اختر منطقتك 
تواجه الإستراتيجية تدقيقًا متجددًا حول نموذج تمويل الأسهم المفضل لديها حيث يتساءل المستثمرون عما إذا كانت التزامات توزيع الأرباح قد تضغط في النهاية على الشركة لبيع بعض من عملة البيتكوين الخاصة بها.
قال جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في Arca، في منشور X يوم الخميس، إن الوضع الاستراتيجي “خرج عن السيطرة”، في إشارة إلى ما يقرب من 15 مليار دولار من الأسهم المفضلة التي تحمل حوالي 1.5 مليار دولار من التزامات الأرباح السنوية.
وحذر دورمان من أن إدارة الهيكل قد تصبح أكثر صعوبة إذا ظلت ظروف السوق متقلبة، مع انخفاض تداول بيتكوين (BTC) بنحو ١٦٪ منذ بداية العام حتى تاريخه عند حوالي ٧٣٧٣٧ دولارًا في وقت كتابة هذا التقرير.
تضيف هذه التصريحات إلى الجدل المتزايد حول ما إذا كان هيكل رأس المال المرتبط بالبيتكوين الخاص بإستراتيجية يمكنه تحمل تقلبات الأسعار الطويلة دون فرض مبيعات الأصول.
15 مليار دولار من الأسهم المفضلة تحت الضغط
يركز تحذير دورمان على نموذج تمويل الإستراتيجية، والذي يتضمن إصدارًا كبيرًا للأسهم المفضلة التي تحمل التزامات أرباح ثابتة.
أصدرت الإستراتيجية خمسة أسهم مفضلة – STRK، وSTRF، وSTRD، وSTRC، وSTRE – تحمل كل منها شروط توزيع أرباح مختلفة، والأقدمية والتعرض للمخاطر داخل هيكل رأس المال.
مصدر: إيف أندريه غراف
يجادل دورمان بأن النموذج تم بناؤه على افتراض أن بيتكوين ستستمر في الارتفاع بقوة كافية لدعمها، واصفًا ذلك بأنه رهان على أن بيتكوين “على وشك القمر” ويمكنها تمويل الالتزامات المستقبلية.
وقال إن زيادات أسهم شركة Strategy ساعدت في تخفيف المخاوف من التخلف عن السداد على المدى القريب، لكنه تساءل عما تلا ذلك، واصفًا قرارها بإعادة شراء سندات استحقاق 2029 بأنه “محير” نظرًا للضغط المستمر من التزامات توزيعات الأرباح.
مصدر: جيف دورمان
وفقًا لدورمان، فإن الهيكل لا يترك سوى نتائج صارخة في النهاية: إما “بيع بيتكوين لدفع الأفضليات” أو “التوقف عن دفع الأرباح”، وكل منها يحمل عواقب مباشرة وغير متماثلة على الإستراتيجية ومستثمريها وبيتكوين نفسها.
الرئيس التنفيذي يؤكد احتمالية مبيعات بيتكوين مع ارتفاع احتمالات بوليماركت
جاءت تصريحات دورمان وسط تأكيد الرئيس التنفيذي لشركة Strategy Phong Le أن الشركة قد تبيع بيتكوين في وقت ما في المستقبل بعد أن أثار مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، مثل هذا الاحتمال في منتصف مايو.
قال الرئيس التنفيذي في مقابلة حصرية مع CNBC Fox Business يوم الخميس: “من المحتمل أن نبيع بيتكوين في وقت ما، لكننا سنزيد صافي عملتنا من البيتكوين، والأهم من ذلك، زيادة بيتكوين لكل سهم”.
متعلق ب: شركة فرنسية تتخلى عن استراتيجية خزانة العملات المشفرة، وستقوم بتصفية ممتلكات بيتكوين
وسط التوقعات المتزايدة بأن الإستراتيجية قد تحتاج إلى بيع البيتكوين لإدارة ميزانيتها العمومية والتزاماتها، أظهرت منصة سوق التنبؤ Polymarket احتمالات متزايدة للبيع عبر عام 2026.
مصدر: بوليماركت
يُظهر سوق “MicroStrategy بيع أي بيتكوين بحلول” فرصة بنسبة 90٪ تقريبًا بحلول 31 ديسمبر 2026، و71٪ بحلول 30 يونيو، و18٪ بحلول 31 مايو.
حتى الآن هذا العام، اشترت Strategy حوالي 170,000 BTC، ليصل إجمالي ممتلكاتها إلى 843,738 BTC تم شراؤها بسعر شراء إجمالي قدره 63.87 مليار دولار ومتوسط سعر شراء يبلغ حوالي 75,700 دولار لكل بيتكوين.
مجلة: سيكون “أكبر محفز صعودي” لبيتكوين هو تصفية سايلور: مؤسس سانتيمنت
