اختر منطقتك 
وفي شهر مايو، فتحت المفوضية الأوروبية فترة للتعليق، سعيًا للحصول على تعليقات حول اللوائح الخاصة بصناعات العملات المشفرة وبلوكتشين.
ستسبق فترة التعليق المراجعات والإضافات النهائية للإطار التشريعي للأسواق في الأصول المشفرة (MiCA). وقد أطلق البعض بالفعل على الإطار الجديد المتوقع اسم “MiCA 2.0”.
وقالت كاتي هاريس، مديرة ورئيسة السياسة في أوروبا في Coinbase، لكوينتيليغراف إن هناك العديد من المجالات الرئيسية حيث “يمكن أن تساعد التحسينات في ضمان بقاء الإطار تنافسيًا في المرحلة التالية من تنظيم الأصول الرقمية”.
مع إصدار محدث من قانون العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي، تبحث صناعة العملات المشفرة عن مزيد من الوضوح التنظيمي في التمويل اللامركزي والعملات المستقرة والترميز.
كان MiCA مجرد الخطوة الأولى
بدأ التطبيق والتنفيذ الكامل لقواعد MiCA في 30 ديسمبر 2024، مع إصدار التراخيص الأولى في الأشهر الأولى من عام 2025.
في حين أن العملية التشريعية كانت طويلة ومعقدة، إلا أن الاتحاد الأوروبي ما زال قادرًا على إنشاء إطار تنظيمي للعملات المشفرة قبل الولايات المتحدة. بير هاريس، “ساعد MiCA في وضع معيار عالمي مبكر لتنظيم الأصول الرقمية ومنح الاتحاد الأوروبي ميزة الريادة.”
لقد كان بمثابة “خطوة أولى مهمة” للاتحاد الأوروبي الذي أنشأ “كتاب قواعد واحد منسق للعملات المشفرة” بين الدول الأعضاء فيه. “لقد منح المستهلكين قدرًا أكبر من الحماية والشفافية، مع تزويد الشركات بالوضوح التنظيمي اللازم للبناء والاستثمار والنمو في جميع أنحاء الكتلة.”
وقال هاريس إنه بالنسبة لـ Coinbase، قدمت MiCA الأساس الذي يمكنها من خلاله توسيع أعمالها في أوروبا إلى “المرحلة التالية من التبني عبر أسواق التجزئة والأسواق المؤسسية”.
والآن، تتطلع بروكسل إلى إعادة ضبط تشريعاتها التاريخية. تنقسم الاستشارة إلى أربعة أجزاء:
- النطاق التنظيمي وتعريفات الأصول المشفرة بخلاف الرموز المميزة للأصول (ARTs) ورموز النقود الإلكترونية (EMTs)
- متطلبات EMTs و ARTs ومصدريها
- تحديد الإطار القانوني لمقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs)
- المواضيع التي لم يغطيها MiCA 1.0، على سبيل المثال، DeFi وأسواق التنبؤ
مناقشة العملات المستقرة لها عواقب تنظيمية
بير كاتارينا فيلوسو، مدير التنظيم والامتثال في Notabene، الجزء 2، والذي من شأنه يؤثر العملات المستقرة، هي “القسم الأطول والأكثر مشحونة سياسيًا في المشاورة”.
إن كيفية استخدام العملات المستقرة، سواء كان ذلك كأداة رئيسية للدفع بالتجزئة، أو سكة تسوية بالجملة، أو “مكمل لطرق الدفع الحالية للمدفوعات عبر الحدود”، يمكن أن يكون لها تأثير كبير على كيفية وضع سياسة العملات المستقرة.
“إذا تم التعامل مع العملات المستقرة بشكل أساسي كأدوات تداول عملات مشفرة، فمن المرجح أن يظل التركيز على حماية المستثمر ونزاهة السوق. وإذا تم التعامل معها على أنها بنية تحتية للدفع، فإن الاسترداد والسيولة وإدارة الاحتياطيات والمرونة التشغيلية والتقارير الإشرافية تصبح أكثر أهمية بكثير.”
إن المخاطر التي تنطوي عليها “تعتمد بشكل كبير على كيفية استخدامها، وعلى أي نطاق، ومن يقوم بها، وارتباطها بأي أجزاء من النظام المالي”.
وقال هاريس إن Coinbase ترغب في رؤية MiCA 2.0 “يجعل عملات اليورو المستقرة أكثر قدرة على المنافسة من خلال إعادة معايرة القواعد حول الاحتياطيات والمكافآت ونموذج الإصدار المتعدد”. إن السماح بحصة أكبر من احتياطيات العملات المستقرة بالاحتفاظ بها في “الأصول السيادية عالية الجودة يمكن أن يقلل المخاطر دون المساس بالسلامة”.
جانب آخر هو مكافآت العملات المستقرة. حاليًا، يُحظر على مصدري EMT تقديم الفائدة. ولكن، وفقًا لفيلوسو، “قد يؤدي هذا إلى إضعاف القدرة التنافسية للعملات المستقرة المقومة باليورو ويدفع المستخدمين إما نحو العملات المستقرة بالعملات الأجنبية أو نحو هياكل العائد خارج المحيط المنظم”.
قال هاريس إن “MiCA يجب أن يسمح بحوافز غير الفائدة مثل برامج الاسترداد النقدي والولاء، وهي ميزات قياسية عبر المدفوعات وتساعد في تحفيز المنافسة واختيار المستهلك”.
جلب أسواق DeFi والتنبؤ إلى الحظيرة
في الوقت الحاضر، لا يغطي MiCA خدمات CASP اللامركزية بالكامل والتي تعمل دون أي نوع من الوسطاء. وأشار فيلوسو إلى أن اللامركزية، على الرغم من أنها تبدو بسيطة، إلا أن “اللامركزية نادرا ما تكون ثنائية”.
لتشكيل سياسة مستنيرة حول التمويل اللامركزي، يجب أن يعرف المنظمون في الاتحاد الأوروبي كيفية تقييم ما إذا كان CASP لامركزيًا بالكامل و”ما هي المؤشرات التي يجب أن تهم: السيطرة على البروتوكول، أو حقوق الحوكمة، أو مفاتيح الإدارة، أو التحكم في الواجهة الأمامية، أو تحصيل الإيرادات، أو إمكانية الترقية، أو قدرة الأشخاص الذين يمكن تحديدهم على التأثير على النتائج”.
وفقًا لميروسلاف تشوريتش، أحد كبار المساعدين في Taylor Wessing، هناك العديد من CAPSs بالفعل يتصل عملائهم باستخدام منصات DeFi. ولكن بما أن هذه المنصات معفاة من MiCA، فإن المنظمين يتساءلون الآن “ما إذا كان يجب على CASPs الوفاء بواجباتهم الائتمانية تجاه العملاء من خلال إجراء العناية الواجبة على منصات التمويل اللامركزي التي يجعلونها في متناول عملائهم”.
“يبدو أن المفوضية مستعدة لاستكشاف أساليب مختلفة بما في ذلك بعض الأساليب التي قد تسمح فقط لمقدمي خدمات CASP بربط عملائهم بمنصات التمويل اللامركزي المعتمدة (بموجب نظام اعتماد جديد).”
تعد أسواق التنبؤ أيضًا موضوعًا ساخنًا يتم النظر فيه حاليًا في الاتحاد الأوروبي. لا يوجد حاليًا هيكل تنظيمي موحد، كما أن أسواق التنبؤ محظورة في بعض البلدان.
وتسعى اللجنة للحصول على تعليقات حول ما إذا كانت هذه تقدم أي فائدة اقتصادية للمستهلكين، وما إذا كانت تندرج تحت MiCA أو توجيهات الأسواق في الأدوات المالية (MiFD).
وقال تشوريتش إن هذا سيعتمد على طبيعة العقود نفسها. “اعتمادًا على عقود الأحداث المتاحة على المنصة (…) يمكن أن يصبح مشغل المنصة بسهولة خاضعًا للمتطلبات المنصوص عليها ضمن أطر تنظيمية مختلفة ومتضاربة أحيانًا: تتراوح من MiFID II على المقامرة إلى الإطار التنظيمي MiCA.”
ما هي الخطوة التالية؟
ويقول مراقبو صناعة العملات المشفرة إنهم يعتزمون البقاء في حوار مع بروكسل طوال العملية. وقال هاريس إن اتفاق MiCA الجديد والفعال سيتطلب “الحوار بين الصناعة وصناع السياسات والجهات التنظيمية، والتعلم من كيفية عمل الإطار في الممارسة العملية وتحسين المجالات التي يمكن أن يساعد فيها قدر أكبر من الوضوح أو المرونة في دعم المرحلة التالية من النمو في جميع أنحاء المنطقة”.
تنتهي فترة التعليق في 31 أغسطس، ولكن وفقًا لتشوريتش، قد تستغرق العملية بأكملها سنوات.
“بالنظر إلى مستوى تعقيد النقاط التي أثيرت في المشاورات وكذلك الوتيرة المعتادة التي تتحرك بها العملية التشريعية للاتحاد الأوروبي (…) فمن غير المتوقع أن يتم اعتماد أي مقترحات تشريعية ملموسة قبل عام 2028”.
