اختر منطقتك 
إن القيود المقترحة على عائدات العملات المستقرة بموجب قانون CLARITY الأمريكي تخاطر بإخراج رأس المال من الأسواق المنظمة إلى الهياكل المالية الخارجية الغامضة.
قال كولين بتلر، رئيس الأسواق في Mega Matrix، إن حظر العملات المستقرة المتوافقة من تقديم العائد لن يحمي النظام المالي الأمريكي، ولكنه بدلاً من ذلك يهمش المؤسسات الخاضعة للتنظيم بينما يسرع هجرة رأس المال خارج نطاق إشراف الولايات المتحدة.
وقال بتلر لكوينتيليغراف: “سيكون هناك دائمًا طلب على العائد”، مضيفًا أنه إذا لم تتمكن العملات المستقرة المتوافقة من تقديمه، فسوف ينتقل رأس المال ببساطة “إلى الخارج أو إلى هياكل اصطناعية تقع خارج المحيط التنظيمي”.
بموجب قانون GENIUS الذي تم سنه مؤخرًا، يجب أن تكون العملات المستقرة للدفع مثل USDC (USDC) مدعومة بالكامل نقدًا أو سندات خزانة قصيرة الأجل ويُحظر عليها دفع الفائدة مباشرة لحامليها. يتعامل الإطار مع العملات المستقرة على أنها نقود رقمية، بدلاً من كونها منتجات مالية قادرة على توليد العائد. وزعم بتلر أن هذا يخلق خللاً بنيوياً في التوازن، وخاصة في وقت حيث يبلغ عائد سندات الخزانة الأميركية لثلاثة أشهر نحو 3.6% في حين تدفع حسابات الادخار التقليدية أقل كثيراً.
وقال بتلر إن “الديناميكية التنافسية للبنوك ليست العملات المستقرة مقابل الودائع المصرفية”، ولكن البنوك تدفع للمودعين أسعار فائدة منخفضة للغاية مع الحفاظ على انتشار العائد لأنفسهم. وأضاف أنه إذا تمكن المستثمرون من كسب ما بين 4٪ إلى 5٪ على ودائع العملات المستقرة من خلال البورصات، مقارنة بالعائدات القريبة من الصفر في البنوك، فإن إعادة تخصيص رأس المال ستكون نتيجة عقلانية.
متعلق ب: يقول الرئيس التنفيذي لشركة Goldman Sachs إن قانون CLARITY “أمامه طريق طويل ليقطعه”
حظر العائد قد يدفع الطلب على “الدولارات الاصطناعية”
حذر أندريه جراتشيف، الشريك المؤسس في شركة فالكون فاينانس، من أن الحد من العائد الداخلي يمكن أن يخلق فراغا يملأه ما يسمى بالدولار الاصطناعي، وهي أدوات مرتبطة بالدولار تحافظ على التكافؤ من خلال استراتيجيات التداول المنظمة بدلا من الاحتياطيات الورقية.
وقال جراتشيف: “الخطر الحقيقي لا يكمن في المواد الاصطناعية نفسها، بل في المواد الاصطناعية غير الخاضعة للتنظيم والتي تعمل دون متطلبات الإفصاح”.
وأشار بتلر إلى USDe (USDe) الخاص بشركة Ethena كمثال بارز، مشيرًا إلى أنه يحقق عائدًا من خلال استراتيجيات محايدة للدلتا تتضمن ضمانات العملات المشفرة والعقود الآجلة الدائمة. ونظرًا لأن مثل هذه المنتجات تقع خارج نطاق تعريف قانون GENIUS للعملات المستقرة للدفع، فإنها تحتل منطقة رمادية تنظيمية.
وقال بتلر: “إذا كان الكونجرس يحاول حماية النظام المصرفي، فقد قام عن غير قصد بتسريع هجرة رأس المال إلى هياكل خارجية إلى حد كبير، وأقل شفافية، وخارج نطاق الولاية التنظيمية الأمريكية تمامًا”.
جادلت البنوك بأن العملات المستقرة ذات العائد يمكن أن تؤدي إلى تدفقات الودائع إلى الخارج وإضعاف قدرتها على الإقراض. واعترف غراتشيف بأن الودائع تعتبر عنصرا أساسيا في تمويل البنوك، لكنه قال إن تأطير القضية على أنها منافسة غير عادلة يخطئ الهدف.
وقال: “يتمتع المستهلكون بالفعل بإمكانية الوصول إلى أسواق المال، وأذون الخزانة، وحسابات التوفير ذات العائد المرتفع”، مضيفًا أن العملات المستقرة توسع ببساطة هذا الوصول إلى البيئات الأصلية المشفرة حيث تكون القضبان التقليدية غير فعالة.
متعلق ب: يعد توقف قانون CLARITY أمرًا إيجابيًا لصناعة العملات المشفرة: محلل
قد يؤدي حظر عائدات العملات المستقرة إلى الإضرار بالقدرة التنافسية للولايات المتحدة
وبعيداً عن المخاوف المحلية، حذر بتلر من العواقب التنافسية العالمية. وأصبح اليوان الرقمي الصيني مدرًا للفائدة في وقت سابق من هذا العام، في حين تعمل ولايات قضائية مثل سنغافورة وسويسرا والإمارات العربية المتحدة بنشاط على تطوير أطر عمل للأدوات الرقمية المدرة للعائد.
وقال: “إذا حظرت الولايات المتحدة العائد على العملات المستقرة المتوافقة مع الدولار، فإننا نقول لرأس المال العالمي بشكل أساسي: اختر بين العملات المستقرة الأمريكية ذات العائد الصفري أو العملة الرقمية الصينية ذات الفائدة. هذه هدية لبكين”.
وقال جراتشيف إن الولايات المتحدة لا تزال لديها فرصة للقيادة من خلال وضع معايير واضحة للمنتجات المتوافقة والقابلة للتدقيق. ومع ذلك، فإن مشروع قانون الوضوح الحالي يخاطر بالقيام بالعكس من خلال التعامل مع كل العائدات على أنها متساوية والفشل في التمييز بين الهياكل الشفافة المنظمة والبدائل الغامضة.
مجلة: كيف تغيرت قوانين العملات المشفرة في عام 2025 – وكيف ستتغير في عام 2026
