اختر منطقتك 
إن عملية هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) للموافقة على الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) الخاصة بالإيثريوم (ETH) مليئة بالخلافات والأسئلة. بادئ ذي بدء، لا يمكن لصناعة العملات المشفرة حتى الاتفاق على ما إذا كانت الأخبار تشكل موافقة في حد ذاتها – حيث لم تقم هيئة الأوراق المالية والبورصات بعد بموافقة المنتجات للتداول، بعد كل شيء.
ولكن ربما يكون ما يجب أن نوليه أكبر قدر من الاهتمام هو التسوية بشأن إدراج التوقيع المساحي في الإيداعات. في أحسن الأحوال، هذه علامة على أن مقدمي المنتجات قد توصلوا إلى هدنة مع هيئة مراقبة الأوراق المالية. لكن على الأرجح، فإنه يشير إلى رغبة الجهة التنظيمية في إبقاء الباب الخلفي مفتوحًا لمزيد من التدقيق.
لقد كان الستاكينغ قضية مثيرة للجدل بشكل خاص بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة في إيثريوم، حيث كان المعسكران يتجادلان حول تفسير اختبار Howey سيئ السمعة فيما يتعلق بالستاكينغ. من وجهة نظر هيئة الأوراق المالية والبورصة، فإن عملية الستاكينغ تلبي جميع المتطلبات الأربعة ليتم اعتبارها عقد استثمار. وفقًا للهيئة الرقابية، يتضمن التوقيع المساحي استثمار الأموال في مؤسسة مشتركة (أي النظام البيئي لـ blockchain) توقعًا للأرباح من خلال الاعتماد على جهود الآخرين – أي المدققين والمطورين في blockchain. لذلك، فإنهم يجادلون بأنه ينبغي تنظيم عملية التوقيع المساحي كضمان ضمن نطاق ولايتهم القضائية.
متعلق ب: يمكن أن تنمو عملة البيتكوين بخطوات كبيرة من خلال كونها أشبه بالإيثريوم
لكن الحجة المعارضة تقول أن التوقيع لا يشبه عقود الاستثمار التقليدية، لأنه في الواقع يشبه إلى حد كبير خدمة تقنية – فهو يتضمن قفل الرموز المميزة للعملات المشفرة لتأمين الشبكة وضمان تشغيلها بسلاسة. بالإضافة إلى ذلك، لا تأتي المكافآت في الواقع من عمل المدققين أو المطورين، بل يتم ترميزها في العقد الذكي نفسه.
لقد ظل هذا النقاش محتدمًا منذ فترة طويلة، لذا فإن الاستسلام الذي رأيناه من هيئة الأوراق المالية والبورصة أمر مثير للريبة بالتأكيد. يبدو الأمر وكأن الوكالة قد اعترفت على مضض بالهزيمة في صناديق الاستثمار المتداولة مع العلم أنه لا يزال لديها أداة أخرى متبقية في ترسانتها. على هذا النحو، من المؤكد أنه من السابق لأوانه أن يعلن أنصار الإيثريوم النصر الكامل.
على أقل تقدير، سنحتاج إلى رؤية الموافقة على إيداعات S-1، والتي من شأنها أن تسمح لصناديق الاستثمار المتداولة بالتداول فعليًا. وبينما يُزعم أن شركة بلاك روك قامت بتحديث ملف S-1 الخاص بها، وهو ما قد يكون علامة جيدة، إلا أنه لا يوجد ضمان لاتخاذ قرار سريع. ومن الممكن أن تتم الموافقة عليه في وقت مبكر من الشهر المقبل، ولكن بالمثل قد يستغرق الأمر شهورًا. ببساطة لا توجد ضمانات قوية وسريعة بسبب حالة النسيان السياسي التي تجد الولايات المتحدة نفسها فيها هذا العام.
في الواقع، ليس هناك شك في أن الموافقة المتسرعة على 19b-4 الأسبوع الماضي كانت خطوة ذات دوافع سياسية. يشير إقرار مشروع قانون FIT21 الجديد الذي يركز على العملات المشفرة من خلال مجلس النواب – بدعم قوي من الديمقراطيين – إلى تغير وجهات النظر حول الأصول الرقمية من بعض أعضاء الحكومة الأمريكية. ولكن نظراً لعدم وجود أي فكرة لدينا عن الشكل الذي قد تبدو عليه هذه الحكومة بعد الانتخابات الرئاسية هذا العام، فقد يكون هناك قدر ضئيل للغاية من اليقين بشأن الموقف التنظيمي المستقبلي تجاه العملات المشفرة.
ذات صلة: العملات المشفرة تؤجج الاضطرابات بين الديمقراطيين قبل انتخابات عام 2024
بغض النظر عن التنظيم، بمجرد أن تبدأ صناديق الاستثمار المتداولة في التداول – وهو السيناريو الأساسي – فمن المرجح أن نشهد المزيد من الارتفاع في سعر ETH. إلى حد ما، من المحتمل أيضًا أن يكون هذا بمثابة بداية “الموسم البديل” الذي كان الجميع ينتظره. لكن التوقعات بأن هذا المد المرتفع سوف يرفع كل القوارب ربما تكون مضللة. من الواضح بالنسبة لي أن التركيز سيظل الآن ثابتًا على النظام البيئي للإيثريوم، بدلاً من السلاسل الأخرى. يجب على جميع أولئك الذين يعلنون عن موافقة وشيكة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية التي تتبع أسعار Solana (SOL) وRipple (XRP) وما إلى ذلك، أن يخففوا من توقعاتهم. من المحتمل أن يستغرق الأمر بعض الوقت حتى تشعر هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) بالكرم تجاه بقية النظام البيئي للعملات المشفرة.
سواء أكان صندوق ETH ETF متاحًا أم لا، ستظل معظم العملات البديلة استثمارات مضاربة للغاية مدفوعة بالميول واهتمامات التجزئة. في الواقع، حتى بالنسبة للإيثريوم نفسه، فإن الاهتمام المؤسسي ليس مضمونًا كما كان الحال بالنسبة للبيتكوين. نفس مستوى الطلب ليس موجودًا ببساطة بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة ETH الفورية كما نرى مع صناديق Bitcoin ETFs. ونظراً لحالة عدم اليقين المستمرة بشأن عملية الستاكينغ، فمن المرجح أن يتخذ المستثمرون المؤسسيون نهجاً أكثر حذراً.
لذا، وفي ظل كل هذه عدم اليقين التنظيمي والسياسي، فمن الأفضل للمستثمرين أن يظلوا متزنين. ربما نمر بفترة طويلة من التدقيق التنظيمي، والمواقف السياسية، والافتقار المحبط إلى الوضوح. وكما نعلم، فإن الأسواق لا تحب هذا وتميل إلى الاستجابة بالتقلبات. على هذا النحو، فإن عمليات البيع المكثفة في ETH وغيرها من العملات البديلة من المرجح أن تكون في المستقبل القريب مثل الارتفاع. ستعتمد التوقعات بشكل كبير على نتيجة الانتخابات وكيفية تطور موقف هيئة الأوراق المالية والبورصة تجاه التوقيع المساحي.
يعد الاستعداد لنتائج مختلفة في هذه المرحلة أمرًا مهمًا للغاية لاستراتيجية استثمار أو تداول ناجحة، نظرًا لأن خطر الانتهاء على الجانب الخطأ من التجارة يكون ببساطة مرتفعًا للغاية عندما يتعلق الأمر بمثل هذه النتائج الثنائية. ما هو واضح هو أنه من شبه المؤكد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تنته من محاولاتها لتصنيف بعض أجزاء النظام البيئي للعملات المشفرة كأوراق مالية، وقد يتبين أن عملية التحصيص تمثل حلاً وسطًا للغاية بالنسبة للهيئة الرقابية.
لوكاس كيلي هو كاتب عمود ضيف في Cointelegraph والرئيس التنفيذي للاستثمار في Yield App، حيث يشرف على تخصيصات المحفظة الاستثمارية ويقود توسيع مجموعة المنتجات الاستثمارية المتنوعة. وكان سابقًا يشغل منصب الرئيس التنفيذي للاستثمار في Diginex Asset Management، وكبير المتداولين والعضو المنتدب في Credit Suisse في هونغ كونغ، حيث كان يدير QIS وتداول المشتقات المهيكلة. وكان أيضًا رئيسًا للمشتقات الغريبة في UBS في أستراليا.
هذه المقالة لأغراض المعلومات العامة وليس المقصود منها ولا ينبغي أن تؤخذ على أنها نصيحة قانونية أو استثمارية. الآراء والأفكار والآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف وحده ولا تعكس بالضرورة أو تمثل وجهات نظر وآراء Cointelegraph.
