اختر منطقتك 
الوجبات السريعة الرئيسية
-
بعد دفع تسوية بقيمة 45 مليون دولار في عام 2023 والخروج من السوق، عادت Nexo إلى الولايات المتحدة بنموذج منتج مُعاد تصميمه يركز على المواءمة التنظيمية بدلاً من إصدار العائد المباشر.
-
ركزت حملة 2023 على مخاوف الأوراق المالية غير المسجلة. زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصة أن منتج كسب الفائدة الخاص بشركة Nexo كان بمثابة ورقة مالية غير مسجلة، مما أثار تساؤلات حول تسويق عائدات التجزئة والشفافية وممارسات الحضانة ومخاطر الطرف المقابل.
-
ويعتمد النموذج الجديد على شركاء أمريكيين مرخصين. وبدلاً من تقديم منتجات ذات عوائد مباشرة، تعمل Nexo الآن من خلال وسطاء أمريكيين منظمين، بما في ذلك الكيانات المرخصة، وعند الاقتضاء، مستشاري الاستثمار المسجلين لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات.
-
تعمل شراكة Bakkt على إرساء استراتيجية الامتثال. ومن خلال التعاون مع Bakkt، وهي شركة عملات مشفرة أمريكية متداولة علنًا وتتمتع بتراخيص تنظيمية، تنتقل Nexo من نموذج المُصدر المباشر إلى إطار عمل يُقدمه الشريك ومضمن ضمن البنية التحتية المنظمة.
بعد ثلاث سنوات من مغادرة الولايات المتحدة ودفع تسوية بقيمة 45 مليون دولار للجهات التنظيمية الفيدرالية والمحلية، عادت شركة Nexo رسميًا إلى السوق الأمريكية. لكن هذه ليست عملية إعادة إطلاق مباشرة. بل هو إصلاح هيكلي.
إن ما تغير ليس مجرد التوقيت أو المناخ السياسي؛ إنها الطريقة التي يتم بها تصميم المنتج وتسليمه وتنظيمه.
تتناول هذه المقالة سبب خروج شركة Nexo في عام 2023، وما اعترض عليه المنظمون وكيف تم تنظيم عوائدها في عام 2026 بشكل مختلف. كما أنه يستكشف ما يجب على المستخدمين في الولايات المتحدة مشاهدته قبل التعامل مع القروض المدعومة بالعملات المشفرة أو المنتجات ذات العائد.
حملة القمع عام 2023: لماذا غادرت شركة Nexo الولايات المتحدة
قامت شركة Nexo، التي شارك في تأسيسها المشرع البلغاري السابق أنتوني ترينشيف، بتطوير الكثير من بصمتها الأولية في الولايات المتحدة من خلال منتج كسب الفائدة (EIP)، والذي مكّن المستخدمين من إيداع العملات المشفرة وكسب العائد.
في يناير 2023، اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) شركة Nexo بعرض وبيع أوراق مالية غير مسجلة من خلال هذا المنتج. زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن برنامج EIP يفي بالتعريف القانوني للأوراق المالية، وبالتالي يتطلب التسجيل المناسب.
وافقت شركة Nexo على التسوية:
-
لقد دفعت ما مجموعه 45 مليون دولار من الغرامات إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة ومختلف الهيئات التنظيمية الحكومية.
-
ولم تعترف ولم تنف هذه الاتهامات.
-
توقفت عن تقديم المنتج للمستثمرين الأمريكيين.
وبعد فترة وجيزة، انسحبت شركة Nexo من سوق التجزئة في الولايات المتحدة.
لماذا استهدف المنظمون منتجات “الكسب”؟
تنبع إجراءات الإنفاذ من تداعيات أوسع نطاقًا لإقراض العملات المشفرة بعد عام 2022. وقد كشفت الإخفاقات الكبرى في صناعة الإقراض عن عدم تطابق السيولة، ومخاطر إعادة الرهن، وتعرض التجزئة لهياكل العائد غير الشفافة.
كان المنظمون قلقين بشكل خاص بشأن:
-
ترويج منتجات العائد للمستثمرين الأفراد
-
الشفافية فيما يتعلق بكيفية توليد العوائد
-
ممارسات الحفظ ومخاطر الطرف المقابل الائتماني
-
ما إذا كانت هذه العروض بمثابة عقود استثمار.
امتدت الحملة إلى ما هو أبعد من Nexo وتشير إلى إصلاح تنظيمي أوسع نطاقًا لعروض عوائد العملات المشفرة المركزية.
هل تعلم؟ الاقتراض مقابل الأصول المتقلبة ليس مفهوما جديدا. لقد كان الإقراض التقليدي لهامش الأسهم موجودًا منذ عقود، لكن تداول العملات المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع يجعل آليات التصفية أكثر ديناميكية وأتمتة.
ما الذي تغير في عام 2026؟
تعتمد عودة Nexo في عام 2026 على مطالبة أساسية: تم الآن تنظيم المنتج بشكل مختلف ويتم توفيره من خلال شركاء أمريكيين مرخصين.
بدلاً من تقديم منتجات شبيهة بالعائد مباشرة للمستثمرين الأمريكيين بموجب نهجها السابق، تنص Nexo على أن هيكلها المحدث:
-
يعتمد على شركاء الولايات المتحدة المرخصين بشكل صحيح
-
تضم مستشارًا استثماريًا مسجلاً لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات عند الحاجة
-
تم التخلص التدريجي من المنتج الذي تم تناوله في ترتيب 2023.
وهذا الاختلاف مهم: فبدلاً من العمل كمزود مستقل لبرنامج الربح، أصبحت Nexo الآن ضمن إطار عمل للبنية التحتية المنظمة.
وفقًا لشركة Nexo، ستقدم قروضًا مدعومة بالعملات المشفرة ومنتجات مدرة للدخل. سيتم تقديم هذه الخدمات من خلال شركاء أمريكيين مرخصين.
تختلف القروض المدعومة بالعملات المشفرة عن نماذج الإقراض غير المضمونة التي فشلت في عام 2022. حيث يقوم المستخدمون بإيداع الأصول الرقمية كضمان ويقترضون مقابلها. وتحدث التصفية إذا انخفضت الضمانات إلى ما دون عتبات القرض إلى القيمة المحددة.
شراكة Bakkt: الامتثال حسب التصميم
أحد العوامل الرئيسية في إعادة الإطلاق هو تعاون Nexo مع Bakkt، وهي شركة عملات مشفرة أمريكية متداولة علنًا.
توفر Bakkt بنية تحتية تجارية منظمة وتحمل تراخيص أمريكية متعددة. ومن خلال توجيه العمليات في الولايات المتحدة من خلال الكيانات الخاضعة للتنظيم، تنتقل Nexo بشكل فعال من نموذج جهة الإصدار المباشرة إلى نموذج يتم تسليمه بواسطة الشريك.
ومن الناحية العملية، فهذا يعني:
-
يمكن أن تكون خدمات التداول أو الحفظ أو الخدمات الاستشارية مع الكيانات الخاضعة للتنظيم.
-
قد يتم توزيع عناصر المنتج عبر وسطاء مرخصين.
-
قد يتم الإشراف عبر طبقات تنظيمية متعددة.
تم تصميم هذا الإطار لمعالجة الاعتراضات التنظيمية التي أدت إلى تسوية عام 2023.
هل تعلم؟ على عكس البنوك، لا تستفيد معظم منصات إقراض العملات المشفرة من التأمين على الودائع الفيدرالية، مما يعني أن حماية العملاء تعتمد بشكل كبير على هياكل الحفظ والاتفاقيات القانونية بدلاً من الدعم الحكومي.
مشهد تنظيمي متغير
يعد التوقيت عاملاً في عودة Nexo إلى الولايات المتحدة. في ظل إدارة الرئيس دونالد ترامب، أنهت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) أو قلصت العديد من إجراءات إنفاذ العملات المشفرة. لقد تحولت بيئة التنفيذ من حملة القمع المكثفة إلى فترة إعادة التكيف.
على سبيل المثال، تحركت هيئة الأوراق المالية والبورصة لإسقاط دعوى قضائية تتعلق ببرنامج Gemini Earn بعد استرداد المستثمرين. لا يشير هذا إلى أن مشكلات إقراض العملات المشفرة قد تم حلها بالكامل، ولكنه يشير إلى موقف تنظيمي أكثر قابلية للتكيف مما كان عليه في أوائل عام 2023.
ومع ذلك، فإن الإطار التنظيمي في الولايات المتحدة لا يزال مجزأ. قد يتم تطبيق الوكالات الفيدرالية ومنظمي الأوراق المالية بالولاية وقوانين تحويل الأموال وقواعد الإقراض الاستهلاكي اعتمادًا على الهيكل.
ما يحتاج المستخدمون الأمريكيون إلى مشاهدته
حتى لو تم تقديم المنتجات من خلال وسطاء منظمين، يجب على المستخدمين تقييم:
-
من هو الطرف القانوني الخاص بك؟ هل الاتفاقية مع Nexo أم مع كيان مرخص من الولايات المتحدة أم مع كيانات متعددة؟
-
أين تجلس الحضانة؟ هل الأصول محتفظ بها من قبل أمين حفظ مؤهل؟ تحت أي نظام تنظيمي؟
-
كيف يتم توليد العوائد؟ هل العوائد مستمدة من الإقراض أو الرهن العقاري أو صناعة السوق أو غيرها من الأنشطة؟
-
ما هي شروط التصفية للقروض المدعومة بالعملات المشفرة؟
ما هو حد القرض إلى القيمة (LTV)؟
ما مدى سرعة حدوث التصفية؟
هل هناك رسوم إضافية؟
-
ما هي الإفصاحات الموجودة؟ بحث:
الإفصاح عن المخاطر
شروط إعادة الرهن
بيانات تضارب المصالح
أحكام الاختصاص.
“الهيكل المتوافق” لا يساوي “المنتج الخالي من المخاطر”.
هل تعلم؟ مرسل الأموال الترخيص في الولايات المتحدة يكون مقرها على مستوى الولاية، مما يعني أن شركة العملات المشفرة قد تحتاج إلى موافقات في العشرات من الولايات القضائية. وهذا هو أحد الأسباب التي تجعل النماذج التي يقودها الشركاء تكتسب شعبية.
لماذا هذه العودة مهمة لهذه الصناعة؟
يمكن أن تشير عودة Nexo إلى تحول أوسع في إقراض العملات المشفرة في الولايات المتحدة:
-
المرحلة الأولى (ما قبل 2023): نماذج العائد المباشر للمستهلك مع الحد الأدنى من التسجيل
-
المرحلة الثانية (2023-2025): الإنفاذ التنظيمي والسحب وإعادة التنظيم
-
المرحلة الثالثة (2026 فصاعدا): النماذج التي يقودها الشركاء والتي تستخدم وسطاء مرخصين ووظائف منفصلة.
إذا ثبت أن هذا الإطار قابل للتطبيق، فقد تعود شركات العملات المشفرة الدولية الأخرى إلى الولايات المتحدة من خلال طبقات امتثال قابلة للمقارنة بدلاً من نماذج الإصدار المباشر.
التحول الحقيقي: يتعلق الأمر بالغلاف، وليس المنتج فقط
إن الوجبات الجاهزة الأساسية من عودة Nexo هي هيكلية.
تظل الفكرة الاقتصادية الأساسية المتمثلة في توليد عائد على الأصول الرقمية أو الاقتراض مقابل العملات المشفرة سليمة. ما تطور هو الإطار التنظيمي المحيط به.
وبدلاً من تجاوز حدود قانون الأوراق المالية، يتم دمج النموذج المحدث في البنية التحتية المرخصة.
إن ما إذا كانت هذه الطريقة ترضي الجهات التنظيمية على المدى الطويل سوف تتوقف على ما يلي:
-
جودة الإفصاح
-
ممارسات إدارة المخاطر
-
شفافية مصادر الإيرادات
-
التنسيق المستمر على المستوى الفيدرالي والولايات.
في الوقت الحالي، تعكس عودة شركة Nexo صناعة العملات المشفرة الأكثر حكمة والتي تدرك أن الهيكلة في الولايات المتحدة هي التي تملي البقاء.
يحافظ Cointelegraph على الاستقلال التحريري الكامل. لا يتأثر اختيار الميزات ومحتوى المجلة والتكليف بها ونشرها بالمعلنين أو الشركاء أو العلاقات التجارية.
