كيف نقل تدرج الرمادي حصة العملات المشفرة إلى وول ستريت

الوجبات السريعة الرئيسية

• نجحت Grayscale في سد الفجوة بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة اللامركزية من خلال إطلاق أول أداة استثمارية متداولة علنًا.

• تسمح منتجاتها المتداولة في البورصة والممكّنة بالتخزين للمستثمرين بكسب مكافآت blockchain دون تشغيل عقد التحقق أو إدارة المخاطر التقنية ومخاطر الحضانة المعقدة.

• تعد منتجات Ether وSolana ETP من Grayscale هي الأولى في الولايات المتحدة التي تجمع بين التعرض للعملات المشفرة الفورية ومكافآت الرهان، ودفع العائدات من خلال صافي قيمة أصول الصندوق أو الدفعات المباشرة.

• تواجه هذه المنتجات تحديات تشغيلية، مثل مشكلات أداء المدقق واحتجاز السيولة، بالإضافة إلى المخاطر التنظيمية والمركزية المرتبطة بالتحصيل المؤسسي.

لقد عملت وول ستريت وعالم العملات المشفرة منذ فترة طويلة في مساحات منفصلة. في حين تم تعريف وول ستريت من خلال التمويل التقليدي والمعايير التنظيمية الواضحة، تطورت صناعة العملات المشفرة حول الأنظمة اللامركزية واللوائح المتغيرة. وقد بدأت هذه الفجوة تضيق الآن، وذلك بفضل إطلاق أول أداة استثمارية متداولة علنًا مخصصة لرهانات العملات المشفرة.

يشير هذا المنتج المتداول في البورصة (ETP) الذي تم إطلاقه بواسطة Grayscale Investments، أحد أكبر مديري الأصول الرقمية، إلى مرحلة جديدة في نضج العملات المشفرة وتكاملها مع التمويل التقليدي. إنه أكثر من مجرد صندوق؛ إنه جسر يوفر للمستثمرين التقليديين مسارًا منظمًا للاستفادة من إمكانات النمو في مجال التوقيع المساحي للعملات المشفرة.

تتناول هذه المقالة ماهية التوقيع المساحي للعملات المشفرة، وما الذي حال دون مشاركة مؤسسية أكبر وكيف شجع Grayscale إضفاء الطابع المؤسسي على الاستثمار في العملات المشفرة. كما أنه يسلط الضوء على التغييرات التنظيمية والسوقية المحيطة بالستاكينغ ويشرح كيف توفر صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الفورية من Grayscale عائدات الستاكينغ للمستثمرين. أخيرًا، فهو يوضح المخاطر المرتبطة بإيداع الأموال ويوضح كيف قامت منتجات Grayscale’s ETPs بتحويل العملات المشفرة من أصول تتبع الأسعار إلى أصول مدرة للدخل.

التوقيع المساحي للعملات المشفرة والحواجز المؤسسية

يتضمن التوقيع المساحي للعملات المشفرة الالتزام بأصول رقمية مثل Ether (ETH) أو Solana (SOL) للمساعدة في تأمين المعاملات والتحقق من صحتها على سلاسل الكتل الخاصة بإثبات الحصة (PoS). وفي المقابل، يحصل المشاركون على مكافآت – مشابهة من حيث المفهوم لكسب الفائدة – لدعم عمليات الشبكة.

على عكس نموذج إثبات العمل (PoW) الخاص بالبيتكوين، والذي يعتمد على التعدين كثيف الاستهلاك للطاقة، تعمل أنظمة PoS بشكل مختلف. وهي تعتمد على رأس المال المستثمر وأداء المدقق بدلاً من قوة الحوسبة. وهذا التصميم يجعلها أكثر كفاءة في استخدام الطاقة ويمكن الوصول إليها لمجموعة واسعة من المشاركين.

بشكل عام، يواصل المستثمرون الأفراد والمؤسسات التركيز على شراء الرموز المميزة والاحتفاظ بها لتحقيق مكاسب في الأسعار بدلاً من الرهان عليها. يتطلب تشغيل عقد التحقق من الصحة رأس مال كبير ومعرفة فنية ووقت تشغيل متواصل. كما أنه يعرض المشاركين لمخاطر مثل تخفيض العقوبات وتحديات الحضانة. بالإضافة إلى ذلك، في العديد من الولايات القضائية، لا تزال المعالجة التنظيمية لمكافآت الرهان غير واضحة.

هل تعلم؟ تم إطلاق أول صندوق أمريكي للتداول في البورصة لعقود بيتكوين الآجلة (ETF)، وهو ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO)، في 19 أكتوبر 2021، وتم تداوله بأكثر من مليار دولار في يومه الأول.

دور التدرج الرمادي في إضفاء الطابع المؤسسي على العملات المشفرة

لعب التدرج الرمادي دورًا مركزيًا في إضفاء الطابع المؤسسي على العملات المشفرة. تأسست في عام 2013، وتطورت لتصبح واحدة من أكبر منصات استثمار الأصول الرقمية في العالم، حيث تدير أصولًا تزيد قيمتها عن 35 مليار دولار. لقد أطلقت الآن منتجات تدعم التوقيع المساحي والتي تجلب آليات عائد blockchain إلى الإطار التقليدي لوول ستريت.

من خلال تقديم منتجات استثمارية منظمة وسهلة الاستخدام، تسمح Grayscale للمستثمرين بالتعرف على العملات المشفرة دون تحديات إدارة المحافظ أو تشغيل العقد أو التعامل مع مخاطر المدقق. من خلال العروض التي تدعم التوقيع المساحي مثل Grayscale Ethereum Trust (ETHE) وGrayscale Solana Trust (GSOL)، قامت Grayscale بدمج ميزات توليد العائد لشبكات blockchain مع المعايير التنظيمية والوصائية للتمويل التقليدي.

من خلال استخدام أمناء موثوقين، وشبكة متنوعة من شركاء التحقق من الصحة والتقارير الشفافة، أنشأت Grayscale طريقة آمنة ومتوافقة للمستثمرين للمشاركة في التوقيع المساحي. لقد حولت عملية التوقيع المساحي من عملية معقدة موجهة نحو البيع بالتجزئة إلى فرصة استثمارية احترافية.

هل تعلم؟ بعد سنوات من الرفض، وافقت الولايات المتحدة على أول عملة بيتكوين الفورية (بيتكوين) صناديق الاستثمار المتداولة في يناير 2024 – علامة بارزة في قبول وول ستريت للعملات المشفرة.

نقطة التحول: التحولات التنظيمية والسوقية

يمثل تقديم Grayscale للصناديق الممكّنة للتخزين علامة بارزة تشكلها الرقابة المتطورة والمنافسة المتزايدة في السوق. أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية إرشادات بشأن منتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة في مايو 2025، موضحة أن بعض أنشطة الحفظ الحفظي قد تعمل ضمن قوانين الأوراق المالية الحالية عند إدارتها من خلال أمناء منظمين وهياكل شفافة. وقد أدى هذا التطور إلى تخفيف الحواجز السابقة التي منعت صناديق الاستثمار المتداولة من الحصول على مكافآت onchain.

وفي الوقت نفسه، اشتدت المنافسة مع دخول لاعبين رئيسيين مثل BlackRock وFidelity إلى ساحة صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، مما أدى إلى تحفيز الابتكار. ردًا على ذلك، قامت Grayscale بطرح منتجات متداولة في البورصة ممكّنة للتخزين والتي تمزج بين توليد العائد وأطر الصناديق التقليدية. ولتعزيز ثقة المستثمرين، أطلقت مبادرات تعليمية مثل “Stake 101: تأمين Blockchain، وكسب المكافآت” لتعزيز الشفافية والتفاهم.

هل تعلم؟ في عام 2025، صناديق الاستثمار المتداولة للأثير بدأت في السماح بالستاكينغ على السلسلة، مما سمح للمستثمرين بكسب العائد دون لمس محفظة العملات المشفرة.

كيف تقدم منتجات التشفير الفوري المتداولة في البورصة من Grayscale عائدًا مساحيًا للمستثمرين

Grayscale Ethereum Trust (ETHE) وGrayscale Ethereum Mini Trust (ETH) هما عبارة عن صناديق ETP متداولة في البورصة والتي تدعم الآن التوقيع المساحي على السلسلة. كما مكّن Grayscale Solana Trust (GSOL) من التوقيع المساحي أثناء التداول خارج البورصة. تعد هذه العروض معًا أول منتجات مدرجة في الولايات المتحدة تجمع بين التعرض للعملات المشفرة الفورية ومكافآت الرهان.

يتميز كل صندوق بهيكل مكافآت فريد. تدفع ETHE مكافآت الستاكينغ مباشرة للمستثمرين، بينما تقوم ETH وGSOL بدمج المكافآت في صافي قيمة أصول الصندوق (NAV)، مما يؤثر تدريجيًا على سعر السهم. بعد خصم رسوم الوصي والراعي، يحصل المستثمرون على عائد صاف من مكافآت المدقق.

من الناحية التشغيلية، يستخدم Grayscale أمناء مؤسسيين وشبكة متنوعة من موفري خدمات التحقق من أجل التوقيع المساحي السلبي. يساعد هذا التكوين في إدارة المخاطر مثل القطع أو التوقف مع دعم السيولة. تعمل الإفصاحات الواضحة وإعداد التقارير والالتزام بالأطر التنظيمية على تعزيز ثقة المستثمرين.

قامت Grayscale بإيداع 32000 ETH (حوالي 150 مليون دولار) يوميًا بعد تمكينها من التوقيع المساحي لـ Ether ETPs، مما يجعلها أول مصدر لصناديق العملات المشفرة في الولايات المتحدة يقدم دخلًا سلبيًا قائمًا على التوقيع المساحي عبر المنتجات الفورية المدرجة في الولايات المتحدة.

مخاطر وانتقادات صناديق التحوط في Grayscale

لا يزال عدم اليقين التنظيمي يمثل مشكلة رئيسية بالنسبة للمنتجات التي تدعم الستاكينغ. على عكس صناديق الاستثمار المتداولة المسجلة بالكامل بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940، تم تنظيم ETHE وETH من Grayscale كصناديق متداولة في البورصة مع حماية مختلفة للمستثمرين ومتطلبات الإفصاح. وتنتظر شركة GSOL، التي لا تزال متداولة خارج البورصة، الموافقة التنظيمية على إدراجها في البورصة، مما يخلق حالة من عدم اليقين بشأن وضعها وإشرافها على المدى الطويل. يمكن أن تؤدي التغييرات المستقبلية في السياسة أو التطبيق الأكثر صرامة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى زيادة تعقيد النموذج أو الحد من التحصيل داخل الصناديق المنظمة.

من الناحية التشغيلية، لا تزال هناك مخاطر مثل أداء أداة التحقق من الصحة وأحداث التقطيع ووقت التوقف عن العمل. إن موازنة السيولة مع عمليات التأمين على الممتلكات وضمان التوزيع العادل والشفاف للمكافآت بين المساهمين يضيف المزيد من التعقيد إلى إدارة الصناديق.

ويشكل اعتماد السوق تحديا آخر. يجب أن نرى كيف تعمل صناديق الاستثمار المتداولة الممكّنة على الستاكينغ عند التنافس مع صناديق الاستثمار المتداولة في إيثر.

المخاوف المتعلقة باللامركزية مهمة أيضًا. قد يؤدي الستاكينغ المؤسسي إلى تعزيز سيطرة المدقق، مما يمنح الأموال الكبيرة تأثيرًا كبيرًا على الحوكمة وأمن الشبكات الخاصة بسلاسل الكتل الأساسية. وهذا من شأنه أن يتعارض مع المبادئ الأساسية للامركزية.

كيف تقوم منتجات Grayscale’s ETPs بتحويل العملات المشفرة من أداة تتبع الأسعار إلى أصول الدخل

لقد كان لـ ETPs الممكّنة للتخزين من Grayscale تأثير كبير على وول ستريت والنظام البيئي للعملات المشفرة الأوسع. فهو يربط العائد القائم على blockchain مع المنتجات المالية المنظمة، مما يحول منتجات العملة المشفرة المتداولة في البورصة من أدوات تتبع الأسعار البسيطة إلى أصول مدرة للدخل. وتمثل هذه المبادرة تقدما رئيسيا في التبني المؤسسي. يمكن أن يؤدي الستايشن المنظم على Ethereum وSolana إلى جذب رأس مال جديد كبير لهذه الشبكات بينما يعمل كنموذج للمنتجات المرتبطة بسلاسل كتل إثبات الحصة (PoS) الأخرى أو الأصول الرمزية.

على مستوى الشبكة، يمكن أن يؤدي التوقيع المؤسسي إلى تعزيز الأمن واستقرار البروتوكول. ومع ذلك، قد يثير ذلك مخاوف بشأن المركزية إذا سيطرت الأموال الكبيرة على أدوار المدقق. وقد يؤثر ذلك على العائدات وتوازن الإدارة. ستعمل ETPs الممكّنة للتخزين في Grayscale على تشكيل الصناديق القادمة، والتأثير على معايير الشفافية، والإفصاح عن المخاطر، والضرائب، وحماية المستثمرين.

لا تحتوي هذه المقالة على نصائح أو توصيات استثمارية. تنطوي كل خطوة استثمارية وتجارية على مخاطر، ويجب على القراء إجراء أبحاثهم الخاصة عند اتخاذ القرار.