيجية الرسوم المنخفضة وتكاليف تشغيل الأماكن المرخصة عبر ولايات قضائية متعددة أبقت النتيجة النهائية سلبية للغاية.

تشير الأرقام الأحدث إلى أن المسار قد يتحسن. وفي الأشهر الستة الأولى من عام 2025، أعلنت HashKey عن خسارة صافية قدرها 506.7 مليون دولار هونج كونج، أي أقل من خسارة 772.6 مليون دولار هونج كونج في نفس الفترة من العام السابق.

وتصنف الشركة هذه الخسائر على أنها تكلفة بناء منصة أصول رقمية مرخصة ومتوافقة وقابلة للتطوير قبل دورة السوق. وهي تجادل بأن عملية البناء الطويلة والمكلفة تعكس الشكل الذي كان يبدو عليه قادة البورصة في وقت سابق قبل أن يصبحوا مربحين.

كيف تخطط HashKey لاستخدام عائدات الاكتتاب العام

HashKey صريحة بشأن كيفية تخطيطها لاستخدام العاصمة الجديدة.

• يتم تخصيص ما يقرب من 40٪ من صافي العائدات لتطوير التكنولوجيا والبنية التحتية على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة. يتضمن ذلك توسيع نطاق HashKey Chain ومحرك المطابقة الخاص بالبورصة، بالإضافة إلى تعزيز أنظمة الحفظ والأمن والمكاتب الخلفية. تشير ملخصات الشركة أيضًا إلى المشتقات ومنتجات العائد والأدوات المؤسسية المحسنة كمجالات بناء محددة، الأمر الذي من شأنه أن يقرب HashKey من مجموعة المنتجات الكاملة التي تقدمها الأماكن الدولية الأكبر.

• ويتم تخصيص 40% أخرى لتوسيع السوق وشراكات النظام البيئي. من الناحية العملية، يعني هذا الدفع بقوة أكبر نحو ولايات قضائية جديدة وتوسيع نطاق العملات المشفرة كترتيبات خدمة حيث تتصل البنوك والوسطاء وشركات التكنولوجيا المالية بحفظ HashKey ومكدس التداول عبر واجهات برمجة التطبيقات (APIs) بدلاً من بناء البنية التحتية الكاملة داخل الشركة. تشير مناقشة الشركة للترخيص والعلاقات المؤسسية في الخارج إلى أنها تهدف إلى تمييز نفسها عن البورصات التي تعتمد بشكل أساسي على نشاط البيع بالتجزئة.

• وتنقسم نسبة الـ 20% المتبقية بين العمليات وإدارة المخاطر (10%) ورأس المال العامل والأغراض العامة للشركة (10%). ويشمل ذلك التوظيف وتعزيز الامتثال والضوابط الداخلية والحفاظ على مرونة الميزانية العمومية للتنقل في دورات السوق.

ما هي الخطوة التالية؟

هناك ثلاثة أشياء يجب مراقبتها مع بداية شهر ديسمبر:

• كيفية تسعير الصفقة وكيفية تداول الأسهم بعد الإدراج

• ما إذا كان بإمكان HashKey تحويل مجموعتها الكاملة، بما في ذلك التبادل والحضانة والتخزين والترميز، إلى إيرادات ثابتة ومتنوعة

• ما مدى ثبات هونج كونج في الحفاظ على نهجها المرخص والمفتوح في التعامل مع الأصول الرقمية.

إذا تم تنفيذ HashKey بشكل جيد، فقد يمنح البورصات والبنوك ومشاريع الترميز الأخرى مسارًا أوضح للاكتتاب العام في المدينة. وإذا واجهت صعوبات، فإن النتيجة قد تسلط الضوء على أين تكمن الحدود العملية لتجربة الأصول الافتراضية في هونج كونج.