اختر منطقتك 
واجهت صناعة تعدين بيتكوين بيئة تشغيل أكثر قسوة منذ التنصيف في عام ٢٠٢٤، وهي سمة أساسية للتصميم النقدي لبيتكوين الذي يخفض مكافآت الكتل كل أربع سنوات تقريبًا لفرض الندرة على المدى الطويل. في حين أن التنصيف إلى النصف يعزز صلابة بيتكوين الاقتصادية، فإنه يضع أيضًا ضغوطًا فورية على القائمين بالتعدين من خلال خفض الإيرادات بين عشية وضحاها.
وفي عام 2025، أدى ذلك إلى “أقسى بيئة هامشية على الإطلاق”، وفقًا لموقع TheMinerMag، الذي أشار إلى انهيار الإيرادات وارتفاع الديون باعتبارهما عقبتين رئيسيتين.
حتى القائمين بتعدين بيتكوين (BTC) المدرجين في البورصة والذين يتمتعون باحتياطيات نقدية كبيرة وإمكانية الوصول إلى رأس المال، يكافحون من أجل البقاء مربحين من خلال التعدين فقط. ولتحقيق هذه الغاية، سارعت العديد من الشركات إلى تسريع وتيرة اندفاعها نحو خطوط أعمال بديلة كثيفة البيانات لتحقيق الاستقرار في الإيرادات والتنويع بعيدًا عن التعرض لسعر التجزئة المحض.
ومن أهم هذه الفرص الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC)، وهما قطاعان توسعا بسرعة منذ أواخر عام 2022 وسط الطلب المتزايد على القدرة الحاسوبية. يتمتع القائمون بتعدين البيتكوين بموقع فريد يسمح لهم بالاستفادة من هذه الأسواق، حيث تتميز منشآتهم بالفعل بإمكانية الوصول إلى الطاقة على نطاق واسع وبنية تحتية للتبريد يمكن إعادة استخدامها بما يتجاوز تجزئة SHA-256.
متعلق ب: يمكن لعمال تعدين البيتكوين تعزيز اعتماد الشركات مع تباطؤ شراء خزانة العملات المشفرة
بحلول عام 2026، ستظل بيتكوين تعمل في عصر التعدين الرابع، والذي بدأ بعد النصف في أبريل 2024 ومن المتوقع أن يستمر حتى عام 2028 تقريبًا. ومع تثبيت الدعم الجماعي عند 3.125 بيتكوين، تشتد المنافسة، مما يعزز تحول الصناعة نحو الكفاءة وتنويع الإيرادات.
فيما يلي ثلاثة مواضيع رئيسية من المتوقع أن تقود صناعة تعدين البيتكوين في عام 2026.
تعتمد ربحية التعدين على استراتيجية الطاقة وأسواق الرسوم
يقيس Hashrate قوة الحوسبة التي تؤمن شبكة Bitcoin، بينما يعكس hashprice الإيرادات التي تحققها قوة الحوسبة هذه. ويظل هذا التمييز أساسيا في اقتصاديات التعدين، ولكن مع استمرار تقلص الإعانات الجماعية، تتشكل الربحية بشكل متزايد من خلال عوامل تتجاوز الحجم المطلق.
أصبح الوصول إلى الطاقة منخفضة التكلفة، إلى جانب التعرض لسوق رسوم معاملات البيتكوين، أمرًا بالغ الأهمية لتحديد ما إذا كان القائمون بالتعدين يمكنهم الحفاظ على الهوامش خلال الدورة.
لا يزال سعر البيتكوين يلعب دورًا كبيرًا بشكل غير متناسب. ومع ذلك، لم ينتج عام 2025 هذا النوع من الارتفاع المفاجئ الذي توقعه الكثيرون في الصناعة، أو الذي يتبع عادةً في العام التالي للتخفيض إلى النصف.
وبدلاً من ذلك، ارتفعت عملة البيتكوين بطريقة أكثر قياسًا، وصعدت درجًا صعوديًا قبل أن تبلغ ذروتها فوق 126000 دولار في أكتوبر. ما إذا كان ذلك يمثل أعلى مستوى للدورة يظل سؤالًا مفتوحًا.
ومع ذلك، كان للتقلبات تأثير واضح على إيرادات عمال المناجم. تُظهر البيانات الواردة من TheMinerMag أن سعر التجزئة قد انخفض من متوسط حوالي 55 دولارًا لكل بيتاهاش في الثانية (PH/s) في الربع الثالث إلى ما يصفه المنشور بأنه “انخفاض هيكلي” يقترب من 35 دولارًا لكل بيتاهاش في الثانية.
ومما يزيد الضغط، أن متوسط تكاليف تعدين بيتكوين ارتفع بشكل مطرد طوال عام 2025، ليصل إلى حوالي 70 ألف دولار في الربع الثاني، مما يزيد من ضغط هوامش المشغلين الذين يعانون بالفعل من انخفاض أسعار التجزئة.
ويتبع هذا الانخفاض عن كثب تصحيحًا حادًا في سعر بيتكوين، والذي انخفض من أعلى مستوياته إلى أقل من 80 ألف دولار في نوفمبر. يمكن أن يستمر الضغط على القائمين بالتعدين حتى عام 2026 إذا دخلت البيتكوين في تراجع أوسع، وهو النمط الذي شوهد في دورات ما بعد النصف السابقة، على الرغم من أنه ليس من المضمون تكراره.
الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء والدمج يعيد تشكيل مشهد التعدين
لم يعد القائمون بتعدين البيتكوين المتداولين علنًا يضعون أنفسهم كشركات بيتكوين فقط. وعلى نحو متزايد، يصفون أعمالهم بأنها موفري البنية التحتية الرقمية، مما يعكس استراتيجية أوسع لتحقيق الدخل من الطاقة والعقارات وقدرات مراكز البيانات بما يتجاوز المكافآت الجماعية.
كانت HIVE Digital Technologies واحدة من أوائل الشركات المحركة، والتي بدأت في تحويل جزء من أعمالها نحو الحوسبة عالية الأداء في عام 2022 وأبلغت عن إيرادات متعلقة بالحوسبة عالية الأداء في العام التالي. في ذلك الوقت، برزت هذه الاستراتيجية في صناعة لا تزال تركز إلى حد كبير على توسيع معدل الهاش.
منذ ذلك الحين، حذا عدد متزايد من القائمين بالتعدين العام حذوه، حيث قاموا بإعادة استخدام أجزاء من البنية التحتية الخاصة بهم، أو الإشارة إلى خطط للقيام بذلك، لأحمال العمل المستندة إلى وحدة معالجة الرسومات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. وتشمل هذه الشركات Core Scientific، وMARA Holdings، وHut 8، وRiot Platforms، وTeraWulf، وIREN.
ويختلف حجم هذه المبادرات وتنفيذها بشكل كبير، ولكنها مجتمعة تشير إلى تحول أوسع عبر قطاع التعدين. ومع تعرض الهوامش للضغط وارتفاع المنافسة، ينظر العديد من القائمين بالتعدين الآن إلى الذكاء الاصطناعي والخدمات الحاسوبية كوسيلة لتحقيق الاستقرار في التدفق النقدي، بدلاً من الاعتماد فقط على مكافآت الكتلة.
ومن المتوقع أن يستمر هذا التحول حتى عام 2026. وهو يعتمد على اتجاه الدمج الذي أشارت إليه شركة Galaxy، وهي شركة استثمار واستشارات في الأصول الرقمية، في عام 2024، والذي أشار إلى موجة متزايدة من عمليات الاندماج والاستحواذ بين شركات التعدين.
متعلق ب: بدأت شبكة تكساس في التسخين مرة أخرى، وهذه المرة بفضل الذكاء الاصطناعي، وليس القائمين بتعدين البيتكوين
أسهم تعدين البيتكوين: مخاطر التقلب والتخفيف
يلعب القائمون بتعدين البيتكوين العام دورًا كبيرًا في السوق، ليس فقط من خلال تأمين الشبكة، ولكن أيضًا من خلال الظهور كواحد من أكبر الشركات المالكة للبيتكوين. على مدى السنوات القليلة الماضية، انتقل العديد من القائمين بالتعدين المدرجين إلى ما هو أبعد من نموذج التشغيل البحت وبدأوا في التعامل مع البيتكوين كأصل استراتيجي في الميزانية العمومية.
وحسبما ذكر كوينتيليغراف في يناير، فإن عددًا متزايدًا من القائمين بالتعدين قد أخذوا إشارات من كتاب قواعد اللعب لمايكل سايلور في الإستراتيجية، حيث اعتمدوا استراتيجيات أكثر تعمدًا لخزانة بيتكوين من خلال الاحتفاظ بجزء من عملة بيتكوين المستخرجة. وبحلول نهاية العام، تم تصنيف القائمين بالتعدين من بين أكبر حاملي البيتكوين العامين، حيث هبطت كل من MARA Holdings، وRiot Platforms، وHut 8، وCleanSpark، في المراكز العشرة الأولى من حيث إجمالي BTC.
ومع ذلك، أدى هذا التعرض إلى زيادة مخاطر التقلبات. مع تأرجح أسعار البيتكوين، يواجه القائمون بالتعدين الذين لديهم خزائن كبيرة من البيتكوين تقلبات كبيرة في الميزانية العمومية، على غرار شركات خزانة الأصول الرقمية الأخرى التي تعرضت لضغوط أثناء عمليات السحب من السوق.
تواجه أسهم التعدين أيضًا مخاطر التخفيف المستمرة. تظل الأعمال كثيفة رأس المال، مما يتطلب استثمارًا مستمرًا في أجهزة ASIC، وتوسيع مراكز البيانات، وخدمة الديون خلال فترات الركود.
عندما يتم تشديد التدفق النقدي التشغيلي، يلجأ عمال المناجم في كثير من الأحيان إلى التمويل المرتبط بالأسهم للحفاظ على السيولة، بما في ذلك برامج السوق (ATM) وعروض الأسهم الثانوية.
وتؤكد أنشطة جمع التبرعات الأخيرة هذا الاتجاه. وقد استغلت العديد من شركات التعدين، بما في ذلك TeraWulf وIREN، الديون والأسواق القابلة للتحويل لدعم الميزانيات العمومية وتمويل مبادرات النمو المختلفة.
على مستوى الصناعة، جمعت شركات تعدين بيتكوين مليارات الدولارات من خلال عروض الديون والأوراق المالية القابلة للتحويل في الربع الثالث وحده، مما أدى إلى توسيع نمط التمويل الذي اكتسب زخمًا في عام 2024.
وبالنظر إلى عام 2026، من المرجح أن تظل مخاطر التخفيف مصدر قلق رئيسي للمستثمرين، خاصة إذا ظلت هوامش التعدين مضغوطة ودخلت بيتكوين سوقًا هابطة.
قد يستمر المشغلون الذين لديهم تكاليف تعادل أعلى أو خطط توسع قوية في الاعتماد على رأس المال المرتبط بالأسهم، في حين أن أولئك الذين لديهم تكاليف تعادل أقل وميزانيات عمومية أقوى سيكونون في وضع أفضل للحد من تخفيف المساهمين مع نضوج الدورة.
متعلق ب: استحوذت Google على حصة 14% في شركة تعدين Bitcoin TeraWulf، لتصبح أكبر المساهمين
