خمسة محللين لروايات البيتكوين يراقبون ما هو أبعد من السعر في عام 2026

الوجبات السريعة الرئيسية

• تكشف تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة عن طلب مؤسسي حقيقي يتجاوز تحركات الأسعار على المدى القصير.

• يمكن لأسهم خزينة البيتكوين أن تحول تعرض البيتكوين إلى مخاطر أسهم تتشكل من خلال قواعد المؤشر.

• تعمل الرسوم المنخفضة على إحياء الأسئلة حول كيفية دفع Bitcoin مقابل أمنها على المدى الطويل.

• يعني التوسع الآن الاختيار بين تصميمات Lightning وL2 وترقيات البروتوكول.

يراقب الجميع سعر بيتكوين (BTC)، ولكن في عام 2026، غالبًا ما لا تكون الإشارة الأكثر إفادة.

ولهذا السبب من المفيد فهم ما ينظر إليه المحللون عندما لا يوضح الرسم البياني سبب تحرك السوق أو المكان الذي قد يتحرك فيه بعد ذلك.

يتحول التركيز إلى العوامل التي يمكن أن تعيد تشكيل الطلب والسيولة والسرد طويل المدى للبيتكوين بهدوء: من الذي يشتري من خلال الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs)، وكيف يتم التعامل مع أسهم “خزانة البيتكوين” من خلال المؤشرات، وما إذا كان القائمون بالتعدين يكسبون ما يكفي لتأمين الشبكة، وما هو الحجم الذي يبدو عليه فعليًا اليوم وكيف يشكل التنظيم الوصول السائد.

فيما يلي خمس روايات عن البيتكوين تستحق المشاهدة بعد السعر في عام 2026.

1. قراءة الطلب المؤسسي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة

قد تكون تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة واحدة من أوضح الإشارات المؤسسية للطلب لأنها تعكس قرارات التخصيص الحقيقية من قبل منصات الثروة ومستشاري الاستثمار المسجلين (RIAs) والمكاتب التقديرية، وليس فقط الارتداد في بورصات العملات المشفرة.

تأتي هذه الفكرة مباشرة من تقارير السوق وبيانات التدفق السائدة. قامت رويترز بتأطير اختراق Bitcoin في منتصف عام 2025 على أنه “مدفوع بالتدفقات القوية إلى صناديق Bitcoin ETFs” وقالت إن الارتفاع يبدو “أكثر استقرارًا واستدامة” من ذي قبل، حيث كانت هناك عمليات كثيفة للمضاربات.

ونقلت رويترز أيضًا عن نيكولا لين، من شركة Aether Holdings، شرح سبب أهمية ذلك على المدى الطويل: “إنها بداية تحول العملات المشفرة إلى أداة دائمة في محافظ متنوعة.”

الجانب الآخر جدير بالملاحظة أيضًا. وسلطت بلومبرج الضوء على مدى السرعة التي يمكن أن تتحول بها المعنويات عندما ينعكس اتجاه صناديق الاستثمار المتداولة، حيث “ينتزع المستثمرون ما يقرب من مليار دولار” في جلسة واحدة، وهو أحد أكبر التدفقات الخارجية اليومية المسجلة للمجموعة.

هل تعلم؟ في فبراير 2021، تم إصدار صندوق الاستثمار الكندي للأغراض بيتكوين المتداول (BTCC) أصبح أول صندوق استثمار متداول للبيتكوين يتم تسويته فعليًا في العالم، مما يسمح للمستثمرين بالحصول على تعرض مباشر للبيتكوين من خلال بورصة منظمة للأوراق المالية، قبل ما يقرب من ثلاث سنوات من الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة.

2. BTC كمنتجات أسهم

تقول مجموعة متزايدة من الشركات العامة هذا فعليًا: بدلاً من شراء Bitcoin مباشرة، قم بشراء أسهمنا، وسنحتفظ بالـ BTC في الميزانية العمومية نيابةً عنك.

وبطبيعة الحال، كانت الاستراتيجية هي الطفل المدلل منذ عام 2020. ومع ذلك، فإن سرد عام 2026 هو أن هذه الأنواع من المنتجات تتحرك في مرمى مقدمي المؤشرات.

وتصف رويترز “شركات خزانة الأصول الرقمية” (DATCOs) بأنها شركات “بدأت في الاحتفاظ برموز العملات المشفرة مثل بيتكوين والإيثر كأصول خزينة رئيسية لها”، مما يمنح المستثمرين “وكيلًا للتعرض المباشر”. المشكلة واضحة ومباشرة: إذا كانت الشركة في الغالب عبارة عن كومة من البيتكوين في هيكل مؤسسي، فهل هي شركة تشغيلية أم شيء أقرب إلى أداة استثمارية؟

أصبح هذا السؤال يشكل خطراً حقيقياً على السوق في أوائل يناير/كانون الثاني 2026، عندما تراجعت شركة MSCI عن خطة كان من الممكن أن تدفع بعض هذه الشركات للخروج من المؤشرات الرئيسية. وقالت MSCI إن المستثمرين يشعرون بالقلق من أن بعض شركات DATCO “تشترك في الخصائص مع صناديق الاستثمار” وأن فصل الشركات العاملة الحقيقية عن “الشركات التي تمتلك أصول غير تشغيلية… وليس لأغراض الاستثمار يتطلب المزيد من البحث”.

وأشار بارون إلى أن جيه بي مورجان يقدر أن ضغط البيع المحتمل كان من الممكن أن يصل إلى حوالي 2.8 مليار دولار إذا مضت MSCI قدمًا وأكثر إذا اتبعها مقدمو المؤشرات الآخرون.

نقلت رويترز عن أوين لاو من Clear Street، الذي وصف تأخير MSCI بإزالة “المخاطر الفنية المادية على المدى القريب” لهذه الأسهم التي تعمل بمثابة “وكلاء للتعرض للبيتكوين/التشفير”.

وكان مايك أورورك من شركة JonesTrading أكثر صراحة. قد يتم ببساطة “تأجيل الاستبعاد حتى وقت لاحق من العام”.

إذا كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة هي قصة الطلب الفوري النظيف، فإن أسهم الخزانة هي ابن العم الأكثر فوضوية. يمكنهم تضخيم عملة البيتكوين من خلال آليات الأسهم وقواعد الفهرس وبصريات الميزانية العمومية، حتى عندما يبدو مخطط البيتكوين مملاً.

هل تعلم؟ مقدمو المؤشرات هم الشركات التي تقرر ما هي الأسهم المؤهلة لإدراجها في مؤشرات سوق الأسهم الرئيسية وكيفية تصنيف تلك الأسهم.

3. لقد عاد سؤال الميزانية الأمنية

بعد التنصيف في عام 2024، أصبح من الواضح أن القصة الأمنية طويلة المدى لبيتكوين ترتبط بشكل متزايد برسوم المعاملات.

وقد صاغ جالاكسي الأمر بوضوح، “لقد انهار ضغط رسوم البيتكوين”. وتشير التقديرات إلى أنه “اعتبارًا من أغسطس 2025، كان ما يقرب من 15% من الكتل اليومية عبارة عن كتل مجانية،” وغالبًا ما يكون مجمع الذاكرة فارغًا.

وهذا أمر رائع بالنسبة للمستخدمين الذين يريدون تحويلات رخيصة. بالنسبة للقائمين بتعدين العملات المشفرة، فإنه يعيد فتح السؤال الكبير: ما الذي يدفع مقابل الأمن مع استمرار تقلص الدعم؟

وقد أوضحت CoinShares نفس النقطة من جانب التعدين، قائلة إن رسوم المعاملات “انخفضت إلى أدنى مستوياتها التاريخية”، حيث بلغت “أقل من 1٪ من إجمالي مكافآت الكتلة” خلال أجزاء من عام 2025.

وبحلول أوائل يناير/كانون الثاني 2026، أشارت التقارير المرتبطة ببنك جيه بي مورجان إلى ضغوط حقيقية. انخفض متوسط ​​معدل التجزئة الشهري بنسبة 3% في ديسمبر، في حين انخفضت “إيرادات المكافآت اليومية” بنسبة 7% على أساس شهري و32% على أساس سنوي، لتصل إلى “أدنى مستوى على الإطلاق”.

كما وصف فان إيك “الضغط الهيكلي الصعب” الذي يواجهه عمال المناجم، حيث تصطدم تخفيضات الدعم مع المنافسة المتزايدة.

مع أخذ هذا في الاعتبار، يراقب المحللون بشكل متزايد حصة الرسوم من إيرادات عمال التعدين، وسعر التجزئة والربحية، وما إذا كان الطلب على السلسلة يمكن أن يعود دون الاعتماد على دورة الضجيج لدفع الرسوم إلى أعلى.

4. Lightning وBitcoin L2s وسياسة الترقية

يراقب المحللون الآن المجموعة الكاملة عندما يتعلق الأمر بالتوسع.

أولاً، تظل الشبكة المسرّعة بمثابة طبقة أساسية تركز على المدفوعات، وتشهد القدرة الاستيعابية ارتفاعًا مرة أخرى. في منتصف ديسمبر 2025، تم الإبلاغ عن قدرة البرق عند مستوى مرتفع جديد قدره 5637 بيتكوين. الأهم من الرقم الرئيسي هو من يضيف السيولة. وقد صاغ أمبوس الأمر بهذه الطريقة: “إنها ليست مجرد شركة واحدة… بل هي شركة شاملة”.

ثانيًا، تحظى دفعة “Bitcoin L2 / BTCFi” باهتمام بحثي مؤسسي. تحسب Galaxy أن مشاريع Bitcoin L2 ارتفعت “أكثر من سبعة أضعاف من 10 إلى 75” منذ عام 2021، وتجادل بأن سيولة BTC المهمة يمكن أن تنتقل إلى بيئات الطبقة الثانية (L2) بمرور الوقت. وتقدر أنه “يمكن دمج أكثر من 47 مليار دولار من BTC في Bitcoin L2s بحلول عام 2030.” ويظل النقاش المركزي حول ما إذا كان هذا سيحدث.

ثالثًا، عاد النقاش حول ترقية Bitcoin إلى الطاولة حيث يسعى منشئو L2 إلى تحسين الطبقة الأساسية. OP_CAT “تم تعطيله في عام 2010” وهو الآن “يتم اقتراحه بشكل متكرر… باستخدام شوكة ناعمة.”

وجهة نظر جالاكسي هي أن المقترحات مثل OP_CAT وOP_CTV مهمة لأنها يمكن أن تدعم ميزات مثل “الجسور غير الموثوقة” و”تحسينات الشبكة المسرّعة”. ويضع تعليق النظام البيئي الآن جداول زمنية لهذه الأفكار. يقول هيرو إن هناك “فرصة جيدة” لحدوث شوكة ناعمة مرتبطة بالعهد “في وقت مبكر من عام 2026”.

باختصار، يراقب المحللون ثلاثة أشياء: القدرة الخاطفة واتجاهات السيولة، وما إذا كانت Bitcoin L2s تجتذب BTC الحقيقي بدلاً من رأس المال المدفوع بالحوافز، وما إذا كانت محادثة Soft Fork تتحول إلى خطة تفعيل فعلية.

5. تحدد اللائحة من يمكنه الوصول

في عام 2026، ستحدد القواعد التنظيمية بشكل متزايد من يمكنه الوصول إلى البيتكوين، ومن خلال أي منتجات وبأي شروط.

في الولايات المتحدة، يظهر تغير في النغمة في الأعلى. ينص أمر تنفيذي فيدرالي على أن “إن سياسة الولايات المتحدة هي إنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين”.

كما تقول أيضًا أن BTC الحكومية في هذا الاحتياطي “لا يجوز بيعها”. تضع هذه اللغة عملة البيتكوين كأصل استراتيجي من حيث السياسة.

تعتبر قواعد العملات المستقرة أساسية أيضًا لأنها تشكل البنية التحتية حول أسواق العملات المشفرة.

يُطلق على الانهيار القانوني لقانون GENIUS أنه “أول تشريع رئيسي للعملات المشفرة” في الولايات المتحدة، وأشار إلى أنه يفرض متطلبات ترخيص لمصدري العملات المستقرة للدفع.

وفي الوقت نفسه، يحذر كبار مديري الأصول بالفعل من تأثيرات من الدرجة الثانية. وقال كبير مسؤولي الاستثمار في أموندي إن الإقبال الجماعي على العملات المستقرة يمكن أن يحولها إلى “أشباه بنوك” و”ربما يزعزع استقرار نظام الدفع العالمي”.

في الاتحاد الأوروبي، تعمل أسواق الأصول المشفرة (MiCA) بمثابة منفذ. وقال المنظمون: “يُسمح للشركات المرخص لها فقط بتقديم خدمات الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي”، مع فترة انتقالية في بعض البلدان تستمر حتى 1 يوليو 2026.

عندما يتعلق الأمر بالتنظيم، فمن المهم مراقبة قوائم التفويض والمواعيد النهائية في الاتحاد الأوروبي، وموقف التنفيذ، وما إذا كانت لغة “الاحتياطي الاستراتيجي” ستتحول إلى سياسة دائمة في الولايات المتحدة.

هل تعلم؟ واحدة من أكبر قواعد العملات المشفرة التي لا يزال الكثيرون ينتظرونها في عام 2026 هي قانون هيكل السوق الأمريكي الذي سيحدد أخيرًا من ينظم ماذا، وينهي سنوات من التداخل بين لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع، ويضع قواعد واضحة للبورصات والوسطاء.

أين تنظر عندما يصبح الرسم البياني هادئًا

يبدو أن عملة البيتكوين في عام 2026 أقل مدفوعة بدورات الضجيج وحدها. وبدلاً من ذلك، يتحول الاهتمام إلى عدد قليل من الأنابيب ونقاط الضغط:

• تُظهر تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة من يقوم بالتخصيص ومدى صعوبة هذا الطلب.

• تكشف الشركات العامة ذات الثقل المالي عن كيفية إعادة تجميع التعرض للبيتكوين في أسواق الأسهم وكيف يمكن لقواعد المؤشر أن تكون فجأة ذات أهمية بقدر أهمية البيانات الموجودة على السلسلة.

• تذكرنا مناقشة الميزانية الأمنية بأن صحة الشبكة تعتمد على الحوافز.

• انتقلت مناقشات التوسع من الحجج المجردة إلى المقايضات الملموسة بين تصميمات Lightning وL2 وترقيات البروتوكول.

• تحدد اللائحة الآن أي الأبواب مفتوحة وأيها سيبقى مغلقا في وجه رأس المال السائد.

لا تتحرك أي من هذه القوى في خط مستقيم، ولا يظهر أي منها بشكل واضح على الرسم البياني للسعر. مجتمعة، فإنها تشرح لماذا يمكن أن تبدو عملة البيتكوين هادئة على السطح بينما يتغير شيء مهم في الأسفل. بالنسبة للمحللين، هذا هو المكان الذي تعيش فيه البيانات بشكل متزايد.