اختر منطقتك 
يراهن مقرضو Bitcoin على أن الضوابط الأكثر إحكامًا وإدارة المخاطر أوضح يمكنها إعادة بناء الثقة في قطاع لا يزال مسكونًا بانهيار سابقات سابقين و blockfi.
انهار مقرضو البيتكوين الرئيسيين في الدورة السابقة بعد تحويل ودائع المستخدم إلى قروض خفية. عندما انخفضت أسعار Bitcoin (BTC) وتجفيف السيولة ، تم تجميد المليارات في صناديق العملاء.
لكن هذه الانهيارات لا تثبت أن القروض المدعومة من التشفير محكوم عليها بالتصميم. كانت الفشل إلى حد كبير نتيجة لسوء إدارة المخاطر بدلاً من النموذج نفسه. تتخذ بعض المنصات الآن الخطوات الصحيحة ، مثل التحويل المفرط ، مع تطبيق عتبات التصفية الأكثر صرامة ، وفقًا لأليس ليو ، رئيس الأبحاث في CoinmarketCap.
وقالت لـ Cointelegraph: “إن الشفافية الأفضل وحضانة الطرف الثالث تساعد أيضًا في تقليل مخاطر الطرف المقابل مقارنةً بالنماذج المعتمة مثل Celsius”.
ولكن حتى مع وجود بعض الأوراق المدى الآن ، لا تعد بعدم إعادة التأهيل ونسب انخفاض قيمة القرض إلى القيمة (LTV) ، فإن التأرجح المفاجئ في البيتكوين لا يزال بإمكانه وضع نماذج الإقراض تحت الضغط.
تتطور قروض Bitcoin من نماذج عصر Celsius
كشف سقوط المقرضين مثل blockfi و Celsius عن العيوب في الطريقة التي يدير بها مقرضي التشفير المبكر المخاطر. اعتمدت نماذجها على إعادة التأهيل ، وسوء إدارة السيولة والرهانات المفرطة المغلفة في بنية غير شفافة لم تمنح العملاء نظرة ضئيلة على كيفية إدارة أصولهم.
Rehypothecation هي ممارسة مستعارة من التمويل التقليدي ، حيث يعيد السماسرة استخدام ضمان العميل لتداولاتهم. إنها استراتيجية شائعة ومنظمة ، لكنها عادةً ما يتم توجها والكشف عنها للعملاء الذين لديهم متطلبات احتياطي صارمة.
منصات مثل Celsius و BlockFI إعادة استخدام ودائع العملاء بشكل روتيني ، غالبًا دون الكشف الواضح عن المخازن المؤقتة الرأسمالية أو الحدود التنظيمية ، مما يعرض المستخدمين لمخاطر الطيف والسيولة. كان الفرق الرئيسي هو أن Celsius تم تسويقه بقوة لمستثمري التجزئة ، في حين أن BlockFI كان لديه بصمة مؤسسية أقوى. أثبتت علاقة blockfi مع تبادل التشفير الآن والشركة الشقيقة Alameda Research أنها سامة.
متعلق ب: Bitcoin Conts Gains: هل ستقسم سلسلة تقسيم سعر BTC؟
يتكون سوق الإقراض في الدورة الحالية من المستثمرين الناضجين و “Degens التجزئة” أقل ، وفقًا لـ Liu. هذا يعني أن الأموال المقفلة للقروض التي يتم جمعها من عملة البيتكوين هي حاملين على المدى الطويل وخزانة الشركات والأموال المؤسسية.
وقال ليو: “تتركز دوافعهم الآن حول الوصول إلى السيولة أو تحسين الضرائب أو التنويع ، ولا تسفر عن الزراعة”. “هذا قلل من الضغط على المنتجات للتنافس بشروط أفضل ؛ بدلاً من ذلك ، تم وضع تقييم الأمن والمخاطر في طليعة تقييم المنتج من قبل المستخدمين.”
لا يزال Rehypothecation يقلق العديد من مستخدمي التشفير المحترق من قبل Celsius. وعدت منصات مثل Strike – التي يديرها Bitcoin Maximalist Mallers – أبدًا إعادة إعادة تجهيز عملاء عملاء العميل ، في حين أن تلك التي اتخذت خطوات لشرح كيفية عمل النموذج وكيف يساعد في خفض تكاليف الاقتراض من خلال شفافية أكبر.
وقال Wojtek Pawlowski ، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك للمساءلة: “لا يزال بعض اللاعبين يعيدون إعادة تأهيل BTC ، مما يعني أنهم يعيدون استخدام ضمان الإقراض غير المضمون في مكان آخر. وهذا هو في الأساس نفس نموذج” الصندوق الأسود “الذي رأيناه في 2021-2022”.
“لذلك ، سواء كانت صحية أو محفوفة بالمخاطر تعتمد حقًا على الهيكل الفعلي ومدى شفافيةها”.
القروض المدعومة من عملة البيتكوين تنطلق
كانت شركات الإقراض المشفرة من بين أكبر نجوم Crypto الصاعدة قبل بضع سنوات. تقدر Galaxy Research أن كتاب القروض المشترك بلغ ذروتها عند 34.8 مليار دولار في الربع الأول من عام 2022.
ولكن في الربع الثاني من ذلك العام ، أدى تحطم تيرا ستابلكوين إلى سلسلة من حالات الإفلاس في جميع أنحاء القطاع. تم القبض على المقرضين الرئيسيين مثل blockfi و celsius و voyager Digital في الكارثة.
بلغ حجم كتاب الإقراض بمبلغ 6.4 مليار دولار ، بانخفاض بنسبة 82 ٪ عن أيام مجده. يكتسب نموذج إقراض Bitcoin مرة أخرى جرًا ، ويتعافى إلى 13.51 مليار دولار في مقترضات CEFI المفتوحة اعتبارًا من نهاية الربع الأول من عام 2025 ، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 9.24 ٪ على ربع ربع ، حسب تقدير Galaxy Research.
اعتمدت نماذج الإقراض اليوم ضوابط محسنة للمخاطر ، مثل خفض نسب LTV وتوجيهات واضحة على إعادة التأهيل. ومع ذلك ، فإن الخطر الهيكلي الأساسي هو أن النموذج بأكمله يتوقف على الأصول المتقلبة مثل البيتكوين.
كانت نماذج الأعمال للمقرضين مثل Celsius و Blockfi هشة بالفعل ، لكن تشققاتها بدأت تتسع إلى أزمة كاملة عندما انخفضت أسعار البيتكوين.
متعلق ب: منظم الرهن العقاري في الولايات المتحدة يعتبر البيتكوين وسط أزمة الإسكان
تناول المقرضون الحديثون العديد من هذه القضايا باستخدام تطبيق الهامش المفرط وإنفاذ الهامش. ولكن حتى LTVs المحافظة يمكن أن تنهار بسرعة في التراجعات الحادة.
“لا تزال BTC متقلبة ، حيث لا يزال من الممكن أن يتسبب انخفاض الأسعار بنسبة 20 ٪ في تصفيات الكتلة على الرغم من المنصة (مراقبة) LTV و (فرض) مكالمات الهامش في الوقت الفعلي. إذا كانت المنصات تعيد تعبئة الضمانات إلى استراتيجيات العائد (REHYPOTHECATION ، DEFI GINDING FRUMING ، وما إلى ذلك) ، عوائد المخاطر”.
نماذج إقراض البيتكوين الأكثر أمانًا ليست مقاومة للرصاص
استقرت تقلبات Bitcoin مقارنة مع سنواته الأولى ، لكنها لا تزال عرضة للتأرجح اليومي الحاد.
في أوائل عام 2025 ، تحركت Bitcoin بشكل متكرر بنسبة 5 ٪ في يوم واحد وسط توترات تجارية عالمية ، حتى تنخفض إلى 77000 دولار في مارس ، وفقًا لـ Coingecko.
وقال سام مودي ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Tokenized Investment Savea ، لـ Cointelegraph: “(القروض المدعومة من Bitcoin) هي أكثر أمانًا ، ولكنها ليست مقاومة للرصاص”. “انخفاض الرافعة المالية ، إثبات الإثبات العام ، وفي بعض الحالات ، تكون التراخيص المصرفية الفعلية تحسينات حقيقية.”
حتى مع انخفاض نسب LTV وأوراق الأجل التي تحظر الآن إعادة إعادة التمييز ، حذرت Mudie من أن مقرضي التشفير لا يزالون يعملون مع مجموعة ضمانية أحادية الأصول التي يمكن أن تنخفض قيمتها بنسبة 5 ٪ بين عشية وضحاها.
قروض Bitcoin تفتح حالات الاستخدام المالي الجديد. كما ذكرت Cointelegraph في 15 يونيو ، تتيح القروض التي يتم جمعها Bitcoin للمستخدمين الاستفادة من السيولة دون بيع ممتلكاتهم ، ومساعدتهم على تجنب ضرائب المكاسب الرأسمالية وحتى الوصول إلى سوق العقارات.
لكن أصحاب البيتكوين لا يزالون حذرين. غالبًا ما تتضمن حالات الاستخدام هذه الوسطاء الماليين التقليديين والأنظمة القانونية ، مما يؤدي إلى طبقات جديدة من المخاطر.
وقال مودي: “إن استخدام Bitcoin لشراء منزل يعد عنوانًا رائعًا. ومع ذلك ، فإن (Bitcoiners) يعرفون أيضًا صفقات العقارات التي تمر عبر الكثير من الأنظمة القديمة ، وليس فقط العقود الذكية”.
بدلاً من ذلك ، يتصور Mudie المزيد من نماذج الإقراض الأصلية المشفرة: محافظ متعددة الإعدادات المشتركة ، ووضوح أونشين العام ، والحدود الصعبة على إعادة الاستخدام الجانبي ومكالمات الهامش التلقائي عندما تنخفض الأسعار. وأضاف أن المنصات يمكن أن تزيد من حماية المستخدمين عن طريق إقراض ما يصل إلى 40 ٪ فقط من قيمة الضمان.
في الوقت الحالي ، يخضع الإقراض المدعوم من عملة البيتكوين بإحياء حذر يقوده عناصر تحكم أكثر صرامة وفهم أقوى للمخاطر التي أسقطت موجةها الأولى. ولكن حتى يتم حل التقلب في الجذر ، حتى أن النماذج الأكثر أمانًا يجب أن تظل متواضعة.
مجلة: ACT Genius ACT يعيد فتح الباب للحصول على meta stablecoin ، ولكن هل ستعمل؟
