بنك إيطاليا يصمم سيناريو الأثير إلى الصفر في اختبار الإجهاد

قام بنك إيطاليا بوضع نموذج لما يمكن أن يحدث لقدرة إيثريوم الأمنية والتسوية إذا انخفض سعر إيثريوم إلى الصفر، مع التعامل مع الشبكة باعتبارها بنية تحتية مالية مهمة بدلاً من مجرد أصول مشفرة مضاربة.

في ورقة بحثية جديدة بعنوان “ماذا لو ذهبت إيثريوم إلى الصفر؟ كيف تصبح مخاطر السوق مخاطر على البنية التحتية في العملات المشفرة”، تدرس الخبيرة الاقتصادية في بنك إيطاليا كلوديا بيانكوتي كيف يمكن أن تؤثر صدمة الأسعار الشديدة في إيثريوم (ETH) على الخدمات المالية القائمة على إيثريوم والتي تعتمد على الشبكة لمعالجة المعاملات وتسويتها.

يركز Biancotti على العلاقة بين الحوافز الاقتصادية للمدققين واستقرار blockchain الأساسي الذي تستخدمه العملات المستقرة والأصول الرمزية الأخرى.

تصمم الورقة كيف يمكن أن يستجيب المدققون، الذين يكافأون في ETH، إذا انهار سعر الرمز المميز وفقدت مكافآتهم قيمة كافية.

في هذا السيناريو، يمكن لجزء من المدققين الخروج بشكل عقلاني، كما يقول بيانكوتي، الأمر الذي من شأنه أن يقلل من إجمالي الحصة التي تؤمن الشبكة، ويبطئ إنتاج الكتلة، ويضعف قدرة إيثريوم على مقاومة هجمات معينة وضمان التسوية النهائية للمعاملات في الوقت المناسب.

عندما تصبح مخاطر أسعار ETH مخاطر البنية التحتية

وبدلاً من التعامل مع إيثريوم كاستثمار متقلب بحت، تضعها الدراسة كمدخل أساسي في البنية التحتية للمستوطنة التي تستخدمها حصة متزايدة من النشاط المالي على السلسلة.

متعلق ب: يُنظر إلى مخاطر العملات المستقرة على أنها ضئيلة في أوروبا وسط انخفاض الاعتماد عليها وMiCA: ECB

يقول بيانكوتي إن الإيثريوم يُستخدم بشكل متزايد كطبقة تسوية للأدوات المالية، بحيث يمكن أن تؤثر الصدمات التي تتعرض لها قيمة الرمز الأصلي على موثوقية البنية التحتية الأساسية.

يسمح هذا الإطار لبنك إيطاليا بتتبع كيف يمكن أن تتحول مخاطر السوق في الرمز الأساسي إلى مخاطر التشغيل والبنية التحتية للأدوات المبنية على القمة، من العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية إلى الأوراق المالية الرمزية التي تعتمد على Ethereum لطلب المعاملات والنهائية.

وتؤكد الورقة أنه في مثل هذه الضغوط، لن تقتصر الاضطرابات على التداول المضارب، بل يمكن أن تمتد إلى حالات استخدام الدفع والتسوية التي يراقبها المنظمون بشكل متزايد.

متعلق ب: يضع صندوق النقد الدولي مبادئ توجيهية لمعالجة مخاطر العملات المستقرة، بما يتجاوز اللوائح

تحذيرات البنك المركزي الأوروبي بشأن الآثار غير المباشرة للعملة المستقرة

وحذرت سلطات أخرى، بما في ذلك صندوق النقد الدولي والبنك المركزي الأوروبي (ECB)، من أن العملات المستقرة الكبيرة يمكن أن تصبح ذات أهمية نظامية وتشكل مخاطر على الاستقرار المالي إذا استمرت في النمو بسرعة وظلت مركزة في عدد قليل من الجهات المصدرة.

أشار تقرير مراجعة الاستقرار المالي الصادر عن البنك المركزي الأوروبي في نوفمبر 2025 إلى أن نقاط الضعف الهيكلية للعملات المستقرة وارتباطاتها بالتمويل التقليدي تعني أن الصدمة الشديدة يمكن أن تؤدي إلى عمليات هروب وبيع الأصول بأسعار بخسة (البيع السريع للأصول الاحتياطية بأسعار منخفضة لتلبية عمليات الاسترداد)، وتدفقات الودائع إلى الخارج، خاصة إذا اتسع نطاق التبني إلى ما هو أبعد من تداول العملات المشفرة.

ويخلص بنك إيطاليا إلى أن الهيئات التنظيمية تواجه مفاضلة صعبة حول ما إذا كان ينبغي السماح للوسطاء الخاضعين للإشراف بالاعتماد على بلوكتشين العامة للخدمات المالية وكيف وكيف ذلك.

وهو يرسم خيارين: إما التعامل مع السلاسل العامة اليوم باعتبارها غير مناسبة للاستخدام في البنية التحتية المالية المنظمة لأنها تعتمد على العملات المحلية المتقلبة، أو السماح باستخدامها مع فرض تدابير لتخفيف المخاطر مثل خطط استمرارية الأعمال، وسلاسل الطوارئ، والحد الأدنى من معايير الأمن الاقتصادي وجهات التحقق.