اختر منطقتك 
في مفاجأة للأسواق، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على ثمانية صناديق استثمار فورية لإيثريوم يوم 23 مايو، مما أدى إلى موجة من المعنويات الإيجابية.
ولكن ربما يكون الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن سعر إيثريوم (ETH) بالكاد تفاعل مع الأخبار.
قبل إعلان هيئة الأوراق المالية والبورصة في 23 مايو، كان سعر إيثريوم 3,742.31 دولارًا. وارتفع إلى 3959.28 دولارًا في 27 مايو قبل أن ينخفض إلى 3859.39 دولارًا في 28 مايو. ولم تظهر بعد موجة صعودية ثابتة.
وفي الأيام التي سبقت الموافقة، ارتفعت قيمة إيثريوم بنحو الثلث. ومع ذلك، بعد ظهور مؤشرات على أن هيئة الأوراق المالية والبورصة قد تتراجع عن قرارها، أصبحت المخاوف بشأن صندوق Ethereum Trust (ETHE) التابع لشركة Grayscale، والتي تدير أموالًا بقيمة 11 مليار دولار، عاملاً مهمًا يؤثر على حركة السعر.
بعد ملاحظة أشهر من التدفقات الخارجة الكبيرة من Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)، والتي عوضت آثار التدفقات الكبيرة، تشعر الأسواق الآن بالقلق بشأن احتمال تكرار ذلك.
في الشهر التالي للموافقة على صناديق بيتكوين المتداولة الفورية، شهدت GBTC تدفقات خارجية بقيمة 6.5 مليار دولار، وهو ما يصل إلى 23٪ من أصولها الخاضعة للإدارة (AUM).
قدّر تقرير صادر عن Kaiko Research بتاريخ 27 مايو أنه إذا كرر التاريخ نفسه، فإن متوسط التدفقات اليومية الخارجة من ETHE سيصل إلى 110 ملايين دولار.
توقعات الصناعة
يتنبأ توني ماتيوس، المؤسس المشارك لشبكة LAOS، وهي منصة من الطبقة الأولى تتيح إنشاء الأصول على سلاسل متوافقة مع Ethereum Virtual Machine، أيضًا بتدفقات خارجية كبيرة من ETHE.
وقال ماتيوس لكوينتيليغراف: “من المتوقع حدوث تدفقات كبيرة خارجة من Grayscale Ethereum Trust إلى صندوق الاستثمار المتداول الجديد بسبب ارتفاع سيولة صندوق الاستثمار المتداول، وفروق الأسعار الأضيق، وانخفاض الرسوم”. “تستهدف مؤسسة التدريب الأوروبية سوقًا أوسع من ETHE بسبب انخفاض حواجز الدخول والرسوم.”
على الرغم من أن ماتيوس يرى أوجه تشابه بين GBTC وETHE، إلا أنه يشير أيضًا إلى اختلاف رئيسي في أهمية منتجات Grayscale هذه بالنسبة لأسواقها النسبية.
عندما تمت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية، كان لدى GBTC ما يقرب من 30 مليار دولار من البيتكوين (BTC)، وهو ما يمثل 3.5٪ من القيمة السوقية للبيتكوين. لكن لدى ETHE 11 مليار دولار فقط من الأثير، وهو ما يمثل 2.2% من القيمة السوقية.
وقال ماتيوس: “نظرًا لنسبة القيمة السوقية الأصغر لـ ETHE، يجب أن يكون تأثير صناديق الاستثمار المتداولة أكبر نسبيًا من تأثير BTC، حيث يجب أن تكون التدفقات الخارجية من ETHE إلى صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة محدودة أكثر”.
لكن وفقا لماتيوس، حتى لو كانت هناك تدفقات خارجة على المدى القصير، فإن الصورة على المدى الطويل يجب أن تكون إيجابية.
وقال: “على المدى الطويل، إذا أدى اعتماد ETH ETF إلى تدفق مستمر للأموال، فإن زيادة الطلب الناتجة يجب أن تؤدي إلى ارتفاع الأسعار”، مضيفًا أن شبكة Ethereum كانت أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يركزون على البيئة والاجتماعية والحوكمة (ESG). لأنها لا تنتج سوى جزء صغير من انبعاثات الكربون الخاصة بالبيتكوين.
“نظرًا لأن إيثريوم تعمل وفقًا لنموذج إثبات الحصة (على عكس إثبات عمل بيتكوين)، فقد يفضل المستثمرون المهتمون بالمناخ صندوق ETH ETF على صندوق BTC ETF للحصول على التعرض لسوق العملات المشفرة، لذلك يمكن أن يؤثر ذلك أيضًا على صندوق BTC ETF. “
كما أكد كورت هيميكر، الرئيس التنفيذي لمؤسسة مينا، وهي شركة المنفعة العامة التي تخدم بروتوكول مينا ZK blockchain، على أهمية جاذبية إيثريوم البيئية في نظرتها الإيجابية على المدى الطويل.
وقال هيميكر: “بالنسبة للمستثمرين الرئيسيين والمؤسسات، فإن المزايا الإضافية المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة لصندوق ETH المتداول في البورصة ستجعله إضافة جذابة لمحفظة الاستثمار”.
التخفيف من التدفقات الخارجة
قد يؤدي عدد من العوامل إلى تخفيف التدفقات الخارجة من ETHE. في حين أن مثال GBTC قد يكون مفيدًا إلى حد ما، فإن Bitcoin و Ethereum أصول مختلفة تمامًا، مما يجعل المقارنة بين الاثنين متهورة.
لم يستبعد جيمس توليدانو، الرئيس التنفيذي للعمليات في Savl، وهي محفظة عملات مشفرة ذاتية الحفظ، ضغوط التدفقات الخارجة من ETHE، لكنه أشار أيضًا إلى عدد من العوامل المخففة التي يمكن أن تؤدي إلى استقرار السوق.
“قد يعني انخفاض المعروض من إيثريوم في البورصات أنه قد لا تكون هناك سيولة كافية من جانب البيع لتلبية جميع طلبات البيع من تدفقات إيثريوم الخارجة دون التأثير بشكل كبير على السعر.”
وفقًا لتوليدانو، فإن هذا العرض المحدود من الرموز المتاحة “يمكن أن يوفر دعمًا طبيعيًا للسعر، حيث أن أي عملية بيع كبيرة ستقابل بمعروض محدود متاح، مما قد يؤدي إلى استقرار الأسعار”.
مانثان ديف، المؤسس المشارك لأمين الأصول الرقمية Palisade، يدعم Teledano في هذه النقطة. مثل توليدانو، يعتقد ديف أن الانخفاض التاريخي في المعروض من الإيثريوم في البورصات يمكن أن يؤدي إلى استقرار السعر أو حتى رؤيته يرتفع على الرغم من التدفقات الخارجية.
قال ديف: “يعكس هذا السيناريو غالبًا معنويات الاستثمار على المدى الطويل حيث يقوم المستثمرون بنقل ETH إلى محافظ خاصة أو حصص، مما يشير إلى توقعات السوق الصعودية”.
أشياء أخرى للنظر فيها
تعد كمية الإيثيريوم في البورصات مجرد عامل إضافي واحد من بين العديد من العوامل التي يجب أخذها في الاعتبار،
وكما يقول ديف: “إن سلوك سوق الإيثريوم معقد ويتأثر بعوامل مختلفة تتجاوز مستويات عرض الصرف. لذلك، في حين أن انخفاض عرض الصرف يمكن أن يخفف بعض تأثيرات تدفقات ETHE الخارجية، إلا أنه ليس العامل الوحيد الذي يؤثر على ديناميكيات سوق إيثريوم.
على سبيل المثال، قال توليدانو: “إن آلية حرق رسوم المعاملات في إيثريوم تقلل من العرض المتداول بمرور الوقت، مما يعوض بعض ضغوط البيع الناتجة عن تدفقات إيثريوم إلى الخارج. مع Ethereum 2.0، يتم تخزين كمية كبيرة من ETH وغير متاحة للبيع، مما يقلل من العرض المتاح ويخفف من التأثيرات المحتملة على الأسعار.”
في X، أشار كريس كاي من قناة DeFi Donut على YouTube، إلى بطء معدل إصدار ETH، والذي غالبًا ما يتحول إلى انكماشي، وخلص إلى أن كل دولار يتدفق إلى صناديق ETH ETF سيؤدي إلى ارتفاع الأسعار عدة مرات مقارنة بصناديق BTC ETF.
وأشار ديف أيضًا إلى أسواق أخرى خارج الولايات المتحدة، وهو تذكير بالوضع العالمي للعملات المشفرة.
“إضافة إلى هذا الزخم، من المقرر أن تقوم بورصة لندن بإدراج المنتجات المتداولة في البورصة للمرة الأولى في وقت لاحق من هذا الشهر، بعد موافقة هيئة الرقابة المالية على نشرات الإصدار من WisdomTree (WT) و21Shares.”
مزاج إيجابي
أينما تتوصل أرقام الصناعة إلى حجة التدفق الداخلي إلى الخارج، فقد أدت الموافقة على صندوق ETF الفوري للإيثريوم إلى اندلاع الإيجابية في السوق.
صرح جيس هولغريف، الرئيس التنفيذي لتطبيق المحفظة عبر السلسلة WalletConnect، لكوينتيليغراف أنه: “في النهاية، تعد الموافقة على مؤسسة التدريب الأوروبية بمثابة تعزيز حقيقي للثقة في الصناعة”، وأنها تفتح إيثريوم “لنطاق أوسع بكثير من المشترين المحتملين”. . يقترن ذلك بالرياح المعاكسة الإيجابية في إيثريوم بشكل عام (…) أعتقد أنه يمثل إشارات إيجابية.”
وبينما كانت معظم الأرقام راضية بالتنبؤ ببساطة بضغط الأسعار التصاعدي وترك الأمر عند هذا الحد، فقد أعطى أوليغ فومينكو، المؤسس المشارك لتطبيق اللياقة البدنية Web3 Sweat Economy، لكوينتيليغراف توقعاته لسعر ETH في المستقبل القريب.
“إن تدفق المزيد من الأموال المؤسسية التي ستأتي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة المعتمدة سوف يؤدي إلى ضخ السعر. وقال فومينكو: “أتوقع أنه نتيجة لهذا التطور، من المحتمل أن يرتفع سعر إيثريوم إلى 7000 دولار في الأشهر الثلاثة المقبلة”.
