اختر منطقتك 
انخفضت عملة البيتكوين (BTC) بنسبة 50٪ تقريبًا منذ أن أطلقت استراتيجية مايكل سايلور Stretch (STRC)، أداة تمويل البيتكوين الرائدة، في أواخر يوليو 2025.
الرسم البياني الشهري لـ BTC/USD. المصدر: تريدنج فيو
الوجبات الرئيسية:
- تتصرف شركة STRC مثل مخطط بونزي الكلاسيكي، كما يقول بيتر شيف وغيره من النقاد.
- لا يتفق المحللون الآخرون مع ذلك، مشيرين إلى أن انخفاض STRC إلى ما دون مستوى 100 دولار يرجع إلى مسح الرافعة المالية.
يقول النقاد إن STRC تبدو وكأنها “بونزي مركزي كلاسيكي”
تم تصميم STRC للتداول بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، مما يمكّن الإستراتيجية من جمع رأس المال لشراء المزيد من البيتكوين. يتم تداول الأداة الآن بخصم كبير، مما يشير إلى أن قناة شراء البيتكوين تتعرض لضغوط.
وفي يوم الخميس، انخفض سعر سهم STRC إلى مستوى قياسي بلغ 82.53 دولارًا قبل أن يغلق عند 88.59 دولارًا، ولا يزال أقل من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار.
الرسم البياني اليومي STRC. المصدر: تريدنج فيو
تم إطلاق STRC في يوليو 2025، وتم تصميمها للتداول بالقرب من المساواة من خلال توزيعات أرباح قابلة للتعديل، حاليًا بنسبة 11.5٪ سنويًا، مع استخدام العائدات بشكل أساسي للحصول على Bitcoin.
وقد أدى اتساع الخصم إلى دفع العائد الفعلي لشركة STRC إلى ما يزيد عن 12.9% وساهم في توقف إصدار الأسهم في السوق مؤقتًا. وهذا يخاطر بإبطاء دولاب الموازنة لجمع رأس المال خلف خزانة Bitcoin التابعة لشركة Strategy، والتي تمتلك الآن أكثر من 846000 BTC.
في مجال التمويل، تعد “دولاب الموازنة” نموذجًا تجاريًا ذاتي التعزيز حيث يساعد النمو في أحد المقاييس بشكل مباشر على نمو مقياس آخر، مما يؤدي إلى تفاقم الزخم.
لكن التداول بنسبة 13% دون المعدل أدى إلى إحياء الانتقادات لنموذج التمويل الخاص باستراتيجية.
وصف ناقد بيتكوين بيتر شيف مرارًا وتكرارًا STRC بأنها “احتيال مركزي كلاسيكي”، بحجة أنها تعتمد على قدرة الإستراتيجية على جمع رأس مال جديد من خلال مبيعات الأسهم الجديدة أو بيع بيتكوين للوفاء بالالتزامات.
مصدر: X/ بيتر شيف
شكك تاجر العملات المشفرة DonAlt أيضًا في حركة السعر الأخيرة لـ STRC، متسائلاً عن سبب “تداول الأداة مثل بونزي” بعد تحركها الحاد دون المستوى.
لم تعالج الإستراتيجية هذا الأمر بشكل مباشر في البيانات الأخيرة، وبدلاً من ذلك استمرت في تقديم STRC باعتبارها أسهمًا مفضلة مدعومة بإستراتيجية الخزانة التي تركز على البيتكوين.
ومع ذلك، فقد قامت الشركة بنقل STRC إلى جدول توزيع أرباح نصف شهري، مع تصميم التوزيعات الآن مرتين في الشهر بدلاً من شهرية.
تتباطأ وتيرة شراء بيتكوين في الإستراتيجية مع تراجع STRC
تباطأت وتيرة تراكم Bitcoin في Strategy بشكل حاد حيث يتم تداول STRC بأقل من القيمة الاسمية.
أضافت الشركة 1,550 بيتكوين مقابل 101 مليون دولار في الأسبوع المنتهي في 8 يونيو و1,587 بيتكوين أخرى مقابل 100 مليون دولار في الأسبوع المنتهي في 15 يونيو، مما رفع إجمالي الممتلكات إلى 846,842 بيتكوين.
كانت تلك عمليات شراء ذات معنى، لكنها كانت أصغر بكثير من عمليات الشراء الأسبوعية لشركة Strategy في وقت سابق من عام 2026.
على سبيل المثال، في أبريل، اشترت Strategy 34,164 بيتكوين مقابل 2.54 مليار دولار في أسبوع واحد. وفي مايو، أضافت 24869 بيتكوين أخرى مقابل 2.01 مليار دولار تقريبًا. وعلى النقيض من ذلك، كانت الإضافات الأسبوعية لشهر يونيو/حزيران أقرب إلى 100 مليون دولار لكل منها.
وتزامن التباطؤ أيضًا مع عملية بيع صغيرة ولكنها ملحوظة لـ 32 بيتكوين في وقت سابق من يونيو، بقيمة حوالي 2.5 مليون دولار، للمساعدة في تغطية التزامات توزيع الأرباح.
متعلق ب: سعر البيتكوين يسجل أدنى مستوى له منذ أسبوع عند 64.5 ألف دولار مع عودة مخاوف البيع الإستراتيجية
كانت عملية البيع صغيرة جدًا مقارنة بخزينة بيتكوين الإجمالية لشركة Strategy، لكنها أظهرت أن الالتزامات النقدية لا يزال من الممكن أن تفرض مبيعات محدودة من BTC عندما يصبح التمويل الذي تقوده STRC أقل كفاءة.
تقديرات شراء BTC الأسبوعية بقيادة STRC. مصدر: STRC.LIVE
يقول المحلل إن انخفاض STRC هو مسح للرافعة المالية
بدت عمليات بيع STRC وكأنها مسح للرافعة المالية أكثر من كونها تدهورًا في أساسيات الإستراتيجية، وفقًا لجيسي مايرز، رئيس إستراتيجية Bitcoin في شركة Smarter Web Company.
وقال في منشور يوم الخميس: “الاستراتيجية جيدة”، مضيفًا أن الشركة يمكن أن تدفع أرباحًا لشركة STRC لمدة 32 عامًا إذا ظلت الظروف دون تغيير، وإلى أجل غير مسمى إذا ارتفعت قيمة عملة البيتكوين بنسبة 2٪ تقريبًا سنويًا.
شجع المدى الطويل لـ STRC بالقرب من 99 دولارًا – 100 دولار المستثمرين على استخدام الرافعة المالية الثقيلة، مع افتراض البعض أن الأداة ستبقى فوق 95 دولارًا. وبمجرد انخفاض السعر، أدت نداءات الهامش والبيع القسري إلى تسريع الانخفاض.
وقد يجذب الخصم أيضًا المشترين ذوي الدخل، وفقًا للمحلل سكوت ميلكر.
وفي منشور يوم الأحد، أشار إلى أن توزيعات أرباح STRC تعتمد على تفضيل التصفية بقيمة 100 دولار، وليس على سعر السوق. بمعدل أرباح يبلغ 11.5%، يكسب المشترون بسعر 90 دولارًا حوالي 12.8%، بينما يكسب المشترون بسعر 85 دولارًا حوالي 13.5%.
مصدر: X/سكوت ميلكر
بالأسعار الحالية، تقدم شركة STRC عائدًا فعالاً يبلغ حوالي 13٪. قد تعلن الإستراتيجية عن معدل توزيع الأرباح التالي في 30 يونيو، مع الاحتفاظ بخيارات أخرى، بما في ذلك إصدار أسهم MSTR والاحتياطيات النقدية، لتمويل مشترياتها من البيتكوين.
