لماذا تتفاعل عملة البيتكوين مع السيولة أكثر من تخفيضات أسعار الفائدة؟

الوجبات السريعة الرئيسية

• تستجيب Bitcoin الآن للسيولة أكثر من تخفيضات أسعار الفائدة. في حين أن تخفيضات أسعار الفائدة أدت في السابق إلى ارتفاع العملات المشفرة، فإن حركة سعر بيتكوين الأخيرة تعكس التوافر النقدي الفعلي ورأس المال المخاطر في النظام، وليس فقط تكاليف الاقتراض.

• أسعار الفائدة والسيولة ليست هي نفسها. تقيس الأسعار سعر النقود، بينما تعكس السيولة كمية الأموال المتداولة. تتفاعل عملة البيتكوين بشكل أكبر عندما تتقلص السيولة أو تتراجع، حتى لو تحركت الأسعار في الاتجاه المعاكس.

• عندما تكون السيولة وفيرة، تتوسع الرافعة المالية والمخاطرة، مما يدفع عملة البيتكوين إلى الارتفاع. عندما تتقلص السيولة، يمكن أن تتراجع الرافعة المالية بسرعة، وهو ما يتزامن غالبًا مع عمليات بيع حادة عبر الأسهم والسلع.

• إن الميزانيات العمومية والتدفقات النقدية لها أهمية أكبر من عناوين السياسة. إن سياسة الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي وإدارة النقد في الخزانة وأدوات سوق المال تشكل السيولة بشكل مباشر وغالبًا ما تؤثر على البيتكوين أكثر من التغييرات الصغيرة في أسعار الفائدة.

لسنوات عديدة، كانت تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بمثابة إشارة كلية رئيسية لمتداولي بيتكوين (BTC). عادةً ما تعني المعدلات المنخفضة اقتراضًا أرخص، وتعزز الرغبة في المخاطرة وتثير ارتفاعات في العملات المشفرة. ومع ذلك، فقد ضعف هذا الارتباط الكلاسيكي بين تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية وتداول البيتكوين في الأشهر الأخيرة. تستجيب عملة البيتكوين الآن لمستويات السيولة الفعلية في النظام المالي أكثر من الاستجابة للتوقعات أو التغيرات الإضافية في تكاليف الاقتراض.

توضح هذه المقالة سبب عدم قيام التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة بدفع عملة البيتكوين للارتفاع مؤخرًا. وهو ما يفسر سبب قيام حلقات قيود السيولة بإثارة عمليات بيع متزامنة عبر العملات المشفرة والأسهم وحتى المعادن الثمينة.

الأسعار مقابل السيولة: الفرق الرئيسي

تمثل أسعار الفائدة تكلفة المال، في حين تعكس السيولة كمية وتدفق الأموال المتاحة في النظام. وفي بعض الأحيان تخلط الأسواق بين الأمرين، لكن من الممكن أن يتباعدا بشكل حاد.

وقد يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، لكن السيولة من الممكن أن تنكمش إذا تم استنزاف الاحتياطيات في أماكن أخرى. على سبيل المثال، يمكن تضييق السيولة من خلال التشديد الكمي أو إجراءات وزارة الخزانة الأمريكية. ويمكن أن ترتفع السيولة أيضًا دون تخفيض أسعار الفائدة من خلال التدفقات الأخرى أو التحولات في السياسات.

تتتبع حركة سعر البيتكوين بشكل متزايد نبض السيولة هذا بشكل أوثق من تعديلات الأسعار الإضافية.

هل تعلم؟ غالبًا ما تتفاعل عملة البيتكوين مع تغيرات السيولة قبل أن تفعل الأسواق التقليدية، مما أكسبها سمعة طيبة بين المتداولين الكبار باعتبارها “أصل كناري” يشير إلى تشديد الظروف قبل عمليات بيع الأسهم على نطاق أوسع.

لماذا لم تعد تخفيضات أسعار الفائدة تدفع البيتكوين بالقوة؟

أدت عدة عوامل إلى تقليل تأثير تخفيضات أسعار الفائدة:

• التسعير المسبق الثقيل: غالبا ما تتوقع الأسواق والعقود الآجلة التخفيضات في وقت مبكر، وتسعيرها قبل وقت طويل من حدوثها. وبحلول الوقت الذي يحدث فيه التخفيض، قد تعكسه أسعار الأصول بالفعل.

• السياق مهم: ويمكن أن تتزامن التخفيضات الناجمة عن الضغوط الاقتصادية أو عدم الاستقرار المالي مع الحد من المخاطر. وفي مثل هذه البيئات، يميل المستثمرون إلى تقليل تعرضهم للأصول المتقلبة حتى لو انخفضت أسعار الفائدة.

• التخفيضات لا تضمن السيولة: إن استمرار جريان الميزانية العمومية، أو إصدارات الخزانة الكبيرة أو استنزاف الاحتياطيات يمكن أن يؤدي إلى تقييد النظام. تميل عملة البيتكوين، باعتبارها أصلًا متقلبًا، إلى الاستجابة بسرعة لهذه الضغوط.

Bitcoin كأصل حساس للسيولة وعالي بيتا

يعتمد مشترو البيتكوين على الرافعة المالية ورأس المال المخاطر المتاح وظروف السوق العامة. تؤثر السيولة على هذه العوامل:

• وفي البيئات التي تتسم بوفرة السيولة، تتدفق الروافع المالية بحرية، ويصبح التقلب أكثر قابلية للتسامح، ويتحول رأس المال نحو الأصول الأكثر خطورة.

• عندما تكون السيولة مقيدة، يتم تفكيك الرافعة المالية، وتتوالى عمليات التصفية، وتختفي الرغبة في المخاطرة في جميع الأسواق.

تشير هذه الديناميكية إلى أن عملة البيتكوين تتصرف بشكل أقل مثل تداول أسعار الفائدة الرسمية وأكثر كمقياس في الوقت الحقيقي لظروف السيولة. عندما تصبح الأموال النقدية نادرة، تميل عملة البيتكوين إلى الانخفاض جنبًا إلى جنب مع الأسهم والسلع، بغض النظر عن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

ما يكمن وراء السيولة

لفهم كيفية تفاعل البيتكوين في المواقف المختلفة، من المفيد النظر إلى ما هو أبعد من قرارات الأسعار والتعمق في الأمور المالية:

• الميزانية العمومية للبنك الاحتياطي الفيدرالي: يؤدي التشديد الكمي (QT) إلى تقليص ممتلكات بنك الاحتياطي الفيدرالي وسحب الاحتياطيات من البنوك. وفي حين أن الأسواق قادرة على التعامل مع فترة QT المبكرة، إلا أنها تقيد في نهاية المطاف الرغبة في المخاطرة. يمكن للإشارات المتعلقة بالتوسع المحتمل في الميزانية العمومية أن تؤثر في بعض الأحيان على الأسواق أكثر من مجرد التغيرات الصغيرة في أسعار الفائدة.

• إدارة أموال الخزينة: ويعمل الرصيد النقدي لدى وزارة الخزانة الأمريكية بمثابة صمام للسيولة. وعندما تعيد وزارة الخزانة بناء رصيدها النقدي، تنتقل الأموال من النظام المصرفي. عندما يسحب الرصيد إلى أسفل، يتم تحرير السيولة.

• أدوات سوق المال: مرافق مثل الريبو العكسي بين عشية وضحاها (ON RRP) تمتص أو تطلق النقد. إن تقلص الاحتياطيات يجعل الأسواق أكثر تفاعلاً مع التحولات الصغيرة في السيولة، وتسجل البيتكوين هذه التغييرات بسرعة.

هل تعلم؟ حدثت بعض التحركات الحادة لبيتكوين خلال اليوم في أيام لم تكن بها إعلانات من بنك الاحتياطي الفيدرالي على الإطلاق ولكنها تزامنت مع تسويات كبيرة للخزانة استنزفت الأموال بهدوء من النظام المصرفي.

لماذا شعرت عمليات البيع الأخيرة بأنها كلية وليست خاصة بالعملات المشفرة؟

في الآونة الأخيرة، تزامنت عمليات السحب من البيتكوين مع انخفاض الأسهم والمعادن، مما يشير إلى ضغوط واسعة النطاق على السيولة بدلاً من مشكلات العملات المشفرة المعزولة. تؤكد هذه المزامنة عبر الأصول على اندماج Bitcoin في إطار السيولة العالمي.

• قيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي والفروق الدقيقة في السياسة: إن التحولات في قيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي المتوقعة، وخاصة وجهات النظر بشأن سياسة الميزانية العمومية، تزيد من التعقيد. تشير الشكوك تجاه التوسع القوي إلى نقص السيولة في المستقبل، مما يؤثر على أسعار البيتكوين بشكل أكثر كثافة من التعديلات الصغيرة في أسعار الفائدة.

• مفاجآت السيولة لها تأثير أكبر: إن تحولات السيولة أقل قابلية للتنبؤ وأقل شفافية، والأسواق ليست بارعة في توقعها. أنها تؤثر بسرعة على النفوذ وتحديد المواقع. ومع ذلك، فإن تغيرات الأسعار تتم مناقشتها ووضع نماذج لها على نطاق واسع. يمكن أن يؤدي استنزاف السيولة غير المتوقع إلى مفاجأة المتداولين، مع تفاقم تأثير تقلبات البيتكوين.

كيف نفكر في حساسية البيتكوين الكلية

على مدى فترات طويلة، تشكل أسعار الفائدة التقييمات وأسعار الخصم وتكاليف الفرصة البديلة. ولكن في ظل النظام الحالي، تحدد السيولة حدود الرغبة في المخاطرة على المدى القريب. يصبح رد فعل البيتكوين أكثر تقلبًا عندما تتحول السيولة.

تشمل الأشياء الرئيسية التي يجب مراقبتها ما يلي:

• إشارات الميزانية العمومية للبنك المركزي

• التدفقات النقدية للخزانة ومستويات الحساب العام للخزانة (TGA).

• الإجهاد أو تخفيف الإشارات في أسواق المال.

يمكن أن تشكل روايات خفض أسعار الفائدة المعنويات، لكن الشراء المستمر يعتمد على ما إذا كانت السيولة تدعم الرغبة في المخاطرة.

التحول الأوسع

كان يُنظر إلى البيتكوين منذ فترة طويلة على أنها أداة تحوط ضد انخفاض العملة. واليوم، يُنظر إليه بشكل متزايد على أنه مؤشر في الوقت الحقيقي للأوضاع المالية. عندما تتوسع السيولة، تستفيد البيتكوين؛ عندما تتقلص السيولة، تميل عملة البيتكوين إلى الشعور بالألم مبكرًا.

في الفترات الأخيرة، استجابت عملة البيتكوين لظروف السيولة أكثر من استجابتها لعناوين خفض أسعار الفائدة. في المرحلة الحالية من دورة البيتكوين، يركز العديد من المحللين بشكل أقل على اتجاه السعر وأكثر على ما إذا كانت سيولة النظام كافية لدعم المخاطرة.