أدى الانهيار الملحمي في السوق إلى مقتل السوق الصاعدة: هل أصبحت العملات المشفرة أكثر صحة الآن؟

الوجبات الرئيسية:

• انخفض عمق سجل طلبات البيتكوين بنسبة 50٪ منذ سبتمبر 2025، مما يشير إلى انخفاض كبير في سيولة السوق الإجمالية.

• تشير المؤشرات إلى أن هشاشة السوق الحالية ترجع إلى الاتجاهات الأخيرة في عام 2026 أكثر من كونها ترجع إلى الانهيار المفاجئ في عام 2025 نفسه.

تلقت أسواق البيتكوين (BTC) والعملات المشفرة ضربة هائلة في 10 أكتوبر 2025، أي قبل 6 أشهر بالضبط. أدى هذا الانهيار المفاجئ المدمر إلى القضاء على 19 مليار دولار من المراكز ذات الرفع المالي، بينما انهارت بعض العملات البديلة بنسبة 40٪ إلى 80٪. تكهن العديد من المتداولين بأنه قد تم القضاء على العديد من صانعي السوق، بينما اتهم آخرون بورصة Binance بالتلاعب الصارخ.

هل تغير هيكل سوق العملات المشفرة بالفعل بعد انهيار أكتوبر 2025، وما الذي تغير في السيولة وأسواق المشتقات والمقاييس المؤسسية؟

تراوح إجمالي عمق سجل طلبات البيتكوين، الذي يتراوح من +1% إلى -1%، عادةً بين 180 مليون دولار و260 مليون دولار في سبتمبر 2025. في معظم الأيام، سيكون هناك 90 مليون دولار في العطاءات، ولكن لم يكن هذا هو الحال في 10 أكتوبر 2025. تسبب مزيج من المشكلات الفنية في Binance والتخفيض التلقائي للديون في البورصات اللامركزية في انقضاء مؤقت للسيولة.

خلال الانهيار المفاجئ، دخل عمق دفتر طلبات بيتكوين في دوامة هبوطية، واستقر بالقرب من 150 مليون دولار بحلول منتصف نوفمبر 2025. حاليًا، نادرًا ما يتجاوز عمق دفتر طلبات بيتكوين 130 مليون دولار، بانخفاض 50٪ عن المستويات التي شوهدت في سبتمبر 2025.

تدهورت ظروف السوق الهشة بالفعل بشكل أكبر في فبراير 2026. وانخفض عمق سجل طلبات البيتكوين إلى أقل من 60 مليون دولار لما يقرب من 10 أيام حيث كافح السعر للحفاظ على مستوى 65000 دولار. انخفضت أحجام سوق العملات المشفرة بشكل كبير، خاصة في أسواق المشتقات المالية.

تأرجحت أحجام مشتقات العملات المشفرة بين 40 مليار دولار و130 مليار دولار على مدار الثلاثين يومًا الماضية، أي أقل من مستوى 200 مليار دولار الذي شوهد عادة في سبتمبر 2025. ومع ذلك، فإن انخفاض الشهية للعقود الآجلة ليس بالضرورة مؤشرًا هبوطيًا، حيث إن صفقات الشراء (المشترين) والبيع (البائعين) متطابقة بالتساوي في جميع الأوقات.

لا يزال الطلب على الرافعة المالية الصعودية ضعيفًا، وأحجام صناديق الاستثمار المتداولة متخلفة

يمكن استخدام معدل التمويل الدائم للعقود الآجلة للبيتكوين لتقييم رغبة المتداولين في المخاطرة.

وفي الظروف العادية يجب أن يتراوح المؤشر بين 6% إلى 12% للتعويض عن تكلفة رأس المال. يمكن أن يؤدي الطلب المفرط على الرافعة المالية الهبوطية إلى دفع المؤشر إلى ما دون 0%، مما يعني أن صفقات البيع هي التي تدفع مقابل إبقاء مراكزها مفتوحة. وتشير البيانات إلى استقرار الأوضاع طوال شهر نوفمبر 2025، يليها انخفاض حاد في شهر فبراير 2026.

ومن الغريب أن أحجام صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) المدرجة في الولايات المتحدة لم تتأثر بالانهيار المفاجئ الذي حدث في 10 أكتوبر 2025. والواقع أنه بحلول أواخر تشرين الثاني (نوفمبر)، قفز النشاط في تلك الأدوات إلى أعلى مستوياته في عشرين شهرا عند 11.5 مليار دولار يوميا.

متعلق ب: تضيف Binance حواجز حماية للتداول الفوري للحد من عمليات الإعدام غير الطبيعية

تم تداول صناديق بيتكوين المتداولة بانتظام بأحجام تزيد عن 4 مليارات دولار يوميًا بين يناير ومارس 2026، لكنها انخفضت في النهاية إلى أقل من 3.3 مليار دولار بحلول الأسبوع الأول من أبريل. وبالمثل، انخفض متوسط ​​الحجم اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة لإيثريوم (ETH) المدرجة في الولايات المتحدة إلى مليار دولار، بانخفاض من 2 مليار دولار في سبتمبر 2025.

يشير عمق سجل الطلبات ومعدل التمويل والمشتقات وأحجام صناديق الاستثمار المتداولة إلى أن سوق العملات المشفرة أقل صحة في أبريل 2026 مقارنة بما كان عليه قبل 6 أشهر. ومع ذلك، وبالنظر إلى أن هيكل السوق ظل ثابتًا نسبيًا حتى فبراير 2026، فإن أهمية الانهيار المفاجئ في 10 أكتوبر 2025 تبدو أقل بكثير مما كان متصورًا سابقًا.