اختر منطقتك 
يمكن أن يواجه محرك تمويل الأسهم المفضل لدى الإستراتيجية عائقًا رئيسيًا خلال العام المقبل، مما قد يؤدي إلى تباطؤ مشتريات الشركة من بيتكوين ما لم توسع قدرة الإصدار أو تعتمد بشكل أكبر على مبيعات الأسهم العادية، وفقًا لشركة دلفي ديجيتال.
قالت دلفي إن سلسلة المعدلات المتغيرة من سلسلة الإستراتيجية “أ” الأسهم المفضلة الممتدة، والمعروفة باسم STRC، أصبحت واحدة من أدوات شراء بيتكوين الرئيسية للشركة ولكن لديها سقف إصدار مصرح به يبلغ حوالي ٢٨,٣ مليار دولار.
وقال التقرير إنه إذا تم الوصول إلى الحد الأقصى دون تمديد، فإن تراكم بيتكوين الخاص بإستراتيجية قد “يتباطأ أو يتوقف بينما يظل التزام توزيع الأرباح قائمًا”.
يسلط التقرير الضوء على كيفية اقتراب إحدى آليات جمع رأس المال الرئيسية في الإستراتيجية من نقطة انعطاف قد تملي معدل تراكم البيتكوين لأكبر شركة حاملة للبيتكوين.
ويأتي التقرير بعد أن أعلنت شركة Strategy عن عملية استحواذ أخرى على 535 بيتكوين مقابل 43 مليون دولار يوم الاثنين، وهو أول استثمار لها منذ 27 أبريل، عندما اشترت الشركة 3273 بيتكوين مقابل 255 مليون دولار. أظهر التسجيل أنه تم تمويل رأس مال بقيمة حوالي 100000 دولار فقط من إصدار أسهم STRC، في حين تم تمويل غالبية عملية الاستحواذ، أو 42.9 مليون دولار، من خلال مبيعات الأسهم العادية من الفئة أ (MSTR).
تم تقديم STRC لأول مرة بواسطة Strategy في يوليو 2025 عندما جمعت الشركة 2.5 مليار دولار في الطرح العام الأولي للأسهم (IPO). STRC هي ورقة مالية مفضلة مدرجة في بورصة ناسداك وتدفع أرباحًا شهرية متغيرة، والتي تبلغ حاليًا 11.5٪. STRC دائم، مما يعني أن الشركة ليست ملزمة بإعادة شراء السهم في تاريخ محدد.
مصدر: دلفي ديجيتال
يمكن للاستراتيجية جمع الأموال من خلال نماذج مختلفة تتبع الحد الأقصى لإصدار STRC
أشار الباحثون في شركة Delphi Digital إلى أن الإستراتيجية لديها آليات أخرى لجمع رأس المال، والتي تعتمد إلى حد كبير على صافي قيمة أصولها السوقية (mNAV)، والتي تقيس النسبة بين قيمة مؤسسة الشركة والقيمة الإجمالية لممتلكاتها من العملات المشفرة.
وقال سيتيريس، رئيس قسم الأبحاث في دلفي، لكوينتيليغراف: “ستستخدم الإستراتيجية STRC باعتبارها أداة التراكم الرئيسية طالما ظلت MSTR mNAV منخفضة”. “إذا توسعت MSTR mNAV مرة أخرى، فسيكون من الحكمة بدء المزيد من مبيعات ATM MSTR للحصول على BTC.”
بلغ حجم الملاحة البحرية mNAV الخاص بـ Strategy 1.25x يوم الخميس، بانخفاض عن 2.11xa قبل عام، حسبما تظهر لوحة معلومات Strategy. وهذا يعني أن الشركة تتداول بسعر أعلى من مقتنياتها من البيتكوين.
استراتيجية MSTR mNAV، والمقاييس الرئيسية الأخرى. المصدر: Strategy.com
إن قراءة mNAV أقل من 1 تحد من قدرة الشركة على زيادة رأس مال الشركة، في حين أن القراءة فوق 1 تمكن من إصدار المزيد من الأسهم لدعم عمليات الاستحواذ على البيتكوين.
متعلق ب: تجمع Capital B مبلغ 17.8 مليون دولار لتوسيع خزينة البيتكوين الخاصة بها
تقترب الإستراتيجية من الالتزام النقدي الرئيسي في سبتمبر 2027
تقترب الإستراتيجية من التزامها النقدي الرئيسي التالي في سبتمبر 2027، والذي من المقرر أن يتم تغطيته بالكامل من خلال احتياطياتها النقدية البالغة 2.25 مليار دولار، وفقًا لباحث Delph Digital Aatharv D، الذي كتب التقرير.
وقال لكوينتيليغراف: “إن البيانات المالية لا تبدو مذعورة”، مضيفًا:
“إذا اعتقدت الإدارة أن قاع الدورة قد وصل، فإن الموقف هو الميل إلى تراكم بيتكوين، وليس التراجع.”
تستخدم شركة Strategy حاليًا برنامج عرض الأسهم في السوق (ATM) الخاص بها لخدمة دفعات الأرباح المفضلة. ومع ذلك، بشرط أن تتوسع قيمة NAV الخاصة بـ Strategy، فقد يصبح الإصدار المشترك تراكميًا مرة أخرى، مما يمكّن الإستراتيجية من “إعادة توجيه” عائدات أجهزة الصراف الآلي نحو تراكم Bitcoin، مما يمنح أسهم STRC بعض “متنفسًا”، كما أوضح الباحث.
يمكّن برنامج ATM التابع لشركة Strategy الشركة من بيع الأسهم العادية (MSTR) أو الأسهم المفضلة مثل STRC مباشرة في السوق المفتوحة بالأسعار السائدة، مما يتيح زيادة رأس المال دون عروض كبيرة. أطلقت شركة Strategy برنامجها الأحدث لأجهزة الصراف الآلي بقيمة 44 مليار دولار في 24 مارس.
مجلة: تكشف الإستراتيجية عن سبب قيامهم ببيع البيتكوين، وخسارة ترامب ميديا: Hodler’s Digest، من 3 إلى 9 مايو
