اختر منطقتك 
يتدفق رأس مال المستثمرين بشكل متزايد من العملات الرقمية إلى شركات العملات المشفرة المدرجة علنًا في ظل معاناة إطلاق العملات الرقمية الجديدة، وفقًا لبحث وتعليقات من شركة DWF Labs لصناعة السوق.
وبالاعتماد على بيانات Memento Research التي تغطي مئات من عمليات إطلاق التوكنات عبر البورصات المركزية واللامركزية الرئيسية، قالت الشركة إن أكثر من 80٪ من المشاريع قد انخفضت إلى أقل من سعر حدث توليد التوكنات (TGE). وتتراوح عمليات السحب النموذجية بين 50% و70% خلال 90 يومًا تقريبًا من الإدراج، مما يشير إلى أن المشترين العموميين غالبًا ما يواجهون خسائر فورية بعد الإطلاق.
صرح أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs، لكوينتيليغراف أن الأرقام تعكس نمطًا ثابتًا بعد الإدراج بدلاً من تقلبات السوق على المدى القصير. وقال إن معظم الرموز المميزة تصل إلى ذروة السعر خلال الشهر الأول ثم تتجه نحو الانخفاض مع تزايد ضغط البيع.
وقال غراتشيف: “سعر TGE هو السعر المدرج في البورصة والذي تم تحديده قبل الإطلاق”. وأضاف: “هذا هو السعر الذي من المقرر أن يتم فتح الرمز عليه في البورصة، حتى نتمكن من معرفة مدى تغير السعر فعليًا بسبب التقلبات في الأيام القليلة الأولى”.
ركز التحليل على عمليات الإطلاق المنظمة المرتبطة بالمشاريع ذات المنتجات أو البروتوكولات، بدلاً من العملات الميمية. تم تحديد عمليات الإنزال الجوي وفتح المستثمرين المبكر كمصادر رئيسية لضغط البيع.
متعلق ب: تجمع SPAC المدعومة من Kraken 345 مليون دولار من الاكتتاب العام الأولي الضخم في بورصة ناسداك
ترتفع عمليات الاكتتاب العام الأولي للعملات المشفرة وعمليات الاندماج والاستحواذ مع تحول رأس المال من العملات الرمزية
وفي المقابل، تعزز تكوين رأس المال في الأسواق التقليدية المرتبطة بهذا القطاع. وصل جمع الأموال للعروض العامة الأولية المرتبطة بالعملات المشفرة (IPOs) إلى حوالي 14.6 مليار دولار في عام 2025، بارتفاع حاد عن العام السابق، في حين تجاوز نشاط الاندماج والاستحواذ (M&A) 42.5 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في خمس سنوات.
وقال غراتشيف إن هذا التحول يجب أن يُفهم على أنه تناوب وليس سحب لرأس المال. إذا كان رأس المال يترك العملات المشفرة ببساطة، فلن ترى زيادة الاكتتاب العام الأولي تقفز 48 مرة على أساس سنوي إلى 14.6 مليار دولار، ووصلت عمليات الاندماج والاستحواذ إلى أعلى مستوى لها في 5 سنوات بأكثر من 42.5 مليار دولار، وأداء أسهم العملات المشفرة يفوق أداء الرمز المميز.
في تقريرها، قارنت DWF الشركات المدرجة مثل Circle وGemini وeToro وBullish وFiger مع المشاريع الرمزية باستخدام نسب السعر إلى المبيعات اللاحقة لمدة 12 شهرًا. يتم تداول الأسهم العامة بمضاعفات تتراوح بين 7 إلى 40 مرة تقريبًا من المبيعات، مقارنة بـ 2 إلى 16 مرة للرموز المماثلة.
وقالت الشركة إن فجوة التقييم مدفوعة بإمكانية الوصول. ويقتصر العديد من المستثمرين المؤسسيين، بما في ذلك صناديق التقاعد والأوقاف، على أسواق الأوراق المالية المنظمة. ويمكن أيضًا إدراج الأسهم العامة في المؤشرات والصناديق المتداولة في البورصة، مما يؤدي إلى الشراء التلقائي من المنتجات الاستثمارية السلبية.
كما أكد ماكسيم ساخاروف، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لمجموعة WeFi، لكوينتيليغراف أنه كان هناك دوران لرأس المال من إطلاق التوكنات. وقال: “عندما تشتد الرغبة في المخاطرة، لا يتوقف المستثمرون عن الرغبة في التعرض، لذلك يبدأون في المطالبة بملكية أنظف، وإفصاح أكثر وضوحا، وطريق نحو الحقوق القابلة للتنفيذ”.
وأضاف ساخاروف أن الأموال تذهب نحو الشركات التي تبدو وكأنها بنية تحتية بسبب الحضانة والمدفوعات والتسوية والسمسرة والامتثال والسباكة. وأشار إلى أن “مجمع الأسهم” جذاب لأنه يتماشى مع التبني في العالم الحقيقي، مما يتيح الترخيص والتدقيق والشراكات وقنوات التوزيع.
متعلق ب: يقول الرئيس التنفيذي لشركة CertiK إنها تبقي الاكتتاب العام الأولي على الطاولة حيث يصل التقييم إلى 2 مليار دولار
لماذا يفضل المستثمرون أسهم العملات المشفرة على العملات الرمزية؟
وقال ساخاروف إن السوق يتعامل بشكل متزايد مع الرموز المميزة والشركات كأشياء منفصلة، مشيرًا إلى أن الرمز المميز وحده لا يمكن أن يحل محل التوزيع أو المنتج العامل. إذا فشل المشروع في توليد مستخدمين ورسوم وحجم معاملات واحتفاظ ثابت، فسيتم تسعير الرمز المميز في نهاية المطاف بناءً على التوقعات بدلاً من النشاط الحقيقي، ولهذا السبب تبدو العديد من عمليات الإطلاق ناجحة في البداية ولكنها مخيبة للآمال لاحقًا.
إن أسهم العملات المشفرة المدرجة ليست بالضرورة أكثر أمانًا، لكنها أكثر وضوحًا وأسهل على المستثمرين لتقييمها، وفقًا لساخاروف. تقدم الشركات العامة معايير إعداد التقارير والحوكمة والمطالبات القانونية، وهي تتلاءم مع قواعد المحفظة المؤسسية، في حين أن الاحتفاظ بالرموز المميزة غالبًا ما يتطلب موافقات الحضانة وتغييرات في السياسة.
ووصف جراتشيف هذا التحول بأنه بنيوي وليس دوريا. وفي حين أن العملات الرقمية ستظل جزءًا من شبكات العملات المشفرة للحوافز والحوكمة، إلا أنه قال إن رأس المال المؤسسي يفضل بشكل متزايد قضبان الأسهم.
وخلص إلى القول: “لن تختفي الرموز، لكننا نشهد انقسامًا دائمًا: سوف تزدهر البروتوكولات الجادة ذات الإيرادات الحقيقية، في حين أن الذيل الطويل من عمليات الإطلاق المضاربة يواجه بيئة أصعب بكثير”.
مجلة: قد يستغرق Bitcoin 7 سنوات للترقية إلى ما بعد الكم – مؤلف مشارك BIP-360
