خيارات البيتكوين لا تحدد سعر BTC

الوجبات الرئيسية:

• اكتسبت المكالمات المغطاة زخمًا مع انهيار عائدات النقد والحمل، لكن البيانات تظهر أنها لا تضغط هيكليًا على سعر بيتكوين.

• وتشير نسب البيع المستقرة وارتفاع الطلب على البيع إلى أن استراتيجيات التحوط والعوائد تتعايش مع المراكز الصعودية.

مع دخول سعر بيتكوين (BTC) في اتجاه هبوطي في نوفمبر، بدأ المتداولون في تشكيل نظريات حول سبب فشل التدفقات المؤسسية وتراكم الشركات في الحفاظ على مستويات الأسعار فوق 110,000 دولار.

أحد التفسيرات التي يتم الاستشهاد بها بشكل متكرر هو الطلب المتزايد على خيارات البيتكوين، وخاصة تلك المرتبطة بصندوق التداول في البورصة BlackRock iShares Spot Bitcoin (IBIT).

ارتفع إجمالي الفائدة المفتوحة لخيارات بيتكوين إلى 49 مليار دولار في ديسمبر 2025 من 39 مليار دولار في ديسمبر 2024، مما يضع استراتيجية المكالمة المغطاة تحت التدقيق الدقيق.

يجادل المنتقدون بأنه من خلال “تأجير” الجانب الصعودي مقابل رسوم، قام كبار المستثمرين عن غير قصد بإنشاء سقف يمنع البيتكوين من دخول مرحلتها المكافئة التالية. لفهم هذه الحجة، من المفيد النظر إلى المكالمة المغطاة باعتبارها مقايضة بين ارتفاع الأسعار والدخل الثابت.

في استراتيجية المكالمة المغطاة، يقوم المستثمر الذي يمتلك بيتكوين بالفعل ببيع خيار الاتصال (الشراء) لطرف آخر. وهذا يمنح المشتري الحق في شراء عملة البيتكوين بسعر ثابت، مثل 100000 دولار بحلول تاريخ محدد. وفي المقابل، يتلقى البائع دفعة نقدية مقدما، مماثلة لكسب الفائدة على السندات.

تختلف استراتيجية الخيارات هذه عن منتجات الدخل الثابت لأن البائع يستمر في الاحتفاظ بأصول متقلبة، على الرغم من أن الاتجاه الصعودي المحتمل له محدود. إذا ارتفعت عملة البيتكوين إلى 120 ألف دولار، فيجب على البائع البيع بمبلغ 100 ألف دولار، مما يفقد فعليًا المكاسب الإضافية.

يجادل المتداولون بأن هذه الديناميكية تقمع حركة السعر لأن المتداولين المحترفين الذين يشترون هذه الخيارات غالبًا ما يبيعون بيتكوين في السوق الفورية للتحوط من تعرضهم، مما يخلق “جدار بيع” مستمرًا حول أسعار الإضراب الشائعة.

حل العائد القائم على الخيارات محل النقد المنهار وتجارة المناقلة

هذا التحول نحو العائد القائم على الخيارات هو استجابة مباشرة لانهيار تجارة النقد والمناقلة، والتي تنطوي على بيع العقود الآجلة للبيتكوين مع الاحتفاظ بمركز معادل في السوق الفورية.

في معظم أواخر عام 2024، حصل المتداولون على علاوة ثابتة تتراوح بين 10٪ إلى 15٪. ولكن بحلول فبراير/شباط 2025، انخفضت هذه العلاوة إلى أقل من 10%، وبحلول نوفمبر/تشرين الثاني كانت تكافح من أجل البقاء فوق 5%.

بحثا عن عوائد أعلى، تم تدوير الأموال في المكالمات المغطاة، والتي قدمت عوائد سنوية أكثر جاذبية تتراوح بين 12٪ إلى 18٪. ويتجلى هذا التحول في خيارات إيبيت، حيث قفزت الفائدة المفتوحة إلى 40 مليار دولار من 12 مليار دولار في أواخر عام 2024. ومع ذلك، ظلت نسبة الشراء مستقرة عند أقل من 60٪.

إذا كان بيع المكالمات “القمعية” على نطاق واسع هو القوة المهيمنة حقًا، فمن المحتمل أن تنهار هذه النسبة عندما يصبح السوق مشبعًا ببائعي المكالمات. وبدلاً من ذلك، يشير التوازن إلى أنه مقابل كل بائع يركز على العائد، لا يزال هناك مشتري في وضع يسمح له بالاختراق.

وتشير نسبة البيع إلى أنه في حين أن بعض المشاركين يبيعون خيارات الاتصال الصعودية، فإن مجموعة أكبر بكثير تقوم بشراء أدوات البيع (البيع) كحماية ضد انخفاض محتمل في الأسعار.

وينعكس الموقف الدفاعي الأخير في مقياس الانحراف. في حين وضعت إيبيت الخيارات المتداولة بخصم 2٪ في أواخر عام 2024، فإنها تتداول الآن بعلاوة 5٪. وفي الوقت نفسه، انخفض معدل التقلبات الضمنية، وهو مقياس السوق للاضطرابات المتوقعة، إلى 45% أو أقل اعتباراً من مايو/أيار فصاعدا، بعد أن كان 57% في أواخر عام 2024.

ويقلل التقلب المنخفض من العلاوات التي يكتسبها البائعون، وهذا يعني أن الحافز لنشر هذه الاستراتيجية “القمعية” المزعومة قد ضعف بالفعل، حتى مع زيادة إجمالي الفائدة المفتوحة.

إن القول بأن المكالمات المغطاة تؤدي إلى انخفاض الأسعار ليس له أي معنى عندما يستفيد بائعو خيارات الاتصال هذه أكثر إذا ارتفعت الأسعار نحو مستوياتهم المستهدفة. بدلاً من العمل كقيد، أصبح سوق الخيارات هو المكان الرئيسي الذي يتم فيه تسييل تقلبات البيتكوين من أجل تحقيق العائد.

هذه المقالة لأغراض المعلومات العامة وليس المقصود منها ولا ينبغي أن تؤخذ على أنها نصيحة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو غيرها. الآراء والأفكار والآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف وحده ولا تعكس بالضرورة أو تمثل وجهات نظر وآراء Cointelegraph. بينما نسعى جاهدين لتوفير معلومات دقيقة وفي الوقت المناسب، لا يضمن Cointelegraph دقة أو اكتمال أو موثوقية أي معلومات واردة في هذه المقالة. قد تحتوي هذه المقالة على بيانات تطلعية تخضع للمخاطر والشكوك. لن يكون Cointelegraph مسؤولاً عن أي خسارة أو ضرر ينشأ عن اعتمادك على هذه المعلومات.