اختر منطقتك 
عندما أعلنت لوحة معلومات DeFi Zapper هذا الشهر أنها ستغلق أبوابها بعد ما يقرب من سبع سنوات، فقد انضمت إلى قائمة متزايدة من مشاريع التمويل اللامركزية التي تم طيها في عام 2026.
كما توقفت منصة Bitcoin DeFi Botanix وStep Finance لتتبع محفظة Solana ومنصة تحليلات DeFi Parsec ومجمع DEX Odos Protocol أو توقفت عن العمل هذا العام بعد دورات سوق متعددة.
لا تقتصر المذبحة على التمويل اللامركزي – فقد تتبعت RootData إجمالي 101 مشروع عملات مشفرة “ميتة” هذا العام اعتبارًا من 26 يوليو – ولكنها تمثل أكثر من نصف الجثث.
هل هي مجرد حالة من الكآبة في السوق الهابطة، أم أن هناك ما هو أكثر مما تراه العين؟
أشار مؤسسو بوتانيكس إلى ضعف الطلب عند الإعلان عن إغلاق المنصة، وأخبروا كوينتيليغراف في يونيو أن نشاط البلوكتشين الذي يتجمع حول عدد قليل من الأماكن مثل هايبرليكويد والبورصات المركزية الكبيرة قد سارع بتراجع بوتانيكس.
في حين أن الشكاوى حول دمج الصناعة بشكل عام في أماكن أقل وأكبر شائعة، يقول Alex Weseley من Artemis Research للمجلة أن هذا ليس هو الحال في DeFi:
“كانت الرواية السائدة هي أن التركيز يتزايد في التمويل اللامركزي، بسبب سلسلة من عمليات الاستغلال وتدوير رأس المال في معظم بروتوكولات “ليندي”. لكن البيانات تختلف”.
إذًا، لماذا يتم إيقاف المشاريع التي نجت من انهيار Terra وانهيار FTX وسيطرة Chokepoint 2.0 اليوم؟ إذا لم يقتل السوق الهابط لعام 2022 بروتوكولات التمويل اللامركزي هذه، فما هو هيكل السوق لعام 2026 الذي سينهيها؟
لقد تم تدوير رأس المال بدلاً من الخروج
وفقًا لبيانات Artemis، انخفض التركيز عبر بروتوكولات التمويل اللامركزي المتعقبة بالفعل منذ عام 2024.
وفي حين أن كل قطاع رئيسي لا يزال لديه لاعب مهيمن واحد مثل Uniswap في البورصات اللامركزية، وAave في الإقراض، وJupiter في الأبدية من خلال رأس المال المقفل، “يمتلك كل واحد من هؤلاء القادة حصة أصغر من قطاعه الآن عما كان عليه قبل عامين،” كما يوضح ويسلي.
تركيز السيولة حسب القطاع (مؤشر TVL Herfindahl). المصدره: أرتميس
ويجادل بأن نشاط onchain قد تحول إلى زوايا مختلفة من اقتصاد العملة المشفرة بدلاً من مغادرة النظام البيئي تمامًا.
“لم تختف العوامل الاقتصادية؛ بل انتقلت إلى التطبيقات المجاورة (Hyperliquid، وPolymarket، وpump.fun)، لذلك تقلصت صلاحية التمويل اللامركزي الكلاسيكي حتى مع بقاء إجمالي رسوم onchain مرتفعة.”
متعلق ب: يتم إغلاق لوحة تحكم DeFi المدعومة من كوبا بعد 7 سنوات
في هذا المنظور، تتنافس المزيد من البروتوكولات للحصول على شريحة من الكعكة، مما يجعل كل شريحة أصغر.
يقول ماركوس ليفين، المؤسس المشارك لشركة XYO للبنية التحتية للبلوكتشين، إن المشهد اليوم لا يشبه كثيرًا الأيام الأولى لـ DeFi.
قال ليفين لمجلة “إن مساحة التمويل اللامركزي أكثر تنافسية مما كانت عليه خلال دورة الهبوط الأخيرة”.
“استفادت مشاريع التمويل اللامركزي المبكرة من ميزة المبادر الأول ومن وجود مجال صغير نسبيًا من المنافسين. والآن، هناك آلاف البروتوكولات التي تتنافس على نفس المستخدمين والسيولة.”
يوضح ويسلي أنه من المفيد أكثر النظر إلى توليد الإيرادات لتحديد مكان حدوث النشاط الاقتصادي في التمويل اللامركزي، بدلاً من المقياس الأكثر شيوعًا للقيمة الإجمالية المقفلة (TVL).
يقول ويسلي: “إن TVL هي الأداة الصحيحة لمسألة “السيولة” الضيقة ولكنها مضللة في أماكن أخرى”.
“إن الرسوم والإيرادات هي الأفضل، لأنها تقيس الجدوى الاقتصادية بشكل مباشر وتكشف عن التحولات التي يخفيها استخدام إجمالي القيمة المضافة والاستخدام الرئيسي.”
تقدر Artemis أن عدد تطبيقات التمويل اللامركزي التي تولد ما لا يقل عن مليون دولار من الرسوم الشهرية ارتفع إلى حوالي 33 أو 34 في منتصف إلى أواخر عام 2025 قبل أن يتراجع إلى ما يقرب من 25 أو 26 خلال النصف الأول من عام 2026. وانخفض العدد الذي يدر أكثر من 10 ملايين دولار من الرسوم الشهرية إلى النصف تقريبًا خلال نفس الفترة.
لقد تغيرت قواعد جذب رأس المال
تقول شركة إدارة مخاطر DeFi Gauntlet أن السوق الأوسع لا يزال يتمتع بصحة جيدة، على الرغم من إغلاق العديد من بروتوكولات DeFi هذا العام.
يقول نيكولاس كانون، كبير مسؤولي الأعمال في Gauntlet، لمجلة Magazine: “الطلب هو الأقوى على الإطلاق”. “يستمر عرض العملات المستقرة في النمو، والتمويل التقليدي يتجه نحو التمويل اللامركزي بدلاً من الابتعاد عنه.”
توفي 101 مشروع عملات مشفرة حتى الآن في عام 2026 وحده. المصدر: RootData
وفقًا لـ Gauntlet، فإن التغيير المحدد منذ الركود السابق في السوق هو أن المستثمرين أصبحوا أكثر انتقائية ولم يتم تشتيت انتباههم بسهولة عن طريق الحوافز الرمزية قصيرة الأجل لزراعة العائد.
“ما تغير هو أن رأس المال أصبح مميزا. في الدورات السابقة، كانت السيولة تتبع الحوافز أينما أشارت. أما اليوم فهي تتبع العائد المستدام، وسجل الأداء، والتنظيم. ولا تزال الحوافز تلعب دورا في التمهيد، لكنها لم تعد تحمل بروتوكولا في حد ذاتها”.
يقول ليفين إن رأس المال المؤسسي على وجه الخصوص سيكون أكثر انتقائية في عام 2026، حيث يفضل المنصات ذات السجلات الثابتة على البروتوكولات التي تجذب المستخدمين بحوافز رمزية لامعة.
وقال: “من المرجح أن تكون المشاريع التي نجت من هذه الدورة هي تلك التي لديها بالفعل توزيع مفيد للمستخدمين أو يمكن أن تصل إلى مستخدمين خارج جمهور التمويل اللامركزي التقليدي”، وقد يكون ذلك اختبارًا أصعب من السوق الهابطة نفسها.
تعد الأصول الرمزية والعملات المستقرة والمناطق الناشئة مثل وكيل التمويل اللامركزي DeFi أمثلة على الأماكن التي تجري فيها تجارب جديدة.
متعلق ب: تعارض ARK ادعاء a16z بأن “TradFi يريد blockchain، وليس DeFi”.
وتتعزز البنية التحتية بينما يتحرك الابتكار نحو الأعلى
وقال كانون إن إحدى نتائج نضج الصناعة هي أن عددًا أقل من الفرق تحاول بناء Aave أو Uniswap التالي. بدلاً من ذلك، يستخدمون البنية التحتية الراسخة لـ DeFi كأساس لمنتجاتهم وخدماتهم.
وينعكس هذا الاتجاه أيضًا في المكان الذي تتدفق فيه الدولارات الاستثمارية. أعلن مقرض التمويل اللامركزي Morpho عن زيادة قدرها 175 مليون دولار لجلب الإقراض المؤسسي عبر السلسلة في يونيو، وهو أحد أكبر عمليات جمع التبرعات في هذا القطاع، بينما جمعت شركة Alpaca الناشئة الوكيلة للتمويل اللامركزي 135 مليون دولار في يوليو لبناء البنية التحتية للتطبيقات المالية التي تدعم الذكاء الاصطناعي.
رسوم البروتوكول الشهرية: Classic DeFi مقابل تطبيقات الحماية الجديدة. المصدر: أرتميس
يقول المؤسس المشارك لشركة Morpho Labs، Merlin Egalite، إن الجيل القادم من البروتوكولات الناجحة سيركز بشكل متزايد على التوزيع بدلاً من التنافس مباشرة مع البنية التحتية القائمة.
“ستكون البروتوكولات الأسرع نموًا هي تلك المضمنة في المنصات التي يتواجد فيها المستخدمون بالفعل. فالتكنولوجيا المالية، والمحافظ، والبورصات التي تعتمد عليك بدلاً من التنافس معك.”
تقول Egalite أيضًا أن النمو المستقبلي سيأتي من تسهيل اعتماد البنية التحتية للتمويل اللامركزي على الشركات المالية التقليدية.
ويقول: “إن الموجة التالية من النمو تأتي من شركات التكنولوجيا المالية والبنوك والمنصات التي ترغب في تضمين البنية التحتية للتمويل اللامركزي دون إعادة بنائها”.
مجلة: المخاوف من وباء اختراق التمويل اللامركزي المعتمد على الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها في الوقت الحالي – ولكن ليس لفترة طويلة
ينشر كوينتيليغراف صحافة طويلة وتحليلات وتقارير سردية ينتجها فريق التحرير الداخلي في كوينتيليغراف الذي يتمتع بخبرة في الموضوع. يتم تحرير جميع المقالات ومراجعتها بواسطة محرري Cointelegraph بما يتماشى مع معايير التحرير لدينا. المحتوى المنشور هنا لا يشكل نصيحة مالية أو قانونية أو استثمارية. يجب على القراء إجراء أبحاثهم الخاصة واستشارة المتخصصين المؤهلين عند الاقتضاء. يحافظ Cointelegraph على الاستقلال التحريري الكامل.
