اختر منطقتك 
تتكشف موجة من عمليات إغلاق العملات المشفرة في جميع أنحاء الصناعة هذا العام، مما يؤثر على المشاريع بدءًا من منصات التداول وحتى أدوات التحليل.
لم يكن أبريل استثناءً، حيث كانت خدمة البريد الإلكتروني اللامركزية وقال Dmail أنه يتم إغلاقه بسبب ارتفاع تكاليف البنية التحتية، وفشل جمع الأموال وضعف فائدة الرمز المميز.
قال روشان داريا، مستشار إعادة الهيكلة والرئيس التنفيذي لشركة Echo Base القابضة للعملات المشفرة، لكوينتيليغراف: “في الدورات السابقة، يمكن للمشاريع توسيع نطاق المدرج من خلال الإصدار الجديد أو دعم المشروع”.
وقال: “هذا المسار مغلق إلى حد كبير، لذلك يتم الاعتراف بالخسائر في وقت مبكر، وتكون النتائج في كثير من الأحيان تراجعا وليس انتعاشا”.
قامت شركة Crypto ببناء طريقة سريعة لجمع رأس المال من خلال الرموز، لكنها لا تزال تفتقر إلى إطار عمل لتفكيكها عندما تسوء الأمور، مما يجعل من الصعب إعادة تنظيم المطالبات أو التنسيق بين أصحاب المصلحة بمجرد تدهور الظروف.
انخفضت القيمة السوقية لرمز Dmail إلى أقل من مليون دولار في نوفمبر. مصدر: كوين جيكو
يتعثر تمويل الرمز المميز مع تراجع المشاريع
مع تشديد ظروف السوق في الأشهر الأخيرة، تنجرف المشاريع إلى انخفاضات بطيئة بدلاً من الانهيارات المفاجئة التي شهدناها في فترات ركود العملات المشفرة السابقة. تتدهور المشاريع بمرور الوقت مع تراجع نشاط المستخدم وضعف سندات الخزانة وتضييق خيارات التمويل.
قال داريا: “ترى هذا في حالات مثل Tally وStep Finance، حيث لا توجد نقطة فشل واحدة، بل مجرد انخفاض مطرد في قيمة الخزانة ونشاط المستخدم الذي يضغط الاختيارية بمرور الوقت”.
قالت منصة أدوات DAO Tally إنها ستتوقف بعد أن خلصت إلى أن سوق أدوات الحوكمة لم تتطور بعد على نطاق واسع، بينما انتقلت Step Finance إلى اغلاق بعد الاختراققائلًا إن الجهود المبذولة لتأمين التمويل أو البيع فشلت في تحقيق نتيجة قابلة للتطبيق.
عانت شركة Step Finance من اختراق أمني بقيمة 40 مليون دولار في يناير. المصدر: خطوة المالية
متعلق ب: يمكن للمنطقة الاقتصادية الخالصة الخاصة بـ Ethereum سحب سلاسل الكتل الأخرى إلى مدارها
لا تزال بعض الأعطال تتبع أنماطًا مألوفة أكثر. تقدمت شركة BlockFills بطلب للإفلاس في مارس بعد ذلك تجميد عمليات السحب. دائنها، دومينيون كابيتال، المزعوم في دعوى قضائية مفادها أن الشركة قامت بخلط أصول العملاء لتغطية خسائر الشركة.
وقال داريا إن الرموز قدمت ذات مرة بديلاً احتياطيًا، مما سمح للفرق بجمع رأس المال أو دعم النمو، لكن هذه الآلية لم تعد موثوقة.
وأضاف:
تعاملت الدورات السابقة مع الرموز المميزة كآلية تمويل أساسية مع توافق ضمني بين المستخدمين والمالكين والمشغلين. وقد ثبت أن هذا التوافق هش في السيناريوهات المجهدة، لا سيما عندما يفتقر حاملو العملات الرمزية إلى حقوق محددة أو سبل انتصاف.”
بدأ البعض في التعامل مع الرموز المميزة كمطالبات قد تحتاج إلى توحيدها أو إعادة صياغتها. في شهر مارس، اقترحت شركة Across Protocol شراء الرمز المميز للأسهم. قال Risk Labs، الفريق الذي يقف وراء Across، إن هيكل التنظيم المستقل اللامركزي (DAO) يحد من قدرته على إبرام الصفقات مع الشركات والمؤسسات.
تفتقر العملات المشفرة إلى قواعد اللعبة اللازمة لإعادة الهيكلة
على عكس الشركات التقليدية، تفتقر معظم مشاريع العملات المشفرة إلى مسار واضح لإعادة الهيكلة بمجرد تدهور الظروف. توفر حالات إفلاس الشركات آليات لإيقاف الالتزامات مؤقتا، وإعادة التفاوض مع الدائنين، وإعادة تنظيم هياكل رأس المال.
في عالم العملات المشفرة، غالبًا ما تكون هذه السبل مفقودة أو غير محددة بشكل جيد.
في كل شهر من عام 2026، كان هناك مشروع عملات مشفرة يعلن عن عمليات إيقاف التشغيل. مصدر: ستايسي مور
متعلق ب: معركة سوق التنبؤ تقترب من المحكمة العليا
غالبًا ما تعمل مشاريع العملات المشفرة من خلال مزيج من المؤسسات والكيانات الخارجية والمجتمعات القائمة على الرموز، مع عدم وجود هيكل قانوني موحد يحكم الالتزامات. عند إعادة الهيكلة، لا يكون لحاملي الرمز المميز عادةً أي مطالبات رسمية على الأصول أو التدفقات النقدية.
وهذا يحد مما يمكنهم القيام به تحت الضغط. غالبًا ما تُترك المشاريع للاختيار بين جمع رأس مال جديد بشروط أسوأ أو إغلاقها دون تسلسل هرمي واضح للمطالبات أو طريقة لإلزام أصحاب المصلحة بالنتيجة تمامًا.
قال داريا: “لا تتمتع معظم المشاريع بإمكانية الوصول إلى أدوات إعادة الهيكلة الرسمية، كما أن قاعدة أصحاب المصلحة الخاصة بها مجزأة بين حاملي العملات الرمزية ومستثمري الأسهم والمستخدمين الذين ليس لديهم تسلسل هرمي أو آلية إنفاذ واضحة”.
وقال: “هذا يجعل من الصعب إعادة الرسملة، أو إعادة هيكلة الالتزامات، أو تشغيل عملية خاضعة للرقابة للحفاظ على القيمة. في تلك البيئة، بمجرد شح السيولة، تميل النتائج إلى التخلف عن السداد أو مبيعات الأصول المتعثرة بدلا من التعافي المنسق”.
مسارات استرداد محدودة في الأنظمة القائمة على الرمز المميز
جعلت الرموز المميزة من السهل على شركات العملات المشفرة زيادة رأس المال والتوسع بسرعة، ولكنها تقدم دعمًا محدودًا بمجرد تدهور الظروف.
وقال داريا إن الموجة الحالية من عمليات الإغلاق ناجمة عن قلة توافر رأس المال والميزانيات العمومية الضعيفة هيكلياً. دخلت العديد من المشاريع السوق الهابطة مع تركز سندات الخزانة بشكل كبير في الرموز الخاصة بها أو الأصول المرتبطة بها. مع انخفاض الأسعار، تقلص المدرج.
وأضاف داريا: “في الوقت نفسه، ضاقت قنوات التمويل، مع نشر أكثر انتقائية للمشروعات، وإصدار رمزي أضعف وسيولة ثانوية أقل مما يحد من خيارات الخروج والتمويل”.
وحتى الآن هذا العام، كانت المشاريع تنتهي بهدوء أكثر من محاولات إعادة الهيكلة الرسمية. وبدون أطر واضحة لإعادة تنظيم المطالبات أو التنسيق بين أصحاب المصلحة، تظل مسارات التعافي محدودة.
بدأت بعض المشاريع في استكشاف طرق لتعزيز الملكية وإدخال المزيد من الهياكل الرسمية، مما يشير إلى أن أجزاء من السوق بدأت في التكيف بعد تجاوز حدود نماذج الحوكمة الرمزية واللامركزية.
مجلة: يمكن أن تؤدي الاختراقات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي إلى القضاء على التمويل اللامركزي – ما لم تتحرك المشاريع الآن
