اختر منطقتك 
استراتيجية سايلور بيتكوين
هدف مايكل سيلور هو إعادة تعريف سندات الشركات.
منذ أغسطس 2020 ، أصبحت شركة مايكل سايلور (المعروفة ذات مرة باسم MicroStrategy وأصبحت الآن باسم استراتيجية) واحدة من أكبر حاملي عملة البيتكوين (BTC).
بحلول سبتمبر 2025 ، تراكمت الإستراتيجية 640،031 BTC ، بقيمة أكثر من 73 مليار دولار. يجلس متوسط سعر الشراء في عشرات الآلاف ، تاركًا للشركة مكسبًا غير محقق كبير على مستويات اليوم.
بالنسبة إلى سايلور ، يعد Bitcoin تحوطًا ضد التضخم وأصل احتياطي لا يمكن تصديحه – وهي وسيلة لوضع الشركة قبل التدفقات المؤسسية التي يعتقد أنها لا تزال قادمة.
أطروحته آسرة: إذا قام وول ستريت بتخصيص حتى 10 ٪ من أصوله إلى البيتكوين ، فقد يتسلق السعر نحو مليون دولار.
هل تعلم؟ كان أول عملية شراء لـ MicroStrategy من Bitcoin كأصل لوزارة الخزانة في أغسطس 2020 ، عندما أنفقت 250 مليون دولار على BTC.
بيتكوين كأصل الخزانة الأمثل
Playbook’s Saylor واضح ومباشر ولكنه لا هوادة فيه: تراكم البيتكوين ، امسكه إلى أجل غير مسمى وقم بتضمينه في هيكل الشركة.
منذ عام 2020 ، تحولت الإستراتيجية إلى زيادة النقد ، وتمويل الديون وزيادة الأسهم في خط أنابيب ثابت من عمليات شراء BTC.
اليوم ، تمتلك الشركة 640،031 BTC (حوالي 3 ٪ من إجمالي إمدادات البيتكوين) بتكلفة متوسط تبلغ حوالي 73،983 دولارًا للعملة المعدنية. لبناء هذا الموقف ، استفادت الإستراتيجية من أدوات التمويل: ملاحظات قابلة للتحويل صفر أو منخفضة أو منخفضة ، والأسهم المفضلة ، وعروض الأسهم في السوق وغيرها من الأدوات المصممة لرفع رأس المال مع الحد من تخفيف المساهمين.
لا يتم التعامل مع التقلبات على أنها خطر لتجنبها ولكن كفرصة – شراء الانخفاضات ، والاحتفاظ بالاضطرابات وترك ندرة البيتكوين تعمل بمرور الوقت.
القناعة وراء هذا التراكم تأتي من كيفية رؤية سايلور بيتكوين نفسه. على عكس النقد ، الذي يسميه “ذوبان الثلج” لأن التضخم يآكل بثباته بشكل مطرد ، فإن Bitcoin لديه سقف ثابت من 21 مليون قطعة نقدية ، يتم فرضه بواسطة كود ، والأحداث النصف التي تجعل إصدارها نادرة بشكل متزايد.
على عكس الذهب – وهو مكلف لتخزين ونقل وتوثيق – فإن البيتكوين رقمي ، بلا حدود ، مضمونة من قبل شبكة لا مركزية ، مما يجعلها أكثر مقاومة للتدخل السياسي.
كما يرى بيتكوين أداة تنويع. لقد أضعف ارتباطها بالأسهم والسندات ، مما يمنحها صفات تشبه التحوط في البيئات التي يدير فيها التضخم البنوك الساخنة أو المركزية تسعى إلى التخفيف النقدي العدواني.
بالنسبة لـ Saylor ، تجعل هذه السمات Bitcoin أصول الخزانة المثلى: نادرة ومحمولة ومرنة ومصممة لعام 2025 وما بعدها.
هل تعلم؟ بحلول منتصف عام 2015 ، كان حوالي 95 ٪ من جميع الـ 21 مليون بيتكوين قد تم استخراجها بالفعل. لم يتبق سوى ما يزيد عن مليون مليون حتى يتم الوصول إلى غطاء العرض.
الطريق إلى مليون دولار: شرح إسقاط بيتكوين لاس فيجاس في سايلور
مطالبة سايلور الأكثر جرأة هي أن البيتكوين يمكن أن تصل في النهاية إلى مليون دولار لكل عملة.
تبدأ الرياضيات برأس المال المؤسسي: صناديق المعاشات التقاعدية وشركات التأمين وصناديق الاستثمار ومديري الأصول معًا تتحكم في أكثر من 100 تريليون دولار. إذا تحولت حتى 10 ٪ من هذا المجمع (حوالي 10 تريليون دولار إلى 12 تريليون دولار) إلى عملة بيتكوين ، سيكون تأثير السعر غير عادي.
منتشرة عبر العرض الثابت البالغ 21 مليون قطعة نقدية ، فإن هذا الطلب وحده يعني التقييم بالقرب من 475،000 دولار لكل BTC.
لكن سيلور يجادل بأن العرض الفعال أصغر بكثير. يُعتقد أن ما بين 2.3 مليون و 3.7 مليون BTC قد فقد بشكل دائم (تشير بعض التقديرات إلى عدد أكبر). وفي الوقت نفسه ، فإن العرض “القديم” (العملات المعدنية غير المتأخرة لمدة سبع سنوات أو أكثر) بالإضافة إلى أن سندات الخزانة الشركات تشكل مكانًا حوالي 24 ٪ من إجمالي العرض.
علاوة على ذلك ، يعتبر أكثر من 72 ٪ من البيتكوين المتداولة الآن غير سائل ، يحتفظ به أصحابها على المدى الطويل والكيانات مع القليل من التاريخ من البيع. معا ، لا تترك هذه الديناميات سوى جزء صغير من البيتكوين المتاح حقًا في السوق المفتوحة.
عندما تقوم بإعادة الحساب بناءً على إمدادات سائلة تتراوح بين 16 مليون و 18 مليون BTC ، فإن نفس تريليون تريليون دولار-12 تريليون دولار يرفع النطاق السعري الضمني نحو 555000 دولار-750،000 دولار.
أضف نمو الأصول المؤسسية مع مرور الوقت ، أو تخصيص تخصيص تتجاوز 10 ٪ ، ويظهر عتبة مليون دولار.
ومع ذلك ، يشير سايلور إلى أن العملية لن تحدث أيضًا بين عشية وضحاها. تعني الموافقات التنظيمية ولجان المخاطر وقيود السيولة أن التخصيص المؤسسي سيتكشف ببطء.
هل تعلم؟ واحدة من أكبر الحالات المنفردة من Bitcoin المفقودة تشارك 8000 BTC التي تم إلقاؤها بطريق الخطأ في مكب النفايات في نيوبورت ، ويلز (تم التخلص من محرك أقراص ثابت مع المفتاح الخاص).
كيف تم تمويل الإستراتيجية مشتريات البيتكوين
على مدار السنوات القليلة الماضية ، استندت الإستراتيجية بشدة على الديون القابلة للتحويل والأسهم المفضلة وعروض الأسهم المبتكرة لتمويل كل شريحة جديدة من BTC.
ملاحظات كبار قابلة للتحويل
يقوم عمود مركزي بإصدار ملاحظات كبار قابلة للتحويل ، والتي يمكن تبديلها في حقوق الملكية في ظل ظروف معينة. غالبًا ما تحمل هذه الصفقات فائدة منخفضة للغاية أو حتى صفر (صفر كوبون) ، مما يحافظ على الحد الأدنى من التكاليف النقدية.
في منتصف عام 2014 ، على سبيل المثال ، جمعت الإستراتيجية 800 مليون دولار من خلال عرض مذكرات قابلة للتحويل (حوالي 786 مليون دولار صافي) ، بنسبة 35 ٪ من التحويل. اشترت الأموال 11،931 BTC بمعدل 65،883 دولار. صفقة أخرى بقيمة 600 مليون دولار تبعتها بعد فترة وجيزة.
تغلق هذه الهياكل رأس المال اليوم مع تأجيل التخفيف المحتمل حتى التحويل ، مما يعطي مرونة الشركة.
عروض الأسهم المفضلة و “التمدد”
بالإضافة إلى الديون ، استفادت الإستراتيجية من المستثمرين من خلال إصدار الأسهم المفضلة.
هذه (الإصدارات المفضلة) تميل إلى حمل عوائد أعلى وعهد هيكلي أقل من الديون المستقيمة. على سبيل المثال ، تم إطلاق الإستراتيجية التي تم إطلاقها مؤخرًا “Stretch” (STRC) مع توزيعات أرباح متغيرة تبدأ من حوالي 9 ٪ سنويًا ، ويتم تسويق العائدات بشكل صريح لتمويل عمليات شراء البيتكوين.
في يوليو 2025 ، وسعت الإستراتيجية إصدارًا مخططًا له 500 مليون دولار إلى ملياري دولار ، مما يؤكد طلب المستثمر. اشترى بعض المطلعين أيضًا عرضًا دفع 11.75 ٪ ، مما يدل على شهية قوية للتعرض المدعوم من العائد.
المشتريات الأخيرة
وجاءت أحدث عملية استحواذ عامة في سبتمبر 2025 ، عندما اشترت الإستراتيجية 196 BTC بسعر متوسط قدره 113،048 دولار – ما مجموعه حوالي 22 مليون دولار.
كما هو الحال مع عمليات الشراء الأخيرة ، تم تمويل الشراء من خلال مبيعات الأسهم العادية وإصدار الأسهم المفضل بدلاً من التدفق النقدي التشغيلي أو بيع BTC الحالي.
المخاطر والانتقادات وما يمكن مشاهدتها بعد ذلك
ارتفاع الإستراتيجية كأكبر حامل بيتكوين الشركات يأتي مع مقايضات.
تعمل الشركة الآن إلى حد كبير مثل صندوق Bitcoin المربح ، حيث يتتبع سعر سهمها تحركات Bitcoin بشكل وثيق. ولأنه يدفع لشراء BTC الجديد من خلال الأسهم والمواد المكشوفة والمخزون المفضل ، فإن المساهمين الحاليين يواجهون خطر التخفيف.
إلى جانب هذه المخاطر ، يستشهد المحللون:
-
المخاطر التنظيمية: يمكن أن تضعف التغييرات في قواعد الضرائب أو المحاسبة القضية لعقد BTC.
-
تكلفة الفرصة: المليارات مغلقة في أحد الأصول المتطايرة.
-
عدم اليقين في الطلب المؤسسي: تعتمد أطروحة مليون دولار على وول ستريت بالفعل لتخصيص 10 ٪.
ومع ذلك ، يصعب رفض التأثير الأوسع. ساعدت الإستراتيجية في تطبيع البيتكوين على ميزانيات الشركات وتسريع النمو في خدمات الحضانة ، والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) والأسواق المؤسسية التي لا تحتاج إلى وصفة طبية.
ماذا تشاهد التالي:
-
ترتفع رأس المال المستقبلي للاستراتيجية وهياكل التمويل
-
الوضوح التنظيمي على محاسبة البيتكوين والضرائب
-
علامات مديري الأصول الكبيرة تحول الأصول الحقيقية تحت الإدارة إلى بيتكوين.
إذا تم تشغيل هذه الاتجاهات ، فإن رهان سايلور يمكن أن يعيد تشكيل كل من استراتيجية الخزانة للشركات ودور البيتكوين في التمويل العالمي.
