داخل خطة Bitcoin الخاصة بالاستراتيجية – وما الذي يمكن أن يؤدي إلى عملية بيع مستقبلية

الوجبات السريعة الرئيسية

• تعتبر شركة Strategy هي أكبر شركة مالكة للبيتكوين، حيث يوجد ما يقرب من 650,000 BTC في ميزانيتها العمومية.

• ويعتمد نموذج الشركة على زيادة رأس المال وتحويله إلى BTC مع الحفاظ على القيمة السوقية إلى البيتكوين (mNAV) أعلى من 1.

• وصف الرئيس التنفيذي فونج لو أي بيع للبيتكوين بأنه خيار “الملاذ الأخير” الذي لن يتم النظر فيه إلا إذا انخفض حجم قيمة قيمة الأصول (mNAV) إلى أقل من 1 وتدهور الوصول إلى رأس المال الجديد بشكل كبير.

• حتى لو اختارت الإستراتيجية بيع جزء من ممتلكاتها، يتم تداول البيتكوين في سوق يبلغ حجم تداوله اليومي عشرات المليارات، ومن المرجح أن يكون أي بيع مستهدفًا بدلاً من الخروج الكامل.

لقد أمضت شركة Strategy، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، السنوات الخمس الماضية في تحويل نفسها إلى ما تسميه “أول وأكبر شركة لخزانة Bitcoin في العالم”.

اعتبارًا من أوائل ديسمبر 2025، كانت تحتوي على ما يقرب من 650,000 بيتكوين (BTC)، وهو ما يزيد عن 3% من المعروض البالغ 21 مليونًا وهو إلى حد بعيد أكبر كومة مملوكة لشركة عامة.

بالنسبة للعديد من المستثمرين التقليديين، أصبح سهم Strategy بمثابة وكيل ذو رافعة مالية لبيتكوين. وبدلاً من شراء BTC مباشرة، اختاروا السهم لأن الشركة تجمع رأس المال وتحوله إلى بيتكوين.

يأتي النقاش الحالي من التعليقات الأخيرة التي أدلى بها الرئيس التنفيذي فونج لي والتي تفيد بأن بيع البيتكوين ممكن في ظل ظروف محددة للغاية. غالبًا ما تركز العناوين الرئيسية على كلمة “بيع”، لكن الشركة تقدم هذا على أنه إدارة مخاطر للضغوط الشديدة، وليس تحولًا في أطروحتها طويلة المدى بشأن البيتكوين.

تتناول هذه المقالة كيفية عمل الخطة وما يمكن أن يؤدي إلى المبيعات، مما يساعد القراء على تفسير الأخبار المستقبلية دون ذعر أو خوف من فقدان أي شيء (FOMO). هذا الدليل إعلامي بحت وليس نصيحة استثمارية.

هل تعلم؟ مؤخرًا التقديرات تشير إلى أن المؤسسات تمتلك الآن ما يقرب من 20٪ من إجمالي عملة البيتكوين المستخرجة.

كيف يعمل محرك Bitcoin الخاص بالاستراتيجية فعليًا

يومًا بعد يوم، تدير الإستراتيجية حلقة بسيطة نسبيًا من الناحية المالية. الشركة:

1. زيادة رأس المال في الأسواق التقليدية من خلال برامج الأسهم العادية في السوق، وسلاسل متعددة من الأسهم المفضلة الدائمة، مثل STRK وSTRF، والديون القابلة للتحويل في بعض الأحيان.

2. وتستخدم الكثير من رأس المال هذا لشراء المزيد من البيتكوين، والتي تعتبرها أصول احتياطية أساسية للخزانة.

3. يتتبع مجموعة من المقاييس للحكم على ما إذا كان هذا سيظل مستدامًا ومتراكمًا للمساهمين.

اثنان من هذه المقاييس مهم هنا:

• بيتكوين للسهم الواحد (BPS): ما هو مقدار BTC الموجود فعليًا خلف كل سهم مخفف بالكامل. تنشر الإستراتيجية هذا كمؤشر أداء رئيسي.

• القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول (nNAV): النسبة بين القيمة السوقية الإجمالية لشركة Strategy والقيمة السوقية لمقتنياتها من البيتكوين. إذا كان mNAV أعلى من 1، فسيتم تداول السهم بعلاوة على BTC.

عندما تتداول الشركة بعلاوة صحية، يمكنها جمع أسهم جديدة أو أسهم مفضلة مع تخفيف أقل والاستمرار في تنمية مكدس البيتكوين الخاص بها. لا تزال هذه الحالة الأساسية – حيث ترفع الإستراتيجية بعلاوة، وتشتري المزيد من البيتكوين وتنمي BPS – هي النموذج الذي تقول الإدارة إنها تتبعه.

مشغل البيع “الملاذ الأخير”.

العنصر الجديد هو مفتاح إيقاف محدد بوضوح لهذا النموذج.

في المقابلات الأخيرة، أوضح لو أن الإستراتيجية لن تفكر في بيع بعض البيتكوين إلا إذا تم استيفاء شرطين في نفس الوقت:

1. ينخفض ​​mNAV إلى أقل من 1، مما يعني أن القيمة السوقية للشركة تنخفض إلى أو أقل من قيمة عملة البيتكوين التي تحتفظ بها.

2. وينضب الوصول إلى رأس المال الجديد – على سبيل المثال، إذا لم يعد المستثمرون راغبين في شراء أسهمها أو أسهمها المفضلة بشروط قابلة للتطبيق.

ووصف بيع بيتكوين في هذا السيناريو بأنه خيار مجموعة أدوات “الملاذ الأخير” للوفاء بالتزامات مثل الأرباح المفضلة، وليس كخطة دائمة لبيع الخزانة.

ببساطة:

إذا كان تداول السهم عند قيمة BTC أو أقل منها ولم تتمكن الشركة من إعادة تمويل نفسها، فإن بيع شريحة من BTC يصبح الطريقة الأقل سوءًا لحماية الهيكل العام.

ما الذي يمكن أن يدفع الإستراتيجية بشكل واقعي نحو هذا الخط

يجب أن تصطف العديد من الأجزاء المتحركة قبل النظر في مفتاح “الملاذ الأخير”.

سعر الماكرو والبيتكوين

لقد تراجعت عملة البيتكوين بشكل حاد بالفعل من أعلى مستوى لها على الإطلاق في أكتوبر بالقرب من 126000 دولار إلى منتصف 80000 دولار، وهو انخفاض بنسبة 30٪ تقريبًا. تؤدي عمليات السحب الأعمق أو الأطول إلى ضغط قيمة مكدس BTC الخاص بشركة Strategy وتميل إلى الضغط على أسهمها في نفس الوقت.

أداء الأسهم وmNAV

لقد ضاقت بالفعل علاوة القيمة السوقية لشركة Strategy مقابل Bitcoin بعد انخفاض السهم بنسبة 30٪ إلى 60٪ من أعلى مستوياته السابقة. في منتصف نوفمبر، تم تداول الشركة لفترة وجيزة حول أو حتى أقل من القيمة الفورية لممتلكاتها، مما يشير إلى أن قيمة صافي قيمة الأصول (MNAV) بالقرب من 1.

شروط التمويل

يعتمد العمل على القدرة على إصدار أسهم مفضلة عامة ودائمة جديدة من خلال تسجيلات الرف الحالية وبرامج السوق (ATM). إذا تباطأت هذه العروض بشكل حاد أو إذا طالب المستثمرون بعوائد أعلى بكثير، فإن ذلك من شأنه أن يشير إلى ضغوط على جانب التمويل.

الالتزامات الداخلية

تتضمن الإستراتيجية التزامات سنوية كبيرة في شكل توزيعات أرباح مفضلة وخدمة ديون. ويضع المحللون التزامات توزيعات الأرباح المفضلة بمئات الملايين من الدولارات سنويا.

لا تزال الإدارة تصف نفسها بأنها مُراكم بيتكوين طويل المدى، وتصف السيناريوهات أعلاه بيئة شديدة التوتر.

هل تعلم؟ تشير التحاليل الجنائية لـ Onchain إلى أنه من المحتمل أن يتم فقدان ما بين 3 ملايين إلى 4 ملايين بيتكوين إلى الأبد في المحافظ الميتة، مما يعني أن جزءًا كبيرًا من العرض لن يعود أبدًا إلى السوق.

ما الذي قد يعنيه بيع الإستراتيجية وما لا يعنيه بالنسبة للبيتكوين

وبالنظر إلى أن الإستراتيجية تمتلك 650.000 بيتكوين، فإن أي تحول من “عدم البيع مطلقًا” إلى “قد يتم البيع تحت الضغط” يجذب انتباه المتداولين بشكل طبيعي.

السياق مهم، على الرغم من:

• حجم السوق: يصل الحجم اليومي للمشتقات والمعاملات في البيتكوين إلى عشرات المليارات من الدولارات. وفي الوقت نفسه، شهدت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) في الولايات المتحدة تدفقات داخلة وخارجة في يوم واحد تُقاس بالمليارات. إن البيع الخاضع للرقابة لجزء من ممتلكات الإستراتيجية، حتى لو كان ذا معنى، سيدخل إلى سوق كبيرة وسائلة للغاية.

• النطاق والوتيرة المحتملة: بناءً على تعليقات Le الخاصة، فإن أي بيع في سيناريو الضغط سيكون مستهدفًا وجزئيًا، يهدف إلى الوفاء بالالتزامات أو الحفاظ على هيكل رأس المال بدلاً من الخروج من Bitcoin.

• التسعير مقدما: غالبًا ما تبدأ الأسواق في دمج هذه الاحتمالات بمجرد الكشف عنها. يعد التراجع الأخير في كل من أسهم BTC وStrategy، إلى جانب الجدل حول mNAV، مثالاً على هذه العملية.

من المهم ملاحظة أن إطار البيع المشروط كملاذ أخير ليس هو نفس الإعلان عن مبيعات كبيرة من البيتكوين وشيكة.

هل تعلم؟ في الربع الثالث من عام 2025، بلغ متوسط ​​حجم التداول اليومي للعملات المشفرة حوالي 155 مليار دولار، و14 مليار دولار أخرى في مشتقات العملات المشفرة الافتراضية المتداولة يوميا على CME وحده.

كيفية متابعة تحركات الإستراتيجية التالية

بالنسبة للقراء الذين يرغبون في تتبع هذه القصة دون الرد على كل عنوان رئيسي أو ميم، يمكن أن تساعد العديد من المؤشرات القابلة للملاحظة القراء على فهم الموقف بشكل أكثر وضوحًا:

ابدأ بالمصادر الأولية.

• تُظهر ملفات لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية، مثل 8 Ks وملاحق نشرة الإصدار، زيادة في رأس المال الجديد وممتلكات Bitcoin المحدثة.

• تلخص البيانات الصحفية الخاصة بـ Strategy وصفحة “مشتريات البيتكوين” عمليات الشراء الأخيرة وإجمالي الحيازات.

مشاهدة المقاييس الأساسية.

• تُظهر ملفات لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية، مثل 8 Ks وملاحق نشرة الإصدار، زيادة في رأس المال الجديد وممتلكات Bitcoin المحدثة.

• تلخص البيانات الصحفية الخاصة بـ Strategy وصفحة “مشتريات البيتكوين” عمليات الشراء الأخيرة وإجمالي الحيازات.

• غالبًا ما يعكس نشاط وسائل التواصل الاجتماعي المشاعر وليس البيانات. يمكن أن تكون منشورات “النقطة الخضراء” وميمات عيون الليزر وخيوط يوم القيامة مفيدة لقراءة الحالة المزاجية، ولكن الأمر يستحق التحقق من أي ادعاء حول البيع القسري أو الإعسار مقابل الإيداعات والأرقام.

ملاحظة: تختلف الأوضاع المالية والآفاق الزمنية ودرجة تحمل المخاطر من فرد إلى آخر. هذه المعلومات عامة بطبيعتها ولا ينبغي تفسيرها على أنها نصيحة أو توصية لشراء أو بيع أو الاحتفاظ بأي أصل. يجب على القراء التفكير في استشارة أحد المتخصصين الماليين المؤهلين للحصول على إرشادات تناسب ظروفهم.