أندريسن هورويتز يحذر من الثغرات في مسودة قواعد التشفير

تدعو شركة رأس المال الاستثماري Andreessen Horowitz (A16Z) المشرعين الأمريكيين إلى مراجعة مشروع قانون تنظيم التشفير ، محذراً من أن الإطار المقترح قد يفتح ثغرات خطرة وتقويض حماية المستثمرين.

في رسالة مفتوحة يوم الخميس إلى اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ الأمريكي ، تشير شركة الاستثمار إلى أن على المنظمين إغلاق الثغرات في مشروع تشريع التشفير. الرسالة هي رد على مسودة المناقشة الصادرة في أواخر يوليو.

تعتمد مسودة المناقشة المعنية على قانون الابتكار والتكنولوجيا المالي في القرن الحادي والعشرين (قانون الوضوح) ويسعى للحصول على مدخلات الصناعة حول تنظيم التشفير المستمر. يشير A16Z إلى تعريف الأصول المساعدة ، في إشارة إلى الرموز التي يتم بيعها بعقد استثمار لا يمنح المشترين أي حقوق أسهم أو أرباح أو حقوق الحوكمة.

“لا ينبغي أن يكون بناء الأصول المساعدة كأساس للتشريع دون تعديلات كبيرة” ، كما تقول الرسالة.

متعلق ب: يتضاعف A16Z على Layerzero باستثمار 55 مليون دولار

A16Z يدفع لنموذج “السلع الرقمية”

وقال A16Z إن النهج الحالي فشل في حل المشكلات الأساسية التي تواجه أسواق التشفير وسيكون غير متوافق مع اختبار Howey ، المعيار القانوني الطويل الأمد لتحديد الأوراق المالية.

وقالت شركة الاستثمار إن هذا النهج “لن يحل التحديات التي تواجه المشاركين في سوق التشفير”. بدلاً من ذلك ، توصي الشركة بتبني إطار “السلعة الرقمية” الأضيق لقانون الوضوح ، والذي تقول إنه سيوفر اليقين أكبر مع الحفاظ على البساطة التنظيمية.

ادعى A16Z أيضًا أن “اختبار Howey لا يزال عنصرًا مهمًا في قانون الأوراق المالية الأمريكية” ويجب أن يبقى في شكله الحالي. الحل المقترح هو “تدوين تطبيق حديث مناسب للأصول المساعدة.”

وقد وصفت التغييرات المقترحة في اختبار Howey بأنها “غير ضرورية أو خطرة – لأنها تسعى إلى إعادة كتابة Howey بطريقة تخرج من القانون المستقر وتقوض حماية المستثمر”:

“هذه التغييرات ليست مجرد مشكلة – فهي لا تتوافق مع العمارة الأوسع لقانون الأوراق المالية الأمريكية.”

يجب أن تكون المبيعات الداخلية محدودة

قال A16Z أيضًا أن تطبيق قانون الأوراق المالية على المعاملات الأولية ولوائح السلع للمعاملات الثانوية يخلق ثغرة ، مما يسمح للمصدرين ببيع الأصول المساعدة للالهانات المطلعين بموجب الإعفاءات ، ثم إعادة بيعها في السوق العامة دون الوقوع في لوائح الأوراق المالية.

كحل ، اقترحت شركة الاستثمار مطالبة المشاريع بتحقيق اللامركزية من خلال القضاء على آليات السيطرة. تطبيق قيود النقل من خلال هذه الوسائل “يمكن أن يغلق الثغرات التي قد تنشأ خلاف ذلك” ، كما ذكرت الرسالة.

وفقًا لـ A16Z ، فإن هذا من شأنه أن يمنع الإثراء الداخلي على حساب المستثمرين العامين والتأكد من أن التمييز بين الأسواق الأولية والثانوية لا يزال ذا معنى:

“بمجرد التخلي عن السيطرة ، ويلتخر المشروع ، يجب أن تسقط هذه القيود ، حيث تشبه تبعيات ثقة الأصول الآن تلك الخاصة بالسلعة”.

متعلق ب: يخطط ترامب لاختيار رئيس السياسة A16Z براين كوينتنز كرئيس CFTC: تقرير

إطار غير مركزي قائم على التحكم

تشير الشركة إلى أنه يجب على المنظمين تبني إطار عمل اللامركزية القائم على التحكم ، والتي تقول “هي الطريقة المناسبة لتقييم تطور ملف تعريف المخاطر في الأصول المساعدة”.

تشرح الرسالة أن هذا النهج “يجب أن يركز على ما إذا كان أي حزب يحتفظ بالسلطة من جانب واحد – العمليات أو الاقتصادية أو الحوكمة – على نظام blockchain”. هذا ، وفقًا لشركة الاستثمار ، يجب مراعاتها عند تطبيق اختبار Howey:

“لا ينبغي التخلي عن Howey. بدلاً من ذلك ، يجب على الكونغرس تدوين المبادئ الكامنة وراء الأصول للأصول في إطار اللامركزية القائمة على التحكم.”

حماية السباكين ، وليس الأنابيب

يقول A16Z كذلك أن التركيز السابق على لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) على الجانب “جهود الآخرين” من اختبار Howey “خلق حوافز ضارة كبيرة”.

وهو يدعي أن هذا يؤدي إلى انخفاض شفافية ، ويعرض المستخدمين للمخاطر غير المعلنة وأكشاك الابتكار. تشير الرسالة أيضًا إلى أن المشاركة في التكنولوجيا على أساس التشفير يجب ألا ينتهك قانون الأوراق المالية.

وقالت الشركة: “يجب أن يوضح التشريع أن الوظائف التكنولوجية الأساسية اللازمة لتشغيل أنظمة blockchain اللامركزية – مثل تشغيل خوارزميات الإجماع ، والتعدين ، والقيام ، وتنفيذ العقود الذكية – لا تشكل ، في حد ذاتها ، نشاطًا ماليًا منظمًا بموجب قوانين الأوراق المالية الأمريكية أو القوانين السلعية”.

مجلة: كيف تتغير قوانين التشفير في جميع أنحاء العالم في عام 2025