اختر منطقتك 
الرأي: آرثر عزيزوف ، مؤسس ومستثمر في B2 Ventures
على الرغم من طبيعتها اللامركزية ووعودها الكبيرة ، لا تزال العملة المشفرة عملة. مثل جميع العملات ، لا يمكنها الهروب من حقائق ديناميات السوق اليوم.
مع تطور سوق التشفير ، يبدأ في عكس دورة حياة الأدوات المالية التقليدية. يعد وهم السيولة أحد أكثر القضايا إلحاحًا ، والمثير للدهشة ، أقل معالجة من القضايا التي تنبع من تطور السوق.
بلغت قيمة سوق العملة المشفرة العالمية 2.49 تريليون دولار في عام 2024 ، ومن المتوقع أن يصل إلى أكثر من 5.73 تريليون دولار بحلول عام 2033 ، حيث ينمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 9.7 ٪ على مدار العقد المقبل.
تحت هذا النمو ، ومع ذلك ، يكمن هشاشة. مثل أسواق FX و Bond ، فإن Crypto يتحدى الآن السيولة الوهمية: كتب الطلبات التي تبدو قوية خلال فترات الهدوء بسرعة أثناء العاصفة.
وهم السيولة
مع أكثر من 7.5 تريليون دولار من حجم التداول اليومي ، كان من الناحية التاريخية أن سوق الصرف الأجنبي هو الأكثر سائلًا. ومع ذلك ، حتى هذا السوق يظهر الآن علامات الهشاشة.
تخشى بعض المؤسسات المالية والتجار من وهم عمق السوق ، والانزلاق المنتظم حتى على أكثر أزواج FX سائلة ، مثل EUR/USD ، أكثر ملموسة. لا يوجد بنك واحد أو صانع السوق على استعداد لمواجهة خطر عقد الأصول المتطايرة أثناء عملية البيع-ما يسمى مخاطر المستودعات بعد عام 2008.
في عام 2018 ، لاحظ مورغان ستانلي تحولًا عميقًا في مكان وجود مخاطر السيولة. بعد الأزمة المالية ، دفعت متطلبات رأس المال البنوك من توفير السيولة. لم تختف المخاطر. لقد ذهبوا للتو إلى مديري الأصول ، وصناديق الاستثمار المتداولة والأنظمة الخوارزمية. كان هناك طفرة من الصناديق السلبية والمركبات المتداولة في التبادل في اليوم.
في عام 2007 ، عقدت الصناديق على غرار المؤشر 4 ٪ فقط من تعويم العالم MSCI. بحلول عام 2018 ، تضاعف هذا الرقم ثلاث مرات إلى 12 ٪ ، مع تركيزات تصل إلى 25 ٪ في أسماء محددة. يظهر هذا الموقف عدم تطابق هيكلي – مغلفة سائلة تحتوي على أصول غير سائلة.
وعدت صناديق الاستثمار المتداولة والأموال السلبية في سهولة الدخول والخروج ، لكن الأصول التي يحملونها ، على وجه الخصوص ، لا يمكن أن تلبي السندات الشركات على وجه الخصوص التوقعات عندما تحولت الأسواق إلى تقلب. أثناء تقلبات الأسعار الحادة ، غالبًا ما يتم بيع صناديق الاستثمار المتداولة بشكل مكثف أكثر من الأصول الأساسية. طالب صناع السوق بفروق أوسع أو رفضوا الدخول ، غير راغبين في الاحتفاظ بالأصول من خلال الاضطرابات.
هذه الظاهرة ، التي لوحظت لأول مرة في التمويل التقليدي ، تلعب الآن مع الألفة في التشفير. قد تبدو السيولة قوية فقط على الورق. يشير نشاط OnChain ، وحجم الرمز المميز وكتب الترتيب حول التبادلات المركزية ، إلى وجود سوق صحي. ولكن عندما يختفي العمق ، يختفي العمق.
يظهر وهم السيولة في Crypto أخيرًا إلى النور
وهم السيولة في التشفير ليس ظاهرة جديدة. خلال فترة تشفير 2022 ، شهدت الرموز الرئيسية انزلاقًا كبيرًا وتوسعًا ، حتى في التبادلات العليا.
يعد الحادث الأخير لرمز OM's Mantra تذكيرًا آخر – عندما يتغير المشاعر ، تتلاشى العروض ، وتبخر دعم الأسعار. ما يبدو في البداية وكأنه سوق عميق في الظروف الهادئة يمكن أن ينهار على الفور تحت الضغط.
يحدث هذا بشكل رئيسي لأن البنية التحتية للتشفير لا تزال مكسورة للغاية. على عكس الأسهم أو أسواق العملات الأجنبية ، فإن سيولة التشفير منتشرة عبر العديد من التبادلات ، ولكل منها كتاب الطلبات الخاص بها وصانعي السوق.
مؤخرًا: آسيا تحمل سيولة التشفير ، لكن أمين الخزانة الأمريكية ستفتح الصناديق المؤسسية
هذا التفتت أكثر وضوحًا لرموز المستوى 2 – تلك خارج أعلى 20 سقفًا في السوق. يتم سرد هذه الأصول عبر البورصات دون تسعير موحد أو دعم للسيولة ، معتمدين على صانعي السوق مع ولايات مختلفة. لذلك ، توجد السيولة ولكن دون عمق أو تماسك ذي معنى.
تتفاقم المشكلة مع الجهات الفاعلة الانتهازية وصناع السوق والمشاريع الرمزية ، الذين يخلقون وهمًا للنشاط دون المساهمة في السيولة الحقيقية. تعتبر التخزين المؤقت ، والتجارة التداول والأحجام المتضخمة شائعة ، وخاصة في البورصات الصغيرة.
حتى أن بعض المشاريع تحفز عمق السوق الاصطناعي لجذب القوائم أو أن تبدو أكثر شرعية. ومع ذلك ، عندما يضرب التقلبات ، يتراجع هؤلاء اللاعبون على الفور ، مما يترك تجار التجزئة من أخمص القدمين مع انهيار السعر. السيولة ليست هشة فقط ، إنها ببساطة مزيفة.
حل مشكلة السيولة
مطلوب التكامل على مستوى البروتوكول الأساسي للتعامل مع تجزئة السيولة في التشفير. هذا يعني تضمين وظائف سد السد والتوجيه Crosschain مباشرة في البنية التحتية الأساسية لـ blockchain.
هذا النهج ، الذي تم تبنيه الآن بنشاط من قبل بروتوكولات Layer-1 المختارة ، يعامل حركة الأصول ليس بمثابة فكرة لاحقة ولكن كمبدأ تصميم أساسي. تساعد هذه الآلية على توحيد تجمعات السيولة وتقليل تفتيت السوق وضمان تدفق رأس المال السلس عبر السوق.
علاوة على ذلك ، فإن البنية التحتية الأساسية قد قطعت شوطا طويلا. سرعات التنفيذ التي استغرقت 200 مللي ثانية تنخفض الآن إلى 10 أو 20. إن النظم الإيكولوجية السحابية من Amazon و Google ، التي لديها رسائل P2P بين المجموعات ، تمكن من معالجتها بالكامل في الشبكة.
لم تعد طبقة الأداء هذه عنق الزجاجة – إنها منصة إطلاق. إنه يمكّن صانعي السوق والروبوتات التجارية من العمل بسلاسة ، خاصة وأن 70 ٪ إلى 90 ٪ من أحجام المعاملات stablecoin ، وهي شريحة رئيسية من سوق التشفير ، تأتي الآن من التداول الآلي.
أفضل من السباكة وحدها ، ومع ذلك ، لا يكفي. يجب إقران هذه النتائج مع قابلية التشغيل البيني الذكي على مستوى البروتوكول وتوجيه السيولة الموحدة. خلاف ذلك ، سنواصل بناء أنظمة عالية السرعة على الأرض المجزأة. ومع ذلك ، فإن الأساس موجود بالفعل وأخيراً قوي بما يكفي لدعم شيء أكبر.
الرأي: آرثر عزيزوف ، مؤسس ومستثمر في B2 Ventures.
هذه المقالة مخصصة لأغراض المعلومات العامة ولا تهدف إلى أن تكون ولا ينبغي اعتبارها نصيحة قانونية أو استثمارية. إن الآراء والأفكار والآراء المعبر عنها هنا هي وحدها ولا تعكس بالضرورة أو تمثل آراء وآراء Cointelegraph.
