كيف يمكن لمشروع قانون العملات المشفرة الأمريكي الجديد أن يحدد أخيرًا السلع والأوراق المالية

يستهدف مشروع قانون مجلس الشيوخ التناقض التنظيمي للعملات المشفرة: الأمن مقابل السلعة

منذ بدايتها، واجهت صناعة العملات المشفرة في الولايات المتحدة تحديًا تنظيميًا: تحديد متى يكون الأصل الرقمي مؤهلاً كأوراق مالية ومتى يكون مؤهلاً كسلعة.

وقد أعاقت حالة عدم اليقين هذه التبني المؤسسي، وأججت النزاعات القانونية، وجعلت من الصعب على شركات العملات المشفرة تفسير القواعد المعقدة. لكن مشروع قانون مقدم من لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ، بقيادة الرئيس جون بوزمان والسناتور كوري بوكر، يقترح تغييرات قد تعالج هذه المشكلة.

يعد مشروع القانون جزءًا من جهد أوسع لإنشاء إطار موحد لأسواق الأصول الرقمية. توضح مسودة المناقشة بين الحزبين كيف يمكن للولايات المتحدة تصنيف الأصول المشفرة وتعيين مسؤوليات الرقابة. إنه يمثل خطوة مهمة نحو تسوية الجدل الطويل الأمد حول ما إذا كانت الأصول المشفرة هي سلع أم أوراق مالية.

لطالما كانت مشاريع العملات المشفرة في الولايات المتحدة غير متأكدة مما إذا كانت بحاجة إلى التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة. كافحت منصات التداول لتحديد الرموز المميزة التي تتطلب تراخيص الأوراق المالية. لقد تراجع المستثمرون المؤسسيون لأن توقعات الامتثال غير واضحة. ويواجه متداولو العملات المشفرة العاديون سوقًا مجزأة مع وسائل حماية غير متسقة.

يهدف الاقتراح إلى إنشاء تمييز فيدرالي واضح بين السلع الرقمية والأوراق المالية الرقمية.

هل تعلم؟ في عام 2019، عندما أعلن فيسبوك عن مشروع ليبرا (الذي أعيدت تسميته لاحقًا باسم ديم)، كان رد فعل الهيئات التنظيمية العالمية سريعًا. أثار وزراء مجموعة السبع والبنوك المركزية والكونغرس الأمريكي مخاوف من أن تقوم شركة خاصة بإنشاء عملة عالمية. أصبح رد الفعل العنيف نقطة تحول بالنسبة لـ عملة مستقرة التنظيم في جميع أنحاء العالم. تم إغلاق المشروع في نهاية المطاف في يناير 2022.

ما هي السلعة الرقمية؟

يقدم مشروع القانون مفهومًا جديدًا رئيسيًا: السلعة الرقمية. وبموجب هذه الخطة، سيتم استخدام العملات المعدنية مثل البيتكوين (بيتكوين) والأثير (إيثريوم) سيتم تصنيفها على أنها سلع رقمية.

السلعة الرقمية هي في الأساس رمز مميز قابل للتبديل. يمكنك تملكها بالكامل ونقلها مباشرة إلى شخص آخر دون وسيط. يتم تسجيله على blockchain عام ومؤمن بالتشفير. وبموجب مشروع القانون، ستندرج هذه السلع الرقمية ضمن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) بدلاً من هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC).

وإليك كيف يمكن لمفهوم السلعة الرقمية أن يغير السيناريو:

• قواعد واضحة لكبار المستثمرين: إذا تم تصنيف بعض العملات رسميًا على أنها سلع رقمية، فيمكن للبنوك والصناديق والأمناء الاحتفاظ بها دون المخاطرة بالانتهاكات الفيدرالية.

• قدر أقل من عدم اليقين: لن تضطر الشركات بعد الآن إلى القلق بشأن إعلان هيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل غير متوقع عن رمزها كأوراق مالية.

• سوقان مختلفان: من المرجح أن تشهد السلع الرقمية التي تعتبر “آمنة” حجم تداول أعلى ومزيدًا من نشاط المشتقات وزيادة المشاركة المؤسسية. ستظل الرموز غير المؤهلة تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات.

هل تعلم؟ قبل وقت طويل من انتشار العملات المشفرة، صنفت الولايات المتحدة البيتكوين على أنها “ملكية” للأغراض الضريبية في عام 2014. وهذا يعني أن كل تجارة عملات مشفرة يمكن أن تؤدي إلى حدث مكاسب رأسمالية. ومن المفارقات أنها أصبحت واحدة من أقدم أشكال تنظيم العملات المشفرة في جميع أنحاء العالم، قبل أن يتم اعتمادها على نطاق واسع.

تصنيف العملات والتحول في السلطة التنظيمية

ويوضح مشروع القانون ما يمكن اعتباره سلعة، لكنه لا يحدد بشكل كامل ما يمكن اعتباره ورقة مالية. تصنيف التمويل اللامركزي (DeFi) سيتم تحديد المشاريع ورموز الحوكمة والرموز الهجينة لاحقًا.

إذا كان الرمز المميز لا يتناسب مع فئة “السلع الرقمية”، فيمكن للبورصات ومصدري العملات ومقدمي المحافظ أن يتوقعوا أن تخضع لمراجعة هيئة الأوراق المالية والبورصات.

بشكل عام، يحدد مشروع القانون ثلاثة مسارات تنظيمية:

• قواعد واضحة للسلع، بما في ذلك الأصول الرئيسية مثل البيتكوين والإيثر

• رقابة أكثر صرامة على النمط الأمني ​​للعديد من رموز المرافق، ورموز الحوكمة، والأصول المميزة

• متطلبات صارمة لإصدارات الرموز المميزة الجديدة، بما في ذلك الإفصاحات وفحوصات الامتثال.

يحدد تصميم الرمز كيفية تنظيمه. هناك ثلاثة عوامل رئيسية مهمة: مدى لامركزيتها، والغرض الذي تخدمه، وكيفية بيعها. تحدد هذه العناصر ما إذا كانت تندرج تحت CFTC الأكثر مرونة أو SEC الأكثر صرامة.

التغيير الرئيسي في مشروع القانون هو التحول المقترح في السلطة التنظيمية. تاريخيًا، كانت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) تتمتع بالسلطة الأساسية على العملات المشفرة. لكن الاقتراح الجديد يوسع بشكل كبير دور لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، مما يمنحها الإشراف على:

• سوق التداول المباشر للسلع الرقمية

• التسجيل والإشراف على البورصات والوسطاء وأمناء الحفظ الذين يتعاملون مع هذه الأصول

• سلطة وضع القواعد الجديدة – في بعض الحالات مشتركة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات

• القدرة على تحصيل الرسوم لتمويل واجبات مراقبة الأصول الرقمية الموسعة.

يمثل هذا تحولًا كبيرًا بعيدًا عن اعتماد هيئة الأوراق المالية والبورصات على إجراءات التنفيذ. يفضل الإطار الجديد وجود نظام تنظيمي منظم ويمكن التنبؤ به، مما يعني أن صناعة العملات المشفرة قد تواجه عددًا أقل من الإجراءات القانونية المفاجئة وتستفيد من قواعد أكثر وضوحًا وأكثر اتساقًا.

معايير تشغيلية أكثر صرامة لشركات التشفير

وبعيدًا عن التصنيف، يحدد مشروع القانون المتطلبات التشغيلية وإدارة المخاطر التي تهدف إلى معالجة نقاط الضعف في قطاع العملات المشفرة.

1. فصل الأموال وتجنب تضارب المصالح: سيتم منع بورصات العملات المشفرة من الجمع بين وظائف التداول والحفظ والوساطة وصناعة السوق داخل كيان واحد. وبدلا من ذلك، سيتعين عليهم الفصل بين هذه الأدوار، على غرار الهيكل المستخدم في التمويل التقليدي.

2. إدراج الأصول التي ليست “قابلة للتلاعب بسهولة” فقط: سيتم السماح للبورصات بإدراج السلع الرقمية التي تلبي معايير النزاهة المحددة فقط. قد يؤدي هذا إلى تقليل عدد الرموز غير الموثوقة على المنصات الأمريكية بشكل كبير.

3. تعزيز حماية المستهلك: ويقترح المشروع:

• حماية أصول العملاء

• إفصاحات واضحة وكاملة

• سجلات التدقيق الشفافة

• الإبلاغ الإلزامي والتزامات الامتثال.

وإذا تم سن هذه التدابير، فإنها ستساعد في الحد من الاحتيال والفشل المفاجئ للمشاريع وحالات إعسار البورصة.

هل تعلم؟ أصبح إطار أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الخاص بالاتحاد الأوروبي، والذي تم إقراره في عام 2023، أول كتاب قواعد رئيسي للعملات المشفرة في العالم. لقد أدى ذلك إلى زيادة كبيرة في انتقال شركات العملات المشفرة إلى أوروبا بحثًا عن الوضوح التنظيمي.

ماذا تعني المسودة لمختلف أصحاب المصلحة في مجال التشفير

يمثل مشروع القانون المقترح لتوضيح تنظيم العملات المشفرة لحظة محورية. من البورصات القائمة والمستثمرين المؤسسيين إلى تجار التجزئة والوكالات الفيدرالية، سيؤثر الإطار على كل أصحاب المصلحة الرئيسيين في النظام البيئي للأصول الرقمية.

لمصدري الرمز المميز

ستحتاج المشاريع إلى تقييم ما إذا كانت الرموز المميزة الخاصة بها مؤهلة كسلع رقمية. كلما كانت الشبكة أكثر لامركزية وقل عدد الوسطاء الذين تعتمد عليهم، كلما كانت الحجة لصالح وضع السلع أقوى.

ستظل الرموز المميزة التي لا تستوفي المعايير تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصة وتواجه متطلبات أكثر صرامة.

للتبادلات والوسطاء

ستحتاج الشركات إلى:

وعلى الرغم من أن هذه التغييرات يمكن أن ترفع التكاليف، فمن المتوقع أن تعمل على تحسين الثقة المؤسسية ودعم هيكل السوق الأكثر نضجا.

للمستثمرين من المؤسسات

المستثمرون المؤسسيون سيستفيدون أكثر من غيرهم.

لطالما أشار مديرو الأصول الكبار إلى عدم وجود قواعد فيدرالية واضحة باعتبارها أكبر عقبة أمام إضافة العملات المشفرة إلى المحافظ. ومع التصنيفات المحددة والرقابة الفيدرالية، قد يكون الجهات الائتمانية أكثر استعدادًا لمتابعة التبني على نطاق واسع.

لمستخدمي التجزئة

ويمكن لمستخدمي التجزئة رؤية عدد أقل من المخططات الاحتيالية، ومعايير تشغيلية أعلى، وثقة أكبر في الأصول المنظمة. ومع ذلك، قد يتقلص نطاق الرموز غير التقليدية المتاحة للتداول.