اختر منطقتك 
الوجبات الرئيسية
-
لقد أوضحت SEC أن المهجرة المنفردة ، والخدع المفوضية ، والتعرج ، عند ربطها مباشرة بعملية إجماع الشبكة ، لا تتأهل كعروض للأوراق المالية.
-
بعد 29 مايو ، يُنظر إلى المكافآت المكتسبة من التحقق من صحة الشبكة على أنها تعويض عن الخدمات ، وليس أرباحًا من جهود الآخرين ، وإزالتها من تصنيف اختبار Howey.
-
يمكن للمقدين ومشغلي العقدة وتجزئة التجزئة أو المؤسسات الآن المشاركة دون خوف من عدم اليقين التنظيمي ، مما يشجع على اعتماد شبكات نقاط البيع على نطاق أوسع.
-
تظل العائد على الزراعة ، وحزم Defi Roi-Guaranteed ومخططات الإقراض التي تم تسويتها خارج الحدود القانونية ويمكن التعامل معها كعروض للأوراق المالية.
في 29 مايو ، 2025 ، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية إرشادات جديدة فيما يتعلق بالتشفير لجلب الوضوح التنظيمي. قبل إصدار المبدأ التوجيهي ، لم يكن المستثمرون ومقدمو الخدمات متأكدين مما إذا كان المنظمون سيعتبرون المكافآت المقيدة كأوراق مالية أم لا ، مع المخاطرة بالمتاعب القانونية.
تحدد أحدث خطوة من SEC بوضوح أنواع الخداع المسموح بها والتي ليست كذلك. يوفر الإرشادات دعمًا تنظيميًا واضحًا لمشغلي العقدة والمقدمين ودائبي الأفراد ، مع الاعتراف بالبروتوكول كدالة للشبكة الأساسية بدلاً من الاستثمار المضاربة.
تشرح هذه المقالة كيف سيتعامل المنظمون مع قيام التشفير بموجب القواعد الجديدة ، والتي لا تزال غير مسموح بها للأنشطة ، ومن ستستفيد ، وما هي الممارسات التي يجب تجنبها.
سواء كنت مدققًا منفردًا أو تستخدم خدمة Staking ، فإن فهم هذه التحديثات هو مفتاح البقاء متوافقًا في الولايات المتحدة.
أحدث إرشادات لجنة الأوراق المالية والبورصة حول الاهتمام
في عام 2025 ، أصدر قسم تمويل المؤسسات التابع لشركة SEC إرشادات رائدة تفيد بالسيناريوهات عندما لن يتم اعتبار البروتوكول الذي يتخلى عن شبكات إثبات الرصاص (POS) عرضًا للأوراق المالية.
-
ينطبق هذا التوجيه على التسجيل المنفرد ، والفوض إلى مرقو الأطراف الثالثة وإعدادات الحراسة طالما ترتبط هذه الطرق مباشرة بعملية إجماع الشبكة.
-
أوضحت المجلس الأعلى للتعليم أن هذه الأنشطة المثيرة لا تفي بمعايير “عقد الاستثمار” بموجب اختبار Howey.
-
كما تميز المنظم بروتوكول حقيقي من المخططات التي تعد بأرباح من جهود الآخرين ، مثل منصات الإقراض أو المضاربة.
-
وفقًا للتوجيهات ، لن يتم النظر إلى المكافآت المكتسبة من خلال المشاركة المباشرة في أنشطة الشبكة ، مثل التحقق من صحة المعاملات أو تأمين blockchain ، على أنها عوائد استثمارية.
ما هي الأنشطة المسموح بها بموجب قواعد SEC الجديدة؟
أوضح قسم تمويل المؤسسات التابع لشركة SEC أن أنشطة staking المحددة على شبكات POS ، عند إجراؤها كجزء من عملية إجماع الشبكة ، لا تشكل عروضًا للأوراق المالية. يُنظر إلى أنشطة قيادة البروتوكول هذه على أنها عقود إدارية ، وليس عقود استثمارية.
إليك ما تسمح به الإرشادات بشكل صريح:
-
ستانك سولو: تسمح الإرشادات الجديدة لـ SEC للأفراد بمشاركة أصول التشفير الخاصة بهم باستخدام مواردهم والبنية التحتية. طالما أنهم يحتفظون بملكية وسيطرة أصولهم والمشاركة مباشرة في التحقق من صحة الشبكة ، لا يتم التعامل معهم على أنها عرض للأوراق المالية.
-
المراوغة المفوضة (غير الوصي): سمحت لجنة الأوراق المالية والبورصة للمستخدمين بتفويض حقوق التحقق من الصحة إلى مشغلي عقدة الطرف الثالث مع الحفاظ على السيطرة على أصولهم المشفرة والمفاتيح الخاصة. يظل ذلك متوافقًا لأن هذا لا يتضمن نقل الملكية أو توقع أرباح من الجهود الإدارية للآخرين. ما إذا كان مشغل العقدة يقوم بتخليص أصول التشفير الخاصة به لا يغير تحليل Howey لخداع البروتوكول.
-
الراغبة في الحضانة: يمكن أن يشارك الحراسون مثل عمليات تبادل التشفير نيابة عن المستخدمين إذا كانت الأصول محتجزة بوضوح لصالح المالك ، ولا تستخدم لأغراض أخرى ، ويتم الكشف عن العملية بشفافية للمالك قبل النشاط.
-
تشغيل خدمات المدقق: يتيح لك المبدأ التوجيهي تشغيل عقد المدقق وكسب المكافآت مباشرة من الشبكة. يُنظر إلى هذه الإجراءات على أنها توفر الخدمات الفنية بدلاً من الاستثمار في أعمال طرف ثالث.
هل تعلم؟ يتطلب Staking Solo تشغيل العقدة الخاصة بك ، وغالبًا ما يكون ذلك مع متطلبات رمزية عالية ، مثل 32 Ether (إيث) ل Ethereum. تتيح تجمعات Staking للمستخدمين الجمع بين كميات أصغر ، مما يضعف الوصول إلى الديمقراطية.
المبدأ التوجيهي للخدمات الإضافية في Crypto Staking
قد يقدم مقدمو الخدمات “الخدمات المساعدة” لأصحاب أصول التشفير. يجب أن تكون هذه الخدمات إدارية أو وزارية ، لا تنطوي على جهود ريادة الأعمال أو الإدارية:
-
تغطية خفض: قد يعوض مقدمو الخدمات مالكي الخسائر بسبب التخفيض ، على غرار الحماية في المعاملات التجارية التقليدية ، وتغطي أخطاء مشغلي العقدة.
-
عدم التوافق في وقت مبكر: قد تُرجع البروتوكولات الأصول إلى المالكين قبل انتهاء فترة البروتوكول غير المتقدمة ، مما يقلل من انتظار المالكين.
-
جداول المكافآت المرنة: قد تقدم المشاريع مكافآت مفعمة بالحيوية على جدول أو تردد يختلف عن البروتوكول دون إصلاح أو ضمان مبالغ تتجاوز ما يوفره البروتوكول.
-
تجميع الأصول: قد تجمع البروتوكولات بين أصول المالكين لتلبية الحد الأدنى لخطوة ، وهي خطوة إدارية في عملية التحقق من الصحة التي تدعم الخداع دون أن تكون ريادة الأعمال.
كيف ستفيد إرشادات SEC الجديدة أصحاب المصلحة في نظام بيئي POS
تدعم إرشادات SEC حول Staking بروتوكول مختلف أصحاب المصلحة في النظام البيئي POS.
تشمل الفوائد الرئيسية ما يلي:
-
المدققون ومشغلي العقدة: يمكنهم الآن مشاركة الأصول وكسب المكافآت دون التسجيل بموجب قوانين الأوراق المالية. هذا الوضوح يقلل من المخاطر القانونية للمشاركين الفرديين والمشغلين المحترفين على شبكات مثل Ethereum و XDC و Cosmos.
-
مطورو شبكة POS وفرق البروتوكول: تؤكد الإرشادات أن إجراء بروتوكول لا يعتبر عقدًا استثماريًا ، مما يؤدي إلى صحة تصميمات شبكة نقاط البيع. هذا يتيح للمطورين تنمية مشاريعهم دون تغيير الاقتصاد الرمزي أو هياكل الامتثال.
-
مقدمي الخدمات الحراس: يمكن أن تعمل عمليات التبادل والمنصات المشفرة التي تقدم الحذر بشكل قانوني عن طريق الكشف بوضوح عن المصطلحات والحفاظ على الأصول في حسابات منفصلة وغير محددة.
-
مستثمري التجزئة والمشاركين المؤسسيين: يمكنهم الانخراط في التقييم منفردا أو تفويض مع ضمان أكبر. يشجع هذا الوضوح المؤسسات التي تركز على الامتثال على الانضمام إلى النظام البيئي POS.
من المحتمل أن تعزز هذه اللوائح مشاركة الأوسع الأوسع ، مما يعزز أمن blockchain POS واللامركزية عن طريق زيادة عدد وتنوع المدققين.
هل تعلم؟ يعود مفهوم الصعق إلى عام 2012 مع Peercoin ، أول blockchain POS. على عكس التعدين، يتيح للمستخدمين “مشاركة” العملات المعدنية للتحقق من صحة المعاملات ، وإلهام الشبكات الحديثة مثل طبقة إجماع Ethereum و Cardano لتحديد أولويات كفاءة الطاقة والمشاركة الأوسع.
Staking مقابل الأوراق المالية: حيث ترسم SEC الخط
في حين أن التوجيهات الأخيرة من SEC تسهل الاستقامة المستندة إلى البروتوكول المرتبطة بتوافق الآراء للشبكة ، فإنها ترسم خطًا واضحًا بين الإرهاق الشرعي والأنشطة التي تشبه العقود الاستثمارية. لا تزال الممارسات التالية خارج نطاق اختصاص المبدأ التوجيهي:
-
تخطط للزراعة أو المخططات غير المرتبطة بالإجماع: لا يزال الحصول على عوائد من إيداع الرموز في تجمعات لا تسهم في التحقق من صحة blockchain أو أمان الشبكة بموجب قوانين الأوراق المالية.
-
مجمعة ، منتجات Defi Staking منتجات واعدة العائد على الاستثمار: لا تزال المنصات التي تقدم منتجات معقدة ومجمعة مع مصادر مكافأة غير واضحة أو ضمانات ربح معرضة لخطر التدقيق التنظيمي.
-
المنصات المركزية التي تتنكر في الإقراض على أنها ستانك: الخدمات التي تضفي أموال المستخدم أو توليد عائدات من خلال استثمارات الطرف الثالث مع وصفها بأنها “المتهور” لا تتأهل بموجب التوجيه الجديد ويمكن التعامل معها كأوراق مالية غير مسجلة.
يعالج هذا البيان بروتوكول بروتوكول عمومًا بدلاً من كل الاختلافات. لا يعالج جميع أشكال الدعامة ، مثل الخداع كخدمة ، أو سائل سائل ، أو استعادة أو استعادة السائل. عادة ما يكون مشغلو العقدة أحرارًا في مشاركة المكافآت أو فرض رسوم لخدماتهم بطرق تختلف عن البروتوكول.
أفضل الممارسات للتشفير القانوني في عام 2025
نظرًا لأن SEC تعترف رسميًا بالبروتوكول كنشاط غير متوقع ، يجب على المشاركين ومقدمي الخدمات تبني تدابير امتثال مدروس للبقاء داخل المنطقة الآمنة. تضمن هذه الممارسات الوضوح ، وحماية حقوق المستخدم ، وتقليل المخاطر التنظيمية.
فيما يلي أفضل الممارسات لقيام Crypto Legal في عام 2025 ، بعد إرشادات المجلس الأعلى للتعليم:
-
تأكد من أن Staking يدعم إجماع الشبكة مباشرة: أصول حصة فقط بطريقة تشارك في التحقق من صحة blockchain. يجب أن تكسب استثماراتك مكافآت برمجياً من خلال البروتوكول ، وليس من خلال النشاط الإداري أو الشبيه بالاستثمار.
-
الحفاظ على الترتيبات الشفافة للحذر: يجب أن يكشف الوصيون بوضوح عن ملكية الأصول ، وتجنب استخدام الأصول المودعة لتداول التشفير أو الإقراض ، والتصرف فقط كوكلاء يسهلون الالتزام.
-
استشر المستشار القانوني قبل إطلاق خدمات Staking: ابحث عن المشورة القانونية لضمان أن تكون خدمات الإقامة ذات طبيعة إدارية والامتثال لتوجيهات SEC.
-
تجنب تقديم عوائد ثابتة أو مضمونة: يجب أن يحدد البروتوكول الأرباح لمنع التصنيف كعقد استثماري بموجب اختبار Howey.
-
استخدم الإفصاحات والعقود الواضحة والموحدة: توفير وثائق واضحة تشرح حقوق المستخدم واستخدام الأصول ورسوم وشروط الحضانة لتجنب الالتباس.
بعد هذه الممارسات ، يضمن أن أنشطة الادخان متوافقة وشفافة ومتسقة مع تركيز SEC على المشاركة القائمة على الإجماع.
هل تعلم؟ يمكن أن تسفر عن العائدات السنوية بنسبة 5 ٪ -20 ٪ على الرموز مثل الكون أو Tezos، تقديم الدخل السلبي لأصحاب التشفير. على عكس التداول ، فإنه منخفض-مميزات قفل ، ودعم الشبكة وكسب المكافآت-مما يجعلها خيارًا شائعًا للمستثمرين على المدى الطويل.
هل 2025 إرشادات SEC نقطة تحول لقيادة التشفير؟
يعد المبدأ التوجيهي لعام 2025 من SEC خطوة مهمة لتجهيز التشفير في الولايات المتحدة ، حيث تقدم قواعد واضحة للتخلي عن بروتوكولات POS. يفصل المبدأ التوجيهي ، الذي يدعم إجماع الشبكة ، من المنتجات المولدة للعائد المصنفة على أنها عقود استثمارية.
أكدت هيئة الأوراق المالية والبورصة أن النزاع الذاتي ، والاستئجار الذاتي وترتيبات الحضانة المحددة ليسوا عروضًا للأوراق المالية ، مما يحل حالة عدم اليقين القانونية الرئيسية التي أعاقت المشاركة.
يتيح هذا الإطار المدققات والمستخدمين الفرديين تفويض الرموز المميزة لمشغلي عقدة الطرف الثالث بالعمل ، طالما أنهم يحافظون على السيطرة أو ملكية أصولهم. تعتبر SEC مكافآت Staking كدفع للخدمات ، وليس أرباحًا من الجهود الإدارية ، وإعفاءها من اختبار Howey.
ينشئ المبدأ التوجيهي أساسًا مستقرًا للبنية التحتية المتوافقة المتوافقة ، وتشجيع التبني المؤسسي ، والابتكار في الخدمات المثيرة ومشاركة أكبر في التجزئة.
من خلال إعطاء الأولوية للشفافية ، والثانية الذاتية والمواءمة مع الشبكات اللامركزية ، يمكن أن يعزز نهج SEC نمو النظم الإيكولوجية POS مع تثبيط ممارسات الخداع المحفوفة بالمخاطر أو غير واضحة. بالنسبة لصناعة التشفير الأمريكية ، هذه موافقة تنظيمية تمس الحاجة إليها.
هذه المقالة لا تحتوي على نصيحة استثمارية أو توصيات. تتضمن كل خطوة استثمار وتداول المخاطر ، ويجب على القراء إجراء أبحاثهم الخاصة عند اتخاذ قرار.
