لماذا قام JPMorgan بوضع صندوق سوق نقدي مرمز على Ethereum

الوجبات السريعة الرئيسية

• قام JPMorgan بترميز صندوق سوق المال وأطلقه على شبكة Ethereum الرئيسية.

• ويحتفظ الصندوق بسندات الخزانة الأمريكية وعمليات إعادة الشراء المدعومة بالخزانة، مع إعادة استثمار الأرباح اليومية.

• تضع Ethereum العامة عملة MONY جنبًا إلى جنب مع العملات المستقرة وسندات الخزانة الرمزية والسيولة الموجودة على السلسلة.

• والآن يتحول التركيز إلى استخدام الضمانات والتحويلات الثانوية وما إذا كانت البنوك الكبرى الأخرى ستحذو حذوها.

وضعت JPMorgan Asset Management منتجًا تقليديًا للغاية على سلسلة Ethereum blockchain: وهو صندوق سوق نقدي رمزي يسمى My OnChain Net Yield Fund (MONY).

تم إطلاقه في 15 ديسمبر 2025، ويعمل على منصة Kinexys Digital Assets التابعة للبنك. يصل المستثمرون إلى الصندوق من خلال Morgan Money، مع إصدار حقوق الملكية كرموز blockchain يتم تسليمها مباشرة إلى عناوين onchain الخاصة بهم.

وهذا أمر مهم لأن صناديق سوق المال هي وسيلة شائعة تستخدمها المؤسسات لتخزين الأموال النقدية قصيرة الأجل. لقد تم تصميمها من أجل السيولة والعائد الثابت وعادة ما تكون مدعومة بأصول الفانيليا البسيطة.

MONY يناسب هذا الملف التعريفي تمامًا. وهي تستثمر في سندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء المضمونة بالخزانة، وتقدم إعادة استثمار أرباح يومية وتسمح للمستثمرين المؤهلين بالاشتراك والاسترداد باستخدام النقد أو العملات المستقرة. وقال بنك جيه بي مورجان أيضًا إنه يقوم بزرع الصندوق داخليًا قبل فتحه على نطاق أوسع.

إن قرار استخدام Ethereum كطبقة تسوية يجعل الإطلاق أكثر وضوحًا.

هل تعلم؟ إن اتفاقيات إعادة الشراء المضمونة من قبل الخزانة هي في الأساس قرض مضمون قصير الأجل. يقدم أحد الطرفين الأموال النقدية، بينما يقدم الطرف الآخر سندات الخزانة الأمريكية كضمان، ويوافق كلاهما على عكس التجارة لاحقًا بسعر أعلى قليلاً. الفرق بين السعرين يمثل الفائدة.

إذًا، ما الذي أطلقه جي بي مورجان بالضبط؟

MONY هو صندوق لسوق المال يتم تسليمه عبر السلسلة. يقوم المستثمرون بشراء فوائد الصندوق المدعومة بمحفظة نقدية متحفظة من سندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء المضمونة بالكامل من قبل سندات الخزانة، مع تمثيل الملكية كرمز يتم إرساله إلى عنوان Ethereum الخاص بالمستثمر.

يتم تشغيل الإعداد من خلال نظامين من أنظمة JPMorgan:

• Morgan Money هي الواجهة التي يقوم من خلالها المستثمرون المؤهلون بالاشتراك في المراكز واستردادها وإدارتها.

• أصول Kinexys الرقمية هي طبقة الترميز التي تصدر وتدير التمثيل على السلسلة لمصالح الصناديق تلك.

والفكرة هي أن الترميز يمكن أن يحسن الشفافية، ويدعم عمليات النقل من نظير إلى نظير ويفتح الباب لاستخدام هذه المواقف كضمان في الأسواق القائمة على blockchain.

من ناحية المنتج، تبقي MONY الآليات مألوفة، مع إعادة استثمار الأرباح اليومية والاشتراكات وعمليات الاسترداد التي تتم من خلال Morgan Money باستخدام النقد أو العملات المستقرة.

لماذا يعتبر “Ethereum العام” مثيرًا للاهتمام؟

يريد JPMorgan الاتصال بأنظمة onchain التي يستخدمها الأطراف المقابلة بالفعل، بما في ذلك العملات المستقرة للتسوية والحفظ وإعداد التقارير عن سير العمل والتحليلات وأدوات الامتثال وأنابيب التوزيع.

يقع Ethereum أيضًا حيث يتركز النشاط النقدي للعملات المشفرة. تقدر RWA.xyz العملات المستقرة بحوالي 299 مليار دولار، مما يشكل قاعدة السيولة التي تتفاعل معها الصناديق الرمزية بشكل متكرر من أجل التسوية وإدارة النقد.

ومن ناحية الأصول الشبيهة بالنقد، يبلغ إجمالي سندات الخزانة الرمزية 8.96 مليار دولار. يتناسب المنتج على غرار سوق المال بشكل طبيعي هنا لأنه يقع جنبًا إلى جنب مع الأصول والسلوكيات التي يستخدمها المستثمرون بالفعل لحفظ الأموال ونقل السيولة وتقديم الضمانات.

ثم هناك الوصول. يُظهر جدول شبكة RWA.xyz أن Ethereum تمتلك حوالي ثلثي إجمالي قيمة RWA المميزة.

بالنسبة لمنتج منظم يحتاج إلى التنقل بين الأطراف المقابلة المعتمدة، فإن هذا التركيز مهم.

هل تعلم؟ يشير مصطلح “Public Ethereum” إلى شبكة Ethereum الرئيسية، وهي الشبكة المفتوحة التي يمكن لأي شخص استخدامها. غالبًا ما يقول الناس أن كلمة “Ethereum” تعني نفس الشيء، ولكن إضافة “عام” يوضح أن هذه ليست شبكة خاصة ومرخصة ويديرها البنك على غرار شبكة Ethereum.

عندما يذهب العائد النقدي على السلسلة

لا تزال محفظة MONY متحفظة، حيث تحتفظ بسندات الخزانة الأمريكية وعمليات إعادة الشراء المضمونة بالخزانة مع إعادة استثمار الأرباح اليومية، في حين يتم تمثيل الملكية كرمز مميز على عنوان blockchain الخاص بالمستثمر. بمجرد وضع الأموال ذات العائد على السلسلة، يمكنها البدء في الاندماج في مسارات العمل الأخرى.

1) عمليات الخزينة على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع

يمكن أن تكون المراكز جنبًا إلى جنب مع أرصدة العملات المستقرة والأصول الرمزية الأخرى، مع توجيه الاشتراكات وعمليات الاسترداد من خلال Morgan Money وطبقة الرمز المميز التي تتم معالجتها بواسطة Kinexys Digital Assets. بالنسبة للمؤسسات التي تدير بالفعل أجزاء من تدفقاتها النقدية والتسوية عبر الإنترنت، فإن هذا يخلق حلقة أكثر إحكامًا.

2) التنقل الجانبي

يسلط بنك جيه بي مورجان الضوء على إمكانية استخدام الضمانات على نطاق أوسع، إلى جانب الشفافية وقابلية النقل من نظير إلى نظير. الضمانات هي حيث يميل الوقت والتكلفة إلى التراكم من خلال فحوصات الأهلية وعمليات التسليم وتوقيت التسوية وضوابط النقل. تمنح حصة صندوق سوق المال الرمزية الأطراف المعتمدة طريقة أبسط لتمرير القيمة والتسوية بشكل أسرع وفرض من يمكنه الاحتفاظ بها من خلال قواعد onchain.

3) الساق النقدية للأسواق الرمزية

لا تزال الأوراق المالية والصناديق والأصول الحقيقية (RWAs) المُرمزة بحاجة إلى مكان لحفظ السيولة بين عمليات التداول والتسويات. يتناسب المنتج النقدي الذي يحمل عائدًا على Ethereum بشكل طبيعي مع هذا الدور مع استمرار توسع أسواق onchain.

المشهد التنافسي

يدخل MONY إلى حارة مزدحمة بالفعل باللاعبين الجادين.

تم إطلاق BUIDL من BlackRock في عام 2024 كصندوق رمزي على Ethereum، مع التحديثات الأخيرة التي تميل إلى الميزات التي تستخدمها المؤسسات فعليًا، بما في ذلك الأرباح اليومية، والتحويلات من نظير إلى نظير على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتغطية الشبكة الأوسع، والتحركات نحو التكامل الإضافي.

كانت فرانكلين تمبلتون تطرح نفس الفكرة من خلال صندوق سوق المال onchain الخاص بها، حيث تمثل رموز BENJI الأسهم في FOBXX.

ثم هناك طبقة البنية التحتية للسوق. يناقش كل من BNY Mellon وGoldman Sachs أساليب ترميز السجلات التي تهدف إلى تسهيل نقل أسهم صناديق سوق المال الحالية عبر سير العمل المؤسسي.

يبدو أن السوق في منتصف مرحلة البناء، مع المنتجات النقدية الرمزية، والبنية التحتية المحسنة للتحويل، ومسارات أكثر وضوحًا لاستخدام الضمانات.

تقدر الحالة الأساسية لشركة ماكينزي الأصول المالية الرمزية بنحو 2 تريليون دولار بحلول عام 2030، باستثناء العملات المشفرة والعملات المستقرة.

وفي الوقت نفسه، تقدر كالاستون ما يزيد عن 24 مليار دولار من الأصول الرمزية الخاضعة للإدارة اعتبارًا من يونيو 2025، حيث تشكل صناديق سوق المال وسندات الخزانة حصة كبيرة.

التطبيق العملي والتأثير

تقدم MONY منتجًا نقديًا منظمًا إلى Ethereum العام، مع بقاء الوصول إليه مغلقًا بإحكام. يتم تقديمه بموجب القاعدة 506 (ج) للاكتتاب الخاص للمستثمرين المؤهلين، ويتم التوزيع من خلال Morgan Money. تقع فحوصات الأهلية في مركز المنتج، وتظل قاعدة المستثمرين محددة بشكل ضيق.

يشكل هذا الهيكل كيفية تحرك الرمز المميز. يمكن لحصة الصندوق الرمزية أن تتضمن قواعد التحويل وبوابات الامتثال والضوابط التشغيلية التي تحدد من يُسمح له بالاحتفاظ بها ومن يمكنه الحصول عليها وكيفية عمل الاسترداد في سيناريوهات مختلفة. تشير إفصاحات جي بي مورغان عن المخاطر حول المنتج واستخدام بلوكتشين إلى طرح على مستوى مؤسسي مصمم حول التحكم وقابلية التدقيق.

تعتبر شبكة الإيثريوم الرئيسية هي مكان الإطلاق، ويمكن أن تتغير أنماط الاستخدام مع تغير الظروف الاقتصادية. تؤثر رسوم الشبكة الرئيسية والنفقات التشغيلية العامة على عدد مرات تحرك الأصول ويمكنها توجيه القرارات بشأن مسارات التوسع بمرور الوقت، بما في ذلك النشاط المحتمل على الطبقة الثانية مع نمو الأحجام.

ومن الجدير مراقبة كيفية تطور هذا الأمر مع ظهور إيقاع المنتج في العالم الحقيقي.

هل تعلم؟ القاعدة 506 (ج) هي إعفاء للأوراق المالية الأمريكية يسمح يقوم المُصدر بتسويق عرض خاص علنًا، بشرط أن يكون جميع المشترين مستثمرين معتمدين وأن يتحقق المصدر من هذه الحالة.

ماذا الآن؟

ستظهر ثلاث إشارات إلى أي مدى سيصل هذا الأمر.

• أولاً، ما إذا كانت رموز MONY ستبدأ في الظهور كضمانات قابلة للاستخدام ضمن سير عمل onchain الأوسع، مثل ترتيبات نمط الريبو، والاقتراض المضمون، والتحوط، وقضبان الوساطة المالية، بما يتماشى مع تركيز جيه بي مورغان على “الاستخدام الأوسع للضمانات”.

• ثانياً، ما إذا كانت البنوك العالمية الأخرى ذات الأهمية النظامية (GSIBs) تتبع بنك جيه بي مورجان في السلاسل العامة. إذا كرر النظراء خيار طبقة التسوية، فسيشير ذلك إلى أن البنية التحتية العامة أصبحت مكانًا رائدًا للمنتجات النقدية الرمزية.

• ثالثًا، ما إذا كانت تسوية العملات المستقرة، بما في ذلك USDC (USDC) في التغطية المبلغ عنها، تتوسع إلى ما هو أبعد من الاشتراكات والاسترداد إلى التحويلات الثانوية والتكامل الأعمق. وهذه هي النقطة التي يبدأ فيها التوزيع في التشابه مع البنية التحتية للسوق وليس منتجًا مغلفًا للأموال.

إذا تم قبول MONY كضمان وبدأت في التحرك من خلال التحويلات الثانوية، وليس فقط الاشتراكات والاسترداد، فإنها تصبح جزءًا من دورة التسوية بدلاً من صندوق سوق المال المحاصر.

إذا أطلقت GSIBs الأخرى منتجات نقدية مماثلة على شبكة Ethereum الرئيسية، فإن ذلك يشير إلى مكان افتراضي محتمل إذا استمر الاتجاه للنقد المرمز.