اختر منطقتك 
كان اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في ديسمبر بمثابة نعمة كبيرة للأسواق. ارتفعت الأصول الخطرة – بما في ذلك العملات المشفرة – حيث بدا أن البنك المركزي يتخذ موقفًا أكثر تشاؤمًا بشأن السياسة النقدية. لكن الأسواق قد تواجه مفاجأة سيئة في عام 2024 حيث يواجه الاحتياطي الفيدرالي معركة شاقة ضد زيادات الأسعار، مما قد يجبر صناع السياسات على رفع أسعار الفائدة مرة أخرى للوصول إلى هدف التضخم البالغ 2٪.
والتوقع السائد الآن هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد فاز في معركته ضد التضخم. لكن هذا ليس ما يظهره التحليل الاقتصادي. في الواقع، من المرجح أن يكون التباطؤ الأخير في نمو الأسعار مؤقتا ــ مع ارتفاع التضخم مرة أخرى في الشهر المقبل لينهي العام عند مستوى 3.5% تقريبا، ويظل ثابتا حتى عام 2024. وسوف يمثل هذا مشكلة بالنسبة للبنك المركزي، الذي تنص تفويضه المزدوج على يجب أن تتحكم في الأسعار مع الحفاظ على الحد الأقصى من التوظيف.
وحتى الآن، نجحت بالتأكيد مع هذا الأخير. ولا تزال البطالة عند مستويات منخفضة تاريخيا، حيث انخفضت من 3.9% في أكتوبر إلى 3.7% في نوفمبر. وأضاف الاقتصاد 199 ألف وظيفة في ذلك الشهر، متجاوزا توقعات المحللين. كما استمر نمو الأجور في تجاوز التضخم للشهر الخامس على التوالي في أكتوبر، حيث ارتفع مرة أخرى إلى 5.7% بعد توقف قصير.
وهذا، بطبيعة الحال، يمنح المستهلكين المزيد من الثقة في الإنفاق. وعلى النقيض من تأكيد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خلال مؤتمره الصحفي الأخير أن الناس “اشتروا الآن الكثير من الأشياء … وليس لديهم مكان لوضعها فيه”، فقد شهدنا زيادة بنسبة 2.1% في الإنفاق الشخصي إلى 18.86 تريليون دولار في نوفمبر/تشرين الثاني. باختصار، لا يمكن رؤية التباطؤ الاقتصادي المطلوب لخفض التضخم إلى المستوى المستهدف.
ويشكل ضيق سوق العمل مشكلة لأنه يتسبب في التضخم في قطاع الخدمات، الذي يمثل ما يصل إلى 42% من إجمالي مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة. وبينما نشهد انخفاض تضخم السلع، تستمر أسعار الخدمات في الارتفاع بسبب ارتفاع الأجور. لا تتوقع أن يختفي هذا في أي وقت قريب. من المرجح أن يظل التضخم ثابتًا لفترة أطول بكثير مما يتوقعه السوق أو بنك الاحتياطي الفيدرالي.
متعلق ب: أسعار الفائدة المرتفعة هي بالضبط ما يحتاجه سوق العملات المشفرة
علاوة على ذلك، فإننا نرى عدداً من التحولات الاقتصادية الهيكلية التي من شأنها أن تؤدي إلى التضخم، وهو ما قد يتجاهله صناع السياسات. أولا، إننا نشهد تحركا تدريجيا بعيدا عن العولمة ونحو الحمائية. زادت الإشارات إلى إعادة التصنيع إلى الداخل، والنقل إلى الداخل، والنقل إلى الوطن خلال مكالمات أرباح الشركات الأمريكية بمتوسط 216٪ على أساس سنوي منذ بداية عام 2022 مع عودة التصنيع إلى شواطئ الوطن. ومع ذلك، فإن علامة “صنع في الولايات المتحدة الأمريكية” ستأتي بسعر أعلى من نظيراتها الصينية الصنع. ويتلقى هذا الاتجاه نحو الداخل دعماً أكبر من خلال الإنفاق الحكومي على البنية التحتية، والطاقة الخضراء، والابتكار التكنولوجي، وسلسلة توريد أشباه الموصلات.
كما أنه لا يساعد في زيادة تكلفة رأس المال بشكل كبير بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. وإذا أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول، فسوف يترجم هذا إلى تباطؤ في الإبداع، حيث تكافح الشركات الناشئة في وادي السيليكون للحصول على التمويل. وهذا يعني أن مكاسب الإنتاجية التي يأمل الجميع رؤيتها من الذكاء الاصطناعي لن تأتي بالسرعة المتوقعة. وعلى الرغم من أنه ليس هناك شك في أنها قادمة، إلا أن ذلك سيستغرق ما لا يقل عن ثلاث إلى أربع سنوات حتى يتحقق، مما يترك الصناعات تكافح من أجل سد الفجوة على المدى القصير.
ثم هناك التحول الديموغرافي. على مدى السنوات الخمسين الماضية، شهدنا انخفاضا مضطردا في نسبة الأسر ذات الدخل المتوسط في الولايات المتحدة ــ من 61% إلى 50%. ورغم أن هذا أدى إلى زيادة في شريحة الدخل المنخفض من 25% إلى 29%، فإن نسبة الأسر ذات الدخل المرتفع ارتفعت أيضا من 14% إلى 21%. ويشكل هؤلاء أصحاب الدخل الأعلى مساهمين رئيسيين في طفرة الإنفاق التي نشهدها اليوم، وخاصة في سوق الإسكان، حيث ظل الطلب قوياً بشكل ملحوظ على الرغم من أسعار الفائدة المرتفعة للغاية.
متعلق ب: بيتكوين يتجاوز 35 ألفًا لعيد الميلاد؟ أشكر جيروم باول إذا حدث ذلك
أعلن مكتب إحصاءات العمل (BLS) عن زيادة شهرية أخرى في الأسعار في فئة المأوى، مما يمثل فترة تصاعدية مذهلة مدتها 43 شهرًا. تتعارض بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي في الوقت الحقيقي مع هذا، حيث تظهر انخفاضًا بنسبة 0.68٪ في نوفمبر، لكن الأبحاث تظهر أن الطلب لا يزال مرتفعًا والعرض محدود. سيؤدي هذا بلا شك إلى إدامة أزمة القدرة على تحمل تكاليف الإسكان والمساهمة في التضخم الثابت مع اقترابنا من عام 2024. في الواقع، لقد شهدنا بالفعل أن الأسعار في هذه الفئة بدأت في الارتفاع مرة أخرى في الأسبوعين الماضيين.
وفي حين انخفضت أسعار النفط في نوفمبر – مما جعل قطاع النقل أكبر مساهم سلبي في التضخم – فلا يوجد سبب للاعتقاد بأن هذا سيستمر. بدأ الصراع المستمر في غزة وتخفيضات الإنتاج المخطط لها من قبل أوبك+ في رفع الأسعار في محطات الوقود.
وسوف تتضافر كل هذه العوامل لإحداث عودة التضخم في ديسمبر/كانون الأول، وهو ما من شأنه أن يصيب صناع السياسات بالصداع في أوائل يناير/كانون الثاني، وهو ما لا علاقة له بمخلفات ما بعد عيد الميلاد. ربما اتخذت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة موقفًا متشائمًا هذا الأسبوع، لكن باول كرر باستمرار التزامه بالتضخم بنسبة 2٪. وفي عام 2024، قد يجد نفسه يدعو إلى رفع أسعار الفائدة مرة أخرى للوفاء بوعده. لذا، أمسكوا بخيولكم وأسواقكم، فمن السابق لأوانه تحقيق النصر.
أوليفر روست هو رئيس المنتج في Truflation، مجمع بيانات التضخم. شغل سابقًا منصب الرئيس التنفيذي لشركة Engine Insights ونائب الرئيس الأول العالمي للخدمات المالية لشركة Nielsen.
هذه المقالة لأغراض المعلومات العامة وليس المقصود منها ولا ينبغي أن تؤخذ على أنها نصيحة قانونية أو استثمارية. الآراء والأفكار والآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف وحده ولا تعكس بالضرورة أو تمثل وجهات نظر وآراء Cointelegraph.omy،
