اختر منطقتك 
واصلت منظمة Aave اللامركزية المستقلة (AaveDAO) مناقشة حدود ضمانات Dai (DAI) في 5 أبريل، حيث قدم مستشارو إدارة المخاطر Chaos Labs اقتراحًا جديدًا لتقليل نسب قرض Dai إلى القيمة (LTV) بنسبة 12٪. في السابق، دعا مارك زيلر، مؤسس مبادرة Aave Chan، إلى تخفيض بنسبة 75%.
Aave عبارة عن منصة لإقراض العملات المشفرة تعمل على شبكات blockchain متعددة. فهو يسمح للمقترضين بالحصول على قروض بعملة مشفرة واحدة مع إيداع عملة أخرى كضمان. ويحكمها حاملو رمز Aave، الذين يشكلون بشكل جماعي AaveDAO. Dai هي عملة خوارزمية مستقرة مدعومة بأشكال متعددة من ضمانات العملات المشفرة، بما في ذلك USDC (USDC)، وإيثريوم (ETH)، وغيرها. يتم إصدار Dai بواسطة بروتوكول Maker، الذي يحكمه MakerDAO.
تعرضت شركة MakerDAO لانتقادات في منتديات AaveDAO في 2 أبريل بعد أن قامت بسك 600 مليون DAI وأودعتها في قبو باستخدام بروتوكول الإقراض اللامركزي Morpho. حاول اقتراح بتاريخ 1 أبريل في منتديات MakerDAO زيادة الحد الأقصى لسك العملة إلى مليار DAI، مما قد يؤدي إلى زيادة المعروض من العملة المستقرة.
يدعي MakerDAO أنه سيتم إقراض Dai الذي تم سكه حديثًا للمستخدمين النهائيين الذين يقومون بإيداع عملة eUSD المستقرة في بروتوكول Morpho. وبالتالي، فإنهم يزعمون أن العملات الجديدة ستكون مدعومة بشكل صحيح بضمانات مستقرة. ردًا على ذلك، يزعم النقاد أن eUSD هو أصل محفوف بالمخاطر وأن MakerDAO مفرط في العدوانية في استخدامه لأغراض الضمان.
في 2 أبريل، اقترح زيلر أن يتم تعيين قيمة Aave LTV لـ Dai على الصفر بدلاً من 75% الحالية، مما سيمنع Dai من الاستخدام كضمان لأي قروض Aave جديدة. ادعى زيلر أن هذا التغيير ضروري بسبب “المخاوف المتعلقة بطبيعة المخاطر الكامنة في شركة DAI كضمان” بعد “تصرفاتها العدوانية” المزعومة. ولا يزال الاقتراح في مرحلة المناقشة ولم يتم طرحه للتصويت الرسمي.
في الخامس من أبريل، قام مستشار إدارة المخاطر في AaveDAO، Chaos Labs، بتحليل المخاطر التي يشكلها القبو الجديد واقترح تخفيضًا بنسبة 12٪ في القيمة الدائمة بدلاً من ذلك. وهذا من شأنه أن يسمح للمقترضين باستخدام داي كضمان في القروض الجديدة، ولكنه سيتطلب منهم الاحتفاظ بنسبة أكبر من الضمانات إلى القروض للتعويض عن المخاطر المتزايدة المتصورة. حاليًا، يمكن لمودعي Dai في Aave اقتراض 75% فقط مقابل قيمة Dai الخاصة بهم. سيؤدي الاقتراح المقدم من Chaos Labs إلى خفض هذا المبلغ إلى 63%.
متعلق ب: تنشر Aave بروتوكول DeFi على سلسلة BNB
إحدى القضايا الرئيسية في النقاش هي طبيعة العملة المستقرة eUSD، والتي يتم إصدارها بموجب بروتوكول Ethena. وفقًا لوثائق Ethena، يتم دعم eUSD بمكونين: مبلغ من Lido Staked Ether (stETH) الذي يودعه صناع السوق في البروتوكول ومركز قصير مقابل للعقود الآجلة الذي يحوط من ETH الأساسي الذي يمثله هذا الإيداع.
ويجب أن يكون هذا الدعم “محايدًا” أو غير قادر على الانخفاض أو الزيادة في القيمة، وفقًا للوثائق. وذلك لأنه إذا ارتفع سعر ETH، فيجب أن تزيد قيمة إيداع stETH بينما يجب أن تنخفض قيمة مركز العقود الآجلة القصيرة، مما يؤدي إلى وصول المكاسب والخسائر إلى الصفر. من ناحية أخرى، فإن انخفاض سعر ETH يجب أن يكون له تأثير معاكس، مما يتسبب في خسارة في قيمة الوديعة تساوي بالضبط ربحًا في قيمة المركز القصير. وفي كلتا الحالتين، يجب أن تظل قيمة رمز eUSD مستقرة بغض النظر عن الاتجاه الذي يتجه إليه سعر ETH.
بالإضافة إلى ذلك، تدعي الوثائق أنه يمكن لحامليها الحصول على عائد من التوقيع على eUSD، والذي يُزعم أنه يأتي من مصدرين: أولاً، يحصل إيداع stETH على مكافآت التوقيع المساحي من شبكة Ethereum، والتي يمكن الحصول عليها من قبل المراهنين على eUSD. ثانيًا، سعر العقود الآجلة للإيثريوم أعلى بكثير حاليًا من سعره الفوري، مما يخلق “أساسًا” أو فارقًا بينهما، والذي يمكن أيضًا أن يستحوذ عليه أصحاب المصلحة. وفقًا للموقع الرسمي للبروتوكول، فإن الرهن العقاري بالدولار الأمريكي يدفع عائدًا يبلغ حوالي 37٪ اعتبارًا من 5 أبريل.
على الرغم من هذا التوصيف للدولار الأمريكي باعتباره محايدًا للدلتا، فقد ادعى النقاد أنه يمكن أن يصبح أقل ضمانًا في ظرفين مختلفين. أولاً، في سوق العملات المشفرة الهابط، يمكن أن يصبح سعر العقود الآجلة للإيثريوم أقل من سعر الإيثريوم الفوري. إذا حدث ذلك، فإن العائد على المركز سيصبح سلبيًا، مما يعني أن أصحاب المصلحة سيحتاجون إلى الدفع للاحتفاظ بالدولار الأمريكي بدلاً من تلقي مدفوعات مقابل الاحتفاظ به. يقول النقاد إن هذا سيؤدي إلى موجة من عمليات الاسترداد، مما يتسبب في ديون معدومة في النظام ويؤدي إلى انخفاض قيمة eUSD إلى أقل من دولار واحد.
في موضوع بتاريخ 2 أبريل على X، مؤسس Yearn.finance أندريه كرونجي جادل أن eUSD يجب أن يصبح في النهاية “غير مدعوم” بسبب “معدلات التمويل السلبية”، موضحًا:
“في حين أن الأمور تسير على ما يرام الآن (لأن السوق إيجابي ومعدلات التمويل على المكشوف إيجابية (لأن الجميع سعداء بالشراء))، فإن ذلك يتحول في نهاية المطاف، ويصبح التمويل سلبيًا، ويتم تصفية الهامش/الضمانات، ويكون لديك أصل غير مدعوم.”
ثانيًا، قد تؤدي مشكلة في شبكة التخزين الخاصة بـ Lido إلى انخفاض قيمة stETH مقارنة بـ ETH. قد يؤدي هذا إلى أن تكون قيمة الضمان الداعم لكل دولار أمريكي أقل من 1 دولار. المعلم المالي اللامركزي BowTiedIguana أعربت هذا القلق في الرد على مشاركة Cronje:
“إحدى المشكلات التي لم يسبق لي أن رأيت اعترافًا بها أو مناقشتها هي أن ETH ليست وسيلة تحوط مثالية لـ stETH. إذا حدث شيء سيئ على الجانب التكنولوجي (احتمال منخفض ولكن تأثير كبير جدًا)، فإن قائمة الانتظار غير المتوقعة تصبح طويلة جدًا وتتباعد أسعار الأصلين بشكل كبير.
في 3 أبريل، قام مطورو بروتوكول Ethena مستضاف مناقشة عامة حول X مع مؤسس MakerDAO Rune Christenson والرئيس التنفيذي لفريق تطوير Morpho Paul Frambot، جنبًا إلى جنب مع Zeller من Aave Chan.
في المناقشة، جادل زيلر بأن MakerDAO وMorpho لم يكن لديهما حواجز حماية كافية لحماية Dai من التعرض لها. ادعى بقية المشاركين أن eUSD يشكل بعض المخاطر على بروتوكول Maker ولكن فرق التطوير من المشاريع الثلاثة (Maker وEthene وMorpho) كانت تدير هذه المخاطر بشكل صحيح.
متعلق ب: تستعد لعبة “Endgame” الخاصة بـ Maker للإطلاق، وتهدف إلى أن يتمكن 100B DAI من التغلب على Tether
لا يزال اقتراح تقليل Dai LTV على Aave قيد المناقشة، ولم يتم بعد إنشاء أو جدولة أي تصويت رسمي سريع.
