اختر منطقتك 
قد يعتمد احتمال وجود صندوق آخر متداول في البورصة (ETF) في الولايات المتحدة على التغييرات السياسية بعد الانتخابات الرئاسية الأمريكية المقبلة لعام 2024.
ويأتي هذا على الرغم من إعطاء هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) الضوء الأخضر لمديري الصناديق لإدراج صناديق الاستثمار المتداولة في إيثريوم (ETH) في 23 مايو.
على الرغم من اعتراف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة، غاري جينسلر، بأن “الأمر سيستغرق بعض الوقت” حتى يتم إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للإيثريوم، فقد بدأت بالفعل التكهنات حول صندوق العملات المشفرة المتداول في البورصة التالي، مع ظهور سولانا (SOL) كمنافس رئيسي.
يا غريب @ سي ان بي سي يقول $ سول هو صندوق الاستثمار المتداول التالي.
امممم أين سمعت ذلك من قبل.. pic.twitter.com/aYAedMhcM0
— ◢ جي ◎ إي ماكان (@ joemccanna) 22 مايو 2024
على الرغم من الحماس لمزيد من صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، قالت أوفيليا سنايدر، المؤسس المشارك ورئيس 21.co – الراعي والمستشار الفرعي لصندوق Ether ETF التابع لـ ARK Invest – لكوينتيليغراف إن التوقعات الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة الجديدة لا ينبغي أن تكون مرتفعة جدًا.
“من غير المرجح أن تؤدي الموافقة على ETH إلى موجة كبيرة من الموافقات.”
ومع ذلك، كما أظهرت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (BTC) والإيثريوم، فإن ارتفاع الطلب من المستثمرين المؤسسيين على صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة قد يجبر مصدري صناديق الاستثمار المتداولة على تقديم الطلبات.
وفي تقرير صدر في أبريل، وجدت CoinShares – وهي شركة إدارة أصول بديلة متخصصة في الأصول الرقمية – أن صناديق التحوط ومديري الثروات قد زادت بشكل كبير من ممتلكاتهم من العملات البديلة، وتحديدًا Solana.
سلط سنايدر الضوء على الاهتمام الكبير بمنتج Solana المتداول في البورصة (ETP) التابع لشركة 21.co في البورصات الأوروبية، مشيرًا إلى أن لديه ما يقرب من 990 مليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.
لم تظهر هيئة الأوراق المالية والبورصات أي علامات على تبني عملات مشفرة أخرى لصناديق الاستثمار المتداولة المستقبلية. كانت الموافقة على صناديق ETFs الفورية بمثابة حبة يصعب ابتلاعها مقابل العمولة.
قد يكون قبول صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة أكثر صعوبة بالنسبة لهيئة الأوراق المالية والبورصات؛ ومع ذلك، هناك عدد من العوامل المختلفة التي يمكن أن تغير ذلك.
يمكن أن تكون الانتخابات الأمريكية حافزًا لموافقات صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة
توجد صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين والإيثر والعملات البديلة في جميع أنحاء العالم. ومع ذلك، فإن الهيئات التنظيمية الأمريكية أكثر تقييدا. وأشار سنايدر إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة الأجنبية لا تهم هيئة الأوراق المالية والبورصة، حيث أن “المنظمين الأمريكيين لديهم ميل إلى عدم الاعتماد على المنظمين الأجانب”.
أوضح إريك بالتشوناس، محلل مؤسسة بلومبرج المتداولة في البورصة، لكوينتيليغراف أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تتبع جدولًا زمنيًا محددًا للموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة، وإذا اتبعتها مرة أخرى، فقد يستغرق الأمر سنوات حتى يحصل صندوق استثمار متداول آخر على عملة بديلة على الضوء الأخضر من الوكالة.
كان أحد العناصر الرئيسية التي سمحت للجنة الأوراق المالية والبورصات بالتحقيق في سلامة السوق هو استخدام بيانات بورصة شيكاغو التجارية (CME) لمقارنة الارتباط مع الأسعار الفورية في البورصات الفورية مثل Coinbase وKraken. وأوضح جوشوا دي فوس، قائد أبحاث شركة بيانات العملات المشفرة CCData، لكوينتيليغراف: “استخدم التحليل عينة مدتها ٣٢ شهرًا، الأمر الذي يتطلب حيازة كبيرة للأصل في بورصة شيكاغو التجارية”.
الأخيرة: يمكن للشركات الناشئة التحوط من مخاطر البنوك باستخدام البيتكوين — تيم دريبر
مع المسؤولين التنظيميين الحاليين في الولايات المتحدة، ذكر بالتشوناس أنهم “ربما يتبعون نفس العملية” حيث يجب أن يكون لأصل العملة المشفرة تداول نشط للعقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية لتتبع سلوك السعر.
لم يتم حتى الآن إدراج أي صناديق استثمار متداولة للعملات البديلة الآجلة في الولايات المتحدة، مما يشير إلى انتظار طويل قبل أن تشهد السوق الأمريكية صناديق استثمار متداولة للعملات البديلة الفورية. ومع ذلك، قال بالتشوناس: “هناك متغير كبير هنا، وهو الانتخابات الأمريكية”.
قد تكون الانتخابات الأمريكية المقبلة في 5 نوفمبر 2024 حاسمة بالنسبة لمستقبل صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة، حيث يصبح تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة موضوعًا سياسيًا. قدم دونالد ترامب نفسه كمرشح مؤيد للعملات المشفرة كرد فعل على موقف الرئيس جو بايدن المناهض إلى حد ما للعملات المشفرة تجاه تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة.
يمكن أن تغير النتائج بشكل جذري مسار صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة. وأشار بالتشوناس:
“إذا فاز ترامب، فيمكننا أن نرى عملات معدنية أخرى كصناديق استثمار متداولة، في رأيي”.
وأضاف بالتشوناس أنه إذا انتصر ترامب، فيمكنه أن يصبح “ليبراليًا حقًا فيما يتعلق بالعملات المشفرة ويدعمها بكل شيء”، كما تعهد. في هذه الحالة، قال بالتشوناس إن ترامب يمكن أن يعين “مفوضًا جديدًا لهيئة الأوراق المالية والبورصة لا يهتم” بالعملية التي اتبعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات في السنوات القليلة الماضية، حيث كان الحصول على بيانات العقود الآجلة جزءًا حيويًا من عملية الموافقة الفورية على صناديق الاستثمار المتداولة.
بالإضافة إلى ذلك، يعتقد بالتشوناس أن فوز ترامب قد يدفع مصدري صناديق الاستثمار المتداولة إلى التقدم بطلب للحصول على صناديق استثمار متداولة جديدة للعملات المشفرة بشكل جماعي: “إذا فاز ترامب، أظن أن الناس سيختبرون الأجواء ويجربون جميع أنواع الأشياء (صناديق الاستثمار المتداولة).”
من ناحية أخرى، يعتقد بالتشوناس أنه “إذا استمر الديمقراطيون في السلطة، فمن غير المرجح أن يكون هناك صندوق استثمار متداول للعملات البديلة”، حتى لو قام بايدن بإقالة جينسلر وتعيين ديمقراطي آخر كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصة.
تبدو احتمالات إنشاء صندوق استثمار متداول للعملات البديلة في الولايات المتحدة مرتبطة بشكل كبير بنتائج الانتخابات الرئاسية المقبلة، كما أن إمكانية إنشاء صندوق استثمار متداول للعملات البديلة في عام 2024 ضئيلة، حيث سيتولى الرئيس المنتخب منصبه في يناير 2025.
وبصرف النظر عن الانتخابات الأمريكية المقبلة، من المتوقع عمومًا تلبية بعض المتطلبات المحددة للحصول على الموافقة على إنشاء مؤسسة استثمارية متداولة: يجب أن توفر مستويات جيدة من السيولة، واللامركزية، ومقاومة التلاعب بالأسعار، وإذا أمكن، تصنيفًا دقيقًا من الهيئات التنظيمية. هل العملات البديلة جاهزة لتلبية هذه الشروط؟
التلاعب بالأسعار في أسواق العملات البديلة
القيمة السوقية لعملة Bitcoin و Ether أكبر بكثير من تلك الخاصة بالعملات البديلة الأخرى. وكما لاحظ بالتشوناس، فإن هذا يشكل مصدر قلق لصناديق الاستثمار المتداولة، حيث أنه “كلما صغر حجم السوق، زادت فرصة التلاعب بالأسعار”.
وخلص دي فوس من CCData إلى أنه في ظل الوضع الحالي، “فإن سوق العملات البديلة عرضة للتلاعب بالسوق حيث أن الأسواق لا تزال ناشئة للغاية”.
ومع ذلك، قد لا يكون التلاعب بالأسعار عائقًا قويًا كما يظن البعض.
وأشار دي فوس إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية قد تم رفضها عدة مرات في الماضي بسبب المخاوف المحيطة بالتلاعب بالسوق قبل أن “توافق عليها هيئة الأوراق المالية والبورصات أخيرًا على مضض”. قال بالتشوناس إن صناديق الاستثمار المتداولة يمكنها التعامل مع بعض التلاعب بالأسعار:
“لمجرد أن هناك القليل من التلاعب بالأسعار أو أن السعر يتحرك ويتأرجح كثيرًا، لا يعني أنه لا يمكنك الحصول على صندوق استثمار متداول”.
على سبيل المثال، قال إن اثنين من صناديق الاستثمار المتداولة النشطة تمتلك GameStop كأكبر ممتلكاتها، وأنه على الرغم من وجود تلاعب في أسعار أسهم GameStop بالتأكيد، إلا أن صناديق الاستثمار المتداولة لا تزال نشطة.
هل تستطيع صناديق الاستثمار المتداولة دعم الأصول المشفرة ذات السيولة المنخفضة؟
هناك مشكلة أخرى وهي أن أسواق العملات البديلة تفتقر إلى السيولة بسبب انخفاض حجمها مقارنة بالبيتكوين أو الأثير.
صرح سيباستيان هاين، كبير مسؤولي المخاطر والامتثال في شركة Northstake الشريكة المؤسسية، لكوينتيليغراف أنه يعتقد أن العملة البديلة تحتاج إلى قيمة سوقية كبيرة وحجم تداول يومي كبير لتبرير إنشاء صندوق استثماري متداول.
ومع ذلك، أوضح بالتشوناس كيف يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة أن توجد دون الكثير من السيولة. وأشار إلى وجود صناديق الاستثمار المتداولة للسندات غير المرغوب فيها، حيث “حتى أكبرها لا تتداول كل يوم”. لذلك، إذا كانت صناديق الاستثمار المتداولة للسندات غير المرغوب فيها موجودة، فلماذا لا توجد صناديق استثمار متداولة للعملات البديلة؟
على الرغم من احتمال وجود صناديق استثمار متداولة ذات سيولة منخفضة، إلا أن هذا العامل يمكن أن يمثل مشكلة.
وأوضح بالتشوناس أن المشكلة الرئيسية في السوق ذات السيولة المنخفضة هي ظهور العلاوات والخصومات. وهذا ليس مفيدًا لصندوق الاستثمار المتداول، لأنه قد يقدم سعرًا مختلفًا عن الأصل الفعلي. عند هذه النقطة، يمكن لصناع السوق المساعدة في تجنب هذه الفجوات في المراجحة.
صرح أليكسيس سيركيا، المؤسس والرئيس التنفيذي السابق لشركة صناعة السوق GSR، لكوينتيليغراف أنه لا ينبغي أن يواجه صانعو السوق أي صعوبات في ضمان السيولة في أسواق العملات البديلة الأكثر نضجًا، مثل سولانا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن ظهور صناديق الاستثمار المتداولة “سيجذب صناع السوق من الأسواق الأخرى، مما يؤدي إلى تحسن عام في السيولة والسوق”.
في حالة العملات البديلة ذات الأسواق الأصغر، قد تكون مقاييس السيولة المنخفضة غير كافية لصندوق استثمار متداول فريد. لذلك، يمكن أن تكون سلة العملات البديلة خيارًا.
يعتقد جاستن دانيثان، رئيس تطوير الأعمال في شركة Keyrock لصناعة السوق، أنه سيتعين عليهم تجميع العديد من العملات البديلة للحصول على صندوق استثمار متداول واحد مستدام. وهو يعتقد أنه قد يكون هناك “صندوق استثمار متداول في الطبقة الثانية من Ethereum أو حتى صندوق استثمار متداول في العملات الميمية” في المستقبل.
ومع ذلك، لا يبدو أن المستثمرين يفضلون سلال العملات البديلة. قال سنايدر إن 21.co اكتشفت “طلبًا أكبر على أدوات تتبع الأصول الفردية” مقارنةً بسلال العملات البديلة المعروضة. بالإضافة إلى ذلك، أوضحت أن وجود صندوق استثمار متداول في البورصة يحتوي على سلة من العملات البديلة أمر غير مرجح، حيث من المرجح أن تتطلب أغلفة صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة “مشاركة تنظيمية إضافية”.
هل من المحتمل وجود صندوق Solana ETF؟
قال سنايدر إن Solana هو المنافس الرئيسي لصندوق الاستثمار المتداول للعملة البديلة التالي، حيث يتمتع بأعلى قيمة سوقية مقارنة بالعملات البديلة الأخرى. ومع ذلك، لدى سولانا مشكلة مع المركزية.
وأوضح دي فوس أن مقاييس التسجيل المستخدمة في مؤشر معيار ESG للعملات المشفرة الخاص بهم قامت بتقييم المقاييس اللامركزية، بما في ذلك النسبة المئوية للعملات المعدنية في أفضل 10 محافظ لـ Solana، ومعامل ناكاموتو ونوع نظام الحوكمة.
لم يكسر Solana المراكز العشرة الأولى في تصنيفات CCData فيما يتعلق باللامركزية.
قال De Vos إن أكبر 10 حاملي Solana يمتلكون 7.29% من العرض ويلعبون دورًا أساسيًا في حركة الأسعار.
إن التركيز العالي للثروة بين عدد صغير من المحافظ لا يشكل مشكلة بالنسبة لسولانا فحسب؛ إنها مشكلة شائعة بالنسبة للعملات البديلة. أظهرت بيانات CCData أن أكبر 10 محافظ تمتلك 5.58% من XRP (XRP)، و4.88% من Stellar Lumens (XLM)، و3.90% من Chainlink (LINK).
صرح باسل إسماعيل، الرئيس التنفيذي لشركة تحليلات الاستثمار Blockcircle، لكوينتيليغراف أن المدققين في مؤسسة Solana يتلقون أكبر قدر من الدعم من مجموعة صغيرة، والتي، إذا تواطأت، يمكنها التلاعب بالشبكة.
الأخيرة: مخاوف تتعلق بالخصوصية للعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) و”الافتقار إلى الهدف” يعطل التقدم: 4 من أصل 167 على الهواء مباشرة
وأشار إسماعيل أيضًا إلى أن سولانا عانى سابقًا من عدة انقطاعات أدت إلى توقف التداول دون أي إشارة إلى موعد عودة البلوكتشين إلى الإنترنت. وقال إنه يجب حل هذه المشكلة قبل النظر في أي مؤسسة استثمارية متداولة.
إذا لم يتم تغيير المنظمين الحاليين بعد الانتخابات المقبلة، فسوف تواجه مؤسسة Solana ETF الفورية عوائق كبيرة. وقال دي فوس إن هيئة الأوراق المالية والبورصة قد صنفت سولانا بشكل مباشر على أنها ورقة مالية، “مما يجعل من غير المحتمل جدًا الموافقة على صندوق استثمار متداول في البورصة حتى يتم الوضوح بشأن معاملتها”.
تتمتع Solana بالقيمة السوقية والحجم الذي يبرر إنشاء صندوق استثمار متداول، ولكن – مثل العملات البديلة الأخرى – قد تحتاج إلى تحسين أساسياتها للتغلب على المتطلبات التنظيمية الحالية في الولايات المتحدة وتصبح خيارًا قابلاً للتطبيق لصندوق الاستثمار المتداول.
