اختر منطقتك 
الرأي: أرماندو أغيلار ، رئيس تشكيل رأس المال والنمو في تيراهاش
تم التعامل مع Bitcoin كأصل خامل بحت لسنوات: قبو لا مركزي ، سلبي اقتصاديًا على الرغم من جدول الإصدار الثابت. ومع ذلك ، فإن أكثر من 7 مليارات دولار من Bitcoin (BTC) يكسب بالفعل عائد Onchain الأصلي عبر البروتوكولات الرئيسية – تلك الفرضية تنهار.
Gold's ~ 23 Trillisted Market Cap يجلس في الغالب. على النقيض من ذلك ، تكسب Bitcoin الآن Onchain ، بينما يحتفظ حاملو الحضانة. مع عودة الطبقات الجديدة ، تعبر Bitcoin عتبة هيكلية: من مجرد سلبي إلى نادر بشكل إنتاجي.
يعيد هذا التغيير بهدوء تحديد مدى مخاطر أسعار رأس المال ، وكيفية تخصيص المؤسسات احتياطيات وكيف تمثل نظرية المحفظة السلامة. قد تفسر الندرة استقرار الأسعار. ومع ذلك ، تشرح الإنتاجية سبب كون عمال المناجم والخزانة والأموال الآن أصول وقوف السيارات في BTC بدلاً من مجرد بناء حوله.
لم يعد أصول قبو التي تكسب العائد الذهب الرقمي بعد الآن – إنه رأس مال منتظم.
الندرة مهمة ، ولكن قواعد الإنتاجية
لم يتغير الحمض النووي الاقتصادي لـ Bitcoin: يظل العرض محظوظًا عند 21 مليونًا ، وجدول الإصدار شفاف ، ولا يمكن لأي سلطة مركزية تضخيمها أو فرضها. إن الندرة والتدقيق ومقاومة التلاعب تميز دائمًا بيتكوين ، ولكن في عام 2025 ، بدأت هذه العوامل المميزة والفريدة تعني شيئًا أكثر.
نظرًا لأن معدل الإصدار مغلق ، حتى عندما تسمح طبقات البروتوكول الجديدة BTC بإنشاء عائدات Onchain ، فإن Bitcoin تكتسب الآن جرًا لما سيمكّنه. تتيح مجموعة جديدة من الأدوات للحاملين القدرة على كسب عائد حقيقي دون التخلي عن الحضانة ، والاعتماد على المنصات المركزية وتغيير البروتوكول الأساسي. إنه يترك ميكانيكا بيتكوين الأساسية دون أن تمس ولكن يغير كيفية تعامل رأس المال مع الأصل.
نحن نرى هذا التأثير بالفعل في الممارسة العملية. Bitcoin هي أصول التشفير الوحيدة التي عقدت رسميًا في الاحتياطيات السيادية: تواصل السلفادور تخصيص BTC في الخزانة الوطنية ، وأمر تنفيذي في الولايات المتحدة 2025 اعترف بيتكوين كأصل احتياطي استراتيجي للبنية التحتية الحرجة. وفي الوقت نفسه ، تمتلك الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) أكثر من 1.26 مليون BTC-أكثر من 6 ٪ من إجمالي العرض.
متعلق ب: احتياطي Bitcoin Us مقابل الاحتياطيات الذهب والنفط: كيف يمكن المقارنة؟
أيضا على جانب التعدين ، لم يعد عمال المناجم العامة يهرعون للبيع. بدلاً من ذلك ، تخصص حصة متزايدة BTC في استراتيجيات الإنتاجية الاصطناعية لتحسين العوائد طويلة الأجل.
أصبح من الواضح أن اقتراح القيمة الأصلي قد تطور بمهارة في التصميم ولكنه ساري المفعول بشكل عميق. ما جعل Bitcoin جديرًا بالثقة الآن يجعلها قوية-أصبحت الأصول السلبية ذات مرة أصولًا لإنتاج العائد. هذا يضع الأساس لما يأتي بعد ذلك: منحنى العائد الأصلي الذي يتشكل حول البيتكوين نفسه ، ناهيك عن الأصول المرتبطة بالبيتكوين.
بيتكوين تكسب دون التخلي عن السيطرة
حتى وقت قريب ، بدت فكرة الحصول على عودة على التشفير بعيدا عن متناول اليد. في حالة Bitcoin ، كان من الصعب إيجاد العائد غير الوصي ، على الأقل دون المساس بحياد الطبقة الأساسية. لكن هذا الافتراض لم يعد يحمل. اليوم ، تتيح طبقات البروتوكول الجديدة حاملي وضع BTC للعمل بطرق بمجرد تقتصرها على المنصات المركزية.
تتيح بعض المنصات أن تدع حاملي الطويل الأجل مشاركة BTC الأصلية للمساعدة في تأمين الشبكة أثناء كسب العائد ، دون لف الأصل أو نقله عبر السلاسل. بدوره ، يسمح آخرون للمستخدمين باستخدام Bitcoin في تطبيقات التمويل اللامركزية ، وكسب الرسوم من المقايضات والإقراض دون التخلي عن الملكية. والمصادفة هو أن أيا من هذه الأنظمة لا تتطلب تسليم مفاتيح إلى طرف ثالث ، ولا يعتمد أي منها على نوع ألعاب العائد الغامضة التي تسببت في مشاكل في الماضي.
في هذه المرحلة ، من الواضح أن هذا لم يعد على نطاق تجريبي. بالإضافة إلى ذلك ، تكتسب الاستراتيجيات المحاذاة من عمال المناجم الجر بهدوء الجر بين الشركات التي تتطلع إلى تعزيز كفاءة الخزانة دون مغادرة نظام البيتكوين البيئي. نتيجة لذلك ، بدأ منحنى العائد الأصلي في Bitcoin وأرسله في الشفافية في التبلور.
بمجرد أن يصبح محصول Bitcoin متاحًا وذات ذاتي ، تظهر مشكلة أخرى: كيف تقيسها؟ إذا أصبحت البروتوكولات متاحة ويمكن الوصول إليها ، فإن الوضوح مفقود. لأنه بدون معيار لوصف ما يكسبه BTC الإنتاجية ، يتم ترك المستثمرين والخزانة ورجال المناجم يتخذون قرارات في الظلام.
حان الوقت لقياس العائد على البيتكوين
إذا تمكنت Bitcoin من كسب عائد ، فإن الخطوة المنطقية التالية هي وسيلة مباشرة لقياسها.
الآن ، ليس هناك معيار. يرى بعض المستثمرين أن BTC رأس المال ؛ وضع آخرون في العمل وجمع العائد. ومع ذلك ، هناك تناقضات في ما ينبغي أن يكون عليه المعيار الفعلي لقياس البيتكوين ، حيث لا توجد أصول حقيقية مماثلة. على سبيل المثال ، قد يقوم فريق الخزانة بإغلاق العملات المعدنية لمدة أسبوع ولكن ليس لديه طريقة بسيطة لشرح المخاطر ، أو قد يقوم عمال المناجم بتوجيه المكافآت إلى استراتيجية العائد ولكن لا يزال يتعامل معها على أنها تنويع الخزانة.
النظر في منظمة متوسطة مركزية الحكم المستقلة مع 1200 BTC وستة أشهر من الرواتب في المستقبل. يضع النصف في قبو مدته 30 يومًا على بروتوكول مضمون Bitcoin ويحصل على العائد. ولكن بدون خط أساسي ، لا يمكن للفريق تحديد ما إذا كانت هذه خطوة حذرة أو خطوة محفوفة بالمخاطر. قد يتم الإشادة بنفس الخيار باعتباره أعمال الخزانة الذكية أو تعرض للاختلاف على أنه مطاردة العائد ، اعتمادًا على من يحلل النهج.
ما تحتاجه البيتكوين هو معيار. ليس “معدل خالي من المخاطر” بالمعنى الأساسي للسندات ، ولكن خط الأساس: عائد قابل للتكرار وذات ذاتي وذات عائد يمكن توليده أصليًا على البيتكوين ، صافي الرسوم ، المجمعة بأطوال المدى-سبعة أيام ، 30 ، 90.
بمجرد وجود ذلك ، يمكن بناء سياسات الخزانة والإفصاحات والاستراتيجيات حولها ، ويمكن تسعير كل شيء أعلى من هذا الأساس لما هو عليه: المخاطر التي تستحق أخذها أم لا.
هذا هو المكان الذي ينهار فيه الاستعارة بالذهب. الذهب لا يدفع لك – Bitcoin المنتج. تعامل سندات الخزانة الأطول مع BTC مثل حلية قبو دون عودة ، وكلما كان من الأسهل معرفة من يدير رأس المال – ومن الذي يقوم ببساطة بتخزينه.
الرأي: أرماندو أغيلار ، رئيس تشكيل رأس المال والنمو في تيراهاش.
هذه المقالة مخصصة لأغراض المعلومات العامة ولا تهدف إلى أن تكون ولا ينبغي اعتبارها نصيحة قانونية أو استثمارية. إن الآراء والأفكار والآراء المعبر عنها هنا هي وحدها ولا تعكس بالضرورة أو تمثل آراء وآراء Cointelegraph.
