ربحية البيتكوين التي تقترب من 50% تعكس قيعان السوق السابقة

بلغ إجمالي المعروض من أرباح بيتكوين (BTC) ٦٠,٦٪ يوم الخميس، ويستمر في التحرك ضمن نطاق مرتبط تاريخيًا بإعادة ضبط دورة السوق. انخفض المقياس سابقًا إلى 50.8% في 5 فبراير، وهو أدنى مستوى له منذ 2 يناير 2023، مما ترك حصة كبيرة من حاملي السندات عند نقطة التعادل أو الخسارة.

ظروف مماثلة في الدورات الماضية سبقت تحركات صعودية قوية. في يناير 2023، تم تداول البيتكوين بسعر 16,682 دولارًا عندما كانت مستويات الربحية قابلة للمقارنة بنسبة 51%، قبل أن ترتفع بنسبة 655% إلى 126,000 دولار في عام 2025.

حدث إعداد مماثل في مارس 2020، عندما انخفض إجمالي العرض في الأرباح إلى أقل من 50٪ حيث تم تداول البيتكوين بسعر 6500 دولار، قبل الانتقال إلى 69000 دولار في عام 2021.

تعود ربحية البيتكوين إلى المستويات الأساسية لدورة السوق السابقة

على مدى السنوات الخمس الماضية، حدد نطاق الربحية الذي يتراوح بين 50 و60% بشكل متكرر الفترات التي جلس فيها جزء كبير من حاملي العملات بالقرب من أساس تكلفة البيتكوين. يؤدي ذلك إلى ضغط المكاسب غير المحققة عبر الشبكة ويقلل من الحافز للبيع في حالة ضعف.

من المهم ملاحظة أن المقياس لا يحدد قاع السعر. فهو يحدد منطقة أدى فيها التراكم طويل الأجل إلى عوائد عالية بينما تراجع ضغط البيع الهبوطي.

في الدورات الماضية، تشكلت قيعان أسعار البيتكوين عندما أصبح صافي الربح / الخسارة غير المحققة (LTH-NUPL) لحاملها على المدى الطويل سلبيًا، كما رأينا خلال الأسواق الهابطة في 2015 و2018 و2022. كانت هذه المرحلة بمثابة فترة كان فيها المستثمرون على المدى الطويل يحتفظون بالخسارة.

ومع ذلك، فإن قراءة LTH-NUPL الحالية تقترب من 0.40، مما يعني أن حاملي السندات على المدى الطويل لا يزالون يحققون أرباحًا مريحة، حتى مع انخفاض ربحية العرض الإجمالية بالقرب من أدنى مستويات دورة السوق.

وتسلط هذه الفجوة الضوء على التحول في بيئة السوق. تحتفظ الآن كيانات الشركات والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) بحصة متزايدة من إمدادات البيتكوين، والتي تتحكم بشكل جماعي في ما يقرب من 15.8٪ من العرض المتداول، أي 3,319,677 BTC.

ويعمل هؤلاء المشاركون عادة بفترة احتجاز أطول وحساسية أقل لتقلبات الأسعار على المدى القصير.

ونتيجة لذلك، فإن ضغط الربحية عبر سوق بيتكوين لا يُترجم إلى نفس مستوى البيع القسري من حاملي العقود طويلة الأجل الذي شهدناه في الدورات السابقة في أعوام 2015 و2018 و2022.

يساعد هذا التغيير في تفسير سبب عودة إجمالي العرض في الربح إلى مناطق التراكم التاريخية بينما تظل ربحية حاملها على المدى الطويل مرتفعة.

ذات صلة: Bitcoin في “المراحل الأخيرة” من السوق الهابطة: شاهد مستويات أسعار BTC هذه

تتوافق تدفقات صرف BTC مع نماذج التقييم

انخفضت تدفقات BTC لحامليها على المدى القصير إلى Binance إلى 25000 BTC في 25 مارس. وقال محلل العملات المشفرة Darkfost إنه مستوى منخفض جديد في السوق، بانخفاض من حوالي 100000 BTC خلال عمليات البيع في أوائل فبراير. يُظهر هذا الانخفاض انخفاضًا واضحًا في البيع التفاعلي من المشاركين الجدد في السوق.

وفي الوقت نفسه، أشار محلل العملات المشفرة GugaOnChain إلى أن نماذج التقييم يمكن أن تساعد في تحديد المكان الذي قد تظهر فيه ضغوط السوق الأعمق بالنسبة لبيتكوين. ظهرت مقاييس مثل القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV) أقل من 1، وNUPL أقل من -0.2، ومضاعف Puell بالقرب من 0.35 تاريخيًا خلال فترات ضغوط التجزئة الشديدة والظروف المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.

في حين أن هذه المؤشرات لا تتنبأ بقيعان السوق الدقيقة، فإنها تسلط الضوء على المناطق التي كانت فيها المخاطر الهبوطية محدودة تاريخيا مقارنة بالاتجاه الصعودي على المدى الطويل، مما يوفر رؤية أوضح لوضع السوق بشكل عام.

ذات صلة: انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 3٪ حيث يقول التحليل أن سعر BTC البالغ 70 ألف دولار “ليس هبوطيًا بشكل واضح”