اختر منطقتك 
الوجبات الرئيسية:
-
تشير مقاييس Onchain إلى أن مستثمري التجزئة نائمون ، لكن AUM “AUM” تنمو
-
يحتفظ مستثمرو التجزئة بأغلبية أسهم Bitcoin ETF الفورية – إما بشكل مباشر أو غير مباشر من خلال مستشاري الاستثمار وصناديق التحوط التي تعمل نيابة عنهم.
-
قد يكون الطلب المباشر للمستثمر في مجال التجزئة نائماً ولكنه غير ميت ، خاصة خارج الولايات المتحدة ، حيث لا يزال الجسم الذاتي ضروريًا.
هناك افتراض واسع النطاق بأن Bitcoin (BTC) لا يمكن أن يتحرك أعلى لأن طلب مستثمر التجزئة يجف. يبدو أن بيانات Onchain تدعم هذا السرد: نشاط المحفظة الصغيرة في أدنى مستوى في عدة سنوات. ولكن هل هذه حقا الصورة الكاملة؟
ربما لا تزال البيع بالتجزئة هنا ، وليس فقط حيث اعتدنا أن ننظر. قد تتدفق هذه الدورة ، وهي جزء كبير من الطلب على البيع بالتجزئة عبر قضبان Tradfi: صناديق الاستثمار المتداولة الصناديق الصوتية وصناديق المعاشات التقاعدية وحسابات الوساطة. إذا تم حساب صناديق الاستثمار المتداولة على أنها بيع بالتجزئة ، فقد يغير كيفية فهم سوق البيتكوين.
من الذي يشتري SPOT Bitcoin ETFs؟
منذ إطلاق SPOT Bitcoin ETFs في الولايات المتحدة في يناير 2024 ، دخلت Bitcoin إلى محافظ العملاء الذين ربما لم يحتفظوا بها مباشرة ، بسبب عدم وجود ثقة فنية أو عدم الرغبة في إدارة الاحتياجات الذاتية.
تقوم المؤسسات أيضًا بشراء صناديق الاستثمار المتداولة من أجل وضوحها التنظيمي وسهولة المحاسبة. من بينهم ، يعد مستشارو الاستثمار وصناديق التحوط أكبر حاملي ETF ، حيث يديرون تعرض Bitcoin نيابة عن كل من عملاء التجزئة والشركات. كما تدخل البنوك وشركات التأمين وصناديق المعاشات التقاعدية ، ولا تُحمل فقط BTC ولكنها تقدم التعرض لعملائها أيضًا.
بشكل جماعي ، يمتلك مساهمو ETF الآن حوالي 135 مليار دولار في Bitcoin.
وفقًا لمحلل بلومبرج إريك بالشوناس ، يمثل مستشارو الاستثمار ما يقرب من نصف المبلغ 21 مليار دولار في الأصول التي تم الإبلاغ عنها من خلال 13F ملفات – مجموعة فرعية متزايدة من إجمالي ETF الذي يمثل الآن حوالي 20 ٪ من جميع مقتنيات ETF. تتبع صناديق التحوط بمبلغ 6.9 مليار دولار من أسهم ETF (حوالي 83،934 BTC) ، تليها شركات الوساطة والشركات القابضة.
يضيف تقرير Coinshares Color: Goldman Sachs يتقدم بين المستشارين الماليين الذين استثمروا 1.8 مليار دولار ، في حين أن Millennium Management يتصدر صناديق التحوط بمبلغ 1.6 مليار دولار.
صناديق الاستثمار المتداولة في مجال البيع بالتجزئة أيضًا ، بطريقة ما
من المغري تصنيف تدفقات ETF على أنها مؤسسية بحتة ، على عكس الصورة المألوفة لمحفظة البيع بالتجزئة الصغيرة التي تتكدس SATs. من تلك العدسة ، نعم – لقد اختفى الطلب على البيع بالتجزئة.
كما أندريه دراغوش ، رئيس أبحاث Bitwise ، قال لـ Cointelegraph ،
“كانت البيع بالتجزئة الموزع الرئيسي لبيتكوين في عام 2025 حتى الآن ، استنادًا إلى حساباتنا. وفي الوقت نفسه ، كانت كل من الشركات العامة وكذلك الأموال و ETPs أكبر مصدر للطلب على البيتكوين في عام 2025.”
ومع ذلك ، أضاف Dragosch ذلك
“صحيح بالتأكيد أن مشاركة التجزئة يتم التعبير عنها بشكل كبير عبر ETPS/ETFs نظرًا لأن هذه المركبات الاستثمارية لا تزال تهيمن بشكل كبير على التجزئة. وهذا واضح في أحدث ملفات 13F في الولايات المتحدة والتي لا تزال تشير إلى أن النسبة المئوية لمستثمري التجزئة في الولايات المتحدة الفاصلة Bitcoin قريبة من 75 ٪.”
لذلك ، إذا كان حامل النهاية لمشاركة BTC ETF عميلًا للبيع بالتجزئة ، فقد يكون الوقت قد حان لإعادة النظر في كيفية تفسير بيانات Onchain. قد يكون هذا هو الواقع الجديد لسوق Bitcoin: يفضل الطلب الجديد على البيع بالتجزئة الحفاظ على Bitcoin في حساب الوساطة ، وليس محفظة للذات. في حين أن هذا النهج يتناقض مع أخلاقيات البيتكوين الأصلية ، فإن هذا النهج يناشد الكثيرين الذين يؤمنون بأطروحته الاستثمارية.
يعد النجاح المتفجر في SPOT ETFs دليلًا على اهتمام البيع بالتجزئة ، حتى لو لم يسجل Onchain. حققت Ishares Bitcoin Trust (IBIT) من BlackRock بالفعل إيرادات أكثر من S&P 500 ETF (IVV) ، وفقًا لما قاله بلومبرج – ظاهرة متخصصة.
متعلق ب: لماذا لا يمكن أن يكسر سعر البيتكوين 112 ألف دولار أمريكي على الإطلاق؟ شرح محللو BTC
لماذا لا تستطيع البيتكوين الوصول إلى مستويات أعلى؟
ومع ذلك ، حتى مع الطلب على ETF ، يبقى سعر Bitcoin تحت الضغط.
كما يوضح الرسم البياني الخاص بـ Cryptoquant ، في يناير 2025 ، بلغ الطلب الواضح لـ Bitcoin ذروته حوالي 1.6 مليون دولار ، مضاعفة تدفقات ETF والاستراتيجية المشتركة. اليوم ، مع تدفقات ETF ثابتة ، انقلب هذا الرقم إلى الأراضي السلبية ، وانخفض إلى 857000 دولار.
وبعبارة أخرى ، فإن التدفقات الحالية – حتى مع صناديق الاستثمار المتداولة – ليست كافية لتعويض التدفقات الخارجية المستمرة. قد يحتاج السوق إلى حافز كبير ، مثل تخفيضات أسعار الفائدة ، لإثبات الطلب. مثل هذا الزناد سوف يستفيد بشكل أساسي من المؤسسات وعملائها ، الذين يلعبون الآن دورًا مركزيًا بشكل متزايد في النظام البيئي Bitcoin.
يعترف ألكساندر ستاتشينكو ، مدير الإستراتيجية في فرنسي تشفير بورصة Paymium ، بهذا التحول:
“في النهاية ، سيتعين على البيع بالتجزئة أن تمر عبر قضبان Tradfi ، إنها قناعتي منذ فترة طويلة.”
ومع ذلك فهو يوضح أن هذا لا يعني أن الطلب المباشر على البيع بالتجزئة سوف يختفي. في حين أن المستثمرين الأمريكيين الأكثر ثراءً قد يختارون التعرض عبر BlackRock والأقران ، فمن المحتمل أن يستمر المشاركون في أماكن مثل نيجيريا أو الأرجنتين في شراء BTC مباشرة.
لذلك ربما لم يختف الطلب المباشر للبيع بالتجزئة – ذهب هادئًا تمامًا. وفي الظروف المناسبة ، لا يزال من الممكن أن يعود.
هذه المقالة مخصصة لأغراض المعلومات العامة ولا تهدف إلى أن تكون ولا ينبغي اعتبارها نصيحة قانونية أو استثمارية. إن الآراء والأفكار والآراء المعبر عنها هنا هي وحدها ولا تعكس بالضرورة أو تمثل آراء وآراء Cointelegraph.
