جودة التنفيذ هي المقياس المفقود في أسواق البيتكوين والإيثريوم

رأي: آرثر عزيزوف، مؤسس B2 Ventures

لقد كان تحليل تكلفة المعاملات (TCA) منذ فترة طويلة أداة هامة في تداول الأسهم. باستخدام هذه الأداة، يمكن للمتداولين رؤية التكاليف الخفية التي تحملها الصفقة وتقليل الفرق بين السعر المتوقع والسعر الفعلي.

مع نضوج العملات المشفرة، فإنها تبدأ في التشابه مع الأسواق المالية التقليدية وتعمل مثل الأدوات الأخرى القابلة للتداول. تأتي معاملات العملات المشفرة أيضًا بتكاليف: الرسوم التي يدفعها المستثمرون في كل مرة يشترون فيها أو يبيعون العملات المشفرة.

ومع ذلك، هناك شيء واحد من الواضح أنه لا يواكب هذا التطور. تم تحليل تكاليف تنفيذ التشفير بشكل منهجي. إن فهم التكلفة الفعلية لتنفيذ الصفقة يترك الكثير مما هو مرغوب فيه.

يتطلب هذا التعتيم من صناعة العملات المشفرة اعتماد تحليل تكلفة المعاملات بشكل عاجل قبل أن يقتل ثقة السوق.

تكاليف غير مرئية في سوق التشفير

بالنسبة للعين غير المدربة، يمكن أن تبدو أزواج العملات المشفرة الرئيسية سائلة؛ دفاتر الطلبات عميقة، والفروق السعرية تنافسية. ومع ذلك، في النهاية، يمكن أن ينحرف سعر التنفيذ النهائي عن السعر المتوقع بسبب الانزلاق.

على سبيل المثال، أراد أحد المستثمرين شراء عملة بيتكوين واحدة (BTC) مقابل 90,000 دولار أمريكي، ولكن بسبب التقلبات المفاجئة في السوق، كان السعر النهائي 90,900 دولار أمريكي. سيكون الانزلاق، في هذه الحالة، 900 دولار، أو 1٪ من مبلغ التجارة المقصود.

هذه المشكلة متأصلة ليس فقط في العملات المشفرة؛ كما أنه موجود في التمويل التقليدي. ومع ذلك، في أسواق الأسهم، يتم قياس هذه التكاليف بدقة، ومقارنتها وتحليلها باستخدام TCA، إلى جانب التنفيذ الأفضل.

في المقابل، بالنسبة للعملات المشفرة، غالبًا ما يكون من الصعب حساب السعر الحقيقي للدخول أو الخروج أو التنبؤ به يدويًا. هذا هو بالضبط المكان الذي تصبح فيه TCA ذات قيمة، حيث يمكن أن تسمح لمتداولي العملات المشفرة بتقسيم التكلفة الحقيقية للتنفيذ، ومعرفة فروق أسعار العرض والطلب بالضبط، وتأثير السوق ورسوم توجيه الطلب.

باستخدام أدوات TCA، يمكن أن تصبح معاملات العملات المشفرة أكثر شفافية، ويمكن للمتداولين تحديد مصادر التكاليف المرتبطة بتنفيذ الصفقات بسهولة.

قد يكون من الصعب تسعير معاملات العملات المشفرة

ومع ذلك، إذا كان الأمر بهذه السهولة في الحياة الواقعية، لكان تحليل TCA بالفعل جزءًا لا يتجزأ من أسواق العملات المشفرة. المشكلة الرئيسية هي أن أسعار العملات المشفرة متقلبة للغاية، وتتغير كل مللي ثانية ويتم التداول على مدار الساعة. وله تأثير كبير على تكاليف تنفيذ التجارة، حيث أنه في بعض الأحيان لا يكون المستثمرون في الوقت المحدد عند إجراء عمليات الشراء.

السيولة منخفضة، والتشرذم بسبب وجود عدد من البورصات لا يزال مرتفعاً. ويتفاقم هذا الوضع لأن بعض المنصات قد تعاني من انقطاع الخدمة أو نقص السيولة المتاحة، مما يؤدي إلى مزيد من الانزلاق.

عند الحديث عن التكاليف، تصبح الأمور غامضة في مجال العملات المشفرة. يمكن في كثير من الأحيان إدراج بعض التكاليف بهدوء ضمن أسعار التجارة، مما يؤدي إلى تعقيد “الاعتبار الإجمالي”. من الصعب معرفة التكلفة الكاملة للتجارة.

هناك أيضًا مشكلة نقص البيانات. يتطلب التحليل الهادف لتكلفة المعاملات بيانات موحدة. على سبيل المثال، في أسواق الأسهم، تتوفر المعلومات عادة من مصادر مركزية. نظرًا لأن العملات الرقمية لها طبيعة لا مركزية، فإن نشاط التداول مجزأ عبر العديد من البورصات والمنصات، مما يجعل من الصعب تجميع البيانات وإجراء تحليل موثوق.

يعاني سوق العملات المشفرة أيضًا من غياب التنظيم والتعريف العالمي لـ TCA أو التنفيذ الأفضل. ونتيجة لذلك، يعتمد أداء المحفظة بشكل كبير على عوامل خارجية مثل سرعة التجارة أو “صحة” المكان وليس على قدرات مدير الأصول أو المستثمر.

نحو تنفيذ قابل للقياس

وقد بدأت الجهات التنظيمية في إدراك هذه الفجوة في التنفيذ. على سبيل المثال، في عام 2025، قامت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية بتحديث معاييرها، بما في ذلك أفضل تنفيذ، لتمتد إلى ما هو أبعد من الأسهم لتشمل فئات الأصول مثل العملات الأجنبية والسلع، والأهم من ذلك، العملات المشفرة.

متعلق ب: تطلق مجموعة Temple Digital Group التداول المؤسسي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في كانتون

ولا يقدم هذا تحليلًا لتكلفة المعاملة في حد ذاته ولا يصف مؤشرات أداء محددة، ولكنه يمثل سابقة مهمة. تصبح شفافية التنفيذ أكثر إلزامًا بالنسبة للأصول الرقمية.

على الرغم من أن التنظيم وحده لا يمكنه حل مشكلة تكاليف التداول غير المرئية، إلا أنه لا يزال يجعل المستثمرين يفكرون أكثر في الحاجة إلى TCA. إذا تمكن المشاركون في السوق من معرفة مقدار تكاليف التداول الحقيقية وكيف تختلف هذه الرسوم الإضافية بين البورصات، فسوف يصبح السوق أكثر كفاءة.

يتم الآن حل معضلة البيانات المتناثرة ونقص التوحيد باستخدام الحوسبة السحابية وتحليل البيانات الضخمة مما جعل جمع كميات كبيرة من البيانات ومعالجتها أسهل بكثير وأكثر فعالية من حيث التكلفة. وبدعم من التعلم الآلي، يمكن للمنصات إجراء تحليل لتكلفة المعاملات عبر الأماكن وتحديد الأنماط التي لم يكن من الممكن الوصول إليها في السابق.

إن الاستخدام المكثف لـ TCA من شأنه أن يساعد المتداولين على تقليل التكاليف وزيادة السيولة. ومن شأن تدفقات حجم التداول أن تنتقل تدريجياً إلى مكان تتوفر فيه ظروف أفضل، الأمر الذي من شأنه أن يحفز المنافسة بين البورصات والأصول.

رأي: آرثر عزيزوف، مؤسس B2 Ventures.