اختر منطقتك 
استمعت قاضية المقاطعة الأمريكية كاثرين بولك فايلا إلى الحجج المقدمة من هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) وCoinbase بشأن طلب بورصة العملات المشفرة لرفض الدعوى المرفوعة من قبل الهيئة التنظيمية في يونيو 2022.
عُقدت جلسة الاستماع لمدة خمس ساعات تقريبًا وقدمت نظرة عامة شاملة على الحجج الرئيسية في المحاكم فيما يتعلق بمساحة العملات المشفرة والأصول ودور هيئة الأوراق المالية والبورصات في تنظيم الصناعة.
خلال جلسة الاستماع، قام القاضي فايلا بفحص قضية الهيئة التنظيمية ضد بورصة العملات المشفرة بشكل نقدي، وطلب من محامي هيئة الأوراق المالية والبورصة شرح سبب استيفاء إصدار الرمز الرقمي لاختبار Howey، بحجة أن القضية كانت “واسعة جدًا”.
من وجهة نظر هيئة الأوراق المالية والبورصات، يستثمر مشترو العملات الرمزية أيضًا في الشبكة أو النظام البيئي الذي يقف وراءها، مما يشير إلى وجود عرض قيمة وراء شراء الرموز المميزة. ومع ذلك، تحدى محامو Coinbase هذه الحجة، زاعمين أن البيتكوين – التي وصفها محامي هيئة الأوراق المالية والبورصة أثناء جلسة الاستماع بأنها سلعة – مدعومة أيضًا من قبل مجتمع ولديها شبكة.
وقد تعمق القاضي فايلا في تعريف عمليات التكديس ومعاملات السوق الثانوية، بالإضافة إلى الأحكام القضائية الأخيرة المتعلقة بشركات العملات المشفرة، مثل قضية Ripple وTerraform Labs. وقد لخص كوينتيليغراف أهم موضوعات جلسة الاستماع أدناه.
تقول هيئة الأوراق المالية والبورصات إن Coinbase تحاول إنشاء اختبار Howey مختلف
جادل المحامون الذين يمثلون هيئة الأوراق المالية والبورصة بأن البورصة تحاول إنشاء نسخة مختلفة من اختبار Howey مع السماح بتداول رموز العملات المشفرة التي توفر لحامليها إمكانية الوصول إلى الأنظمة البيئية التي وصفتها الهيئة التنظيمية بأنها “مؤسسة مشتركة”.
جادلت هيئة الأوراق المالية والبورصات بأن البورصة أجرت اختبار Howey بشكل مستقل، مما أدى إلى تفسيرات مختلفة فيما يتعلق بحالة بعض الرموز المميزة. هذا التناقض في الاستنتاجات حول الرموز المتعلقة بالاختبار، وفقًا للجنة الأوراق المالية والبورصة، يوفر أسبابًا كافية لرفض الاقتراح والسماح بمواصلة القضية.
“نعتقد أنهم يشكلون اختبارًا جديدًا، ونعتقد أن موقفنا هو الأكثر إخلاصًا وثباتًا، ولكنه في الواقع مجبر على اختبار Howey. إنها ليست مجرد قراءة معقولة، كما يزعمون”.
لجنة الأوراق المالية والبورصة ضد @coinbase التحديث الرابع
وفي خطوة غير عادية، استغنى القاضي عن أي حجج معدة من أي من الطرفين وبدلاً من ذلك توجه مباشرة إلى استجواب المحامين.
تم قضاء أول ساعتين في استجواب محامي هيئة الأوراق المالية والبورصة حصريًا.
كان محامو هيئة الأوراق المالية والبورصات مستعدين بشكل أفضل …
– MetaLawMan (@MetaLawMan) 17 يناير 2024
قضية Terraform Labs تدخل المسرح
خلال جلسة الاستماع، ناقشت هيئة الأوراق المالية والبورصة الحكم الأخير بشأن Terraform Labs الذي خلص إلى أنها باعت الأصول الرقمية كأوراق مالية دون تسجيل. وقد قدم القرار، وفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصة، أسبابًا إضافية لقضيتها ضد Coinbase.
تمت مناقشة الموضوع بشكل مكثف خلال جلسة الاستماع. وفقًا لمحامي هيئة الأوراق المالية والبورصات، قد تختلف حالات Ripple وTerraform Labs عن حالة Coinbase، لكن اختبار Howey ينطبق تمامًا بنفس الطريقة.
قالت هيئة الأوراق المالية والبورصة: “وجهة نظرنا هي أنهما متطابقان من حيث اختبار Howey الذي ينطبق. نعتقد أن Coinbase تحاول إنشاء اختبار Howey مختلف عندما يتمكن الأشخاص الموجودون على هذا الجدول من بيع الرموز لبعضهم البعض على موقعها. النظام الأساسي ومتى قد تبيع Terraform الرموز المميزة الخاصة بها على منصة Coinbase.
ونحن نعتقد أن هذا خطأ يا حضرة القاضي.
جادل الفريق القانوني لشركة Coinbase بأن قضية Terraform Labs لم تتضمن معاملات سوق ثانوية، مثل تلك التي تم إجراؤها على منصة Coinbase. هناك اختلاف رئيسي آخر تم استدعاؤه في المحكمة وهو أنه في نزاع Terraform Labs، كان المستثمرون والشركة على علاقة خاصة.
وقالوا: “لكن قضية Terraform، أولاً وقبل كل شيء، كما أعلم أن المحكمة لم تتضمن معاملات في السوق الثانوية”.
ولم تكن هناك معاملات في السوق الثانوية في هذه الحالة. (…) كانت تلك جميعها حالات كانت فيها علاقة بين المستثمر والمروج”.
بالإضافة إلى ذلك، استكشف مستشار Coinbase المتطلبات القانونية لإنشاء عقد استثمار بموجب قانون الولايات المتحدة، والذي يتطلب نوعًا من الترتيبات المالية حيث يستثمر الفرد الأموال في مشروع يديره طرف آخر مع توقع تحقيق ربح.
“يتطلب عقد الاستثمار، على الأقل، أن تتفق الأطراف المتعاقدة أو تخطط معًا على أن يستثمر المتعاقد في مسعى المقاول لتحقيق الربح.”
وفقًا لـ Coinbase، قد يسعى المستخدمون الذين يتداولون الرموز المميزة على منصتها إلى تحقيق الربح من الاستثمار وقد لا يسعون لذلك، حيث يمكن أيضًا الحصول على الرموز المميزة لفائدتها. وأضاف القاضي فايلا أنه يمكن للمستثمرين شراء الرموز المميزة لأنها “رائعة” أو لأن أحد الأصدقاء يمتلكها.
تموج والأسهم والمزيد من المحادثات حول معاملات السوق الثانوية
جادل Coinbase بأن حاملي الرموز المميزة لا يحصلون على أرباح أو لديهم حقوق قانونية على المشروع لمجرد أنهم يمتلكون الرموز المميزة، وهو ما يختلف عن الأسهم.
“يعكس السهم مصلحة في رأس المال الدائم للشركة. وعندما يتم تداوله، فإن تلك المصلحة في رأس المال الدائم للشركة، والتي تمثل مشاركة في هيكل رأس مالها، تنتقل بالكامل من حامل إلى حامل آخر.”
نشأت المناقشة حول الأسهم والرموز المشفرة من حكم Ripple الصادر في يوليو 2023، عندما أصدرت القاضية Analisa Torres حكمًا مستعجلًا لصالح Ripple Labs، حيث قررت أن رمز XRP ليس ضمانًا عند بيعه عبر المبيعات الآلية في البورصات. ومع ذلك، وجد القاضي توريس أيضًا أن عملة XRP كانت بمثابة ضمان عند بيعها للمستثمرين المؤسسيين، بما يتماشى مع معايير اختبار Howey.
ذات صلة: تدحض Coinbase مزاعم حكومة السيناتور وارن من الداخل
“الخلاصة الحاسمة هنا هي أن القاضي توريس أدرك أن مشتريات العملات الرمزية لـ XRP في السوق الثانوية لم تكن استثمارًا في ريبل. وبهذا المعنى، فقد رفض ما أعتقد أنه جزء أساسي من حجة اللجنة أمام المحكمة اليوم، وهو استثمارها في النظام البيئي، على الأقل فيما يتعلق بالمعاملات بين الغرباء، حيث لا توجد علاقة، وحيث لا تنتقل الالتزامات.”
من وجهة نظر Coinbase، لا تشكل الصفقات العمياء بين الأفراد على منصتها اتفاقية استثمار.
رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات دعوى قضائية ضد Coinbase في 6 يونيو 2023، بدعوى أن بورصة العملات المشفرة تنتهك قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. جادلت الوكالة بأن 13 رمزًا مدرجًا في البورصة كانت عبارة عن أوراق مالية، بما في ذلك العملات المعدنية مثل Solana (SOL)، وCardano (ADA)، وPolygon (MATIC)، وFilecoin (FIL)، وThe Sandbox (SAND)، وAxie Infinity (AXS)، وChiliz ( CHZ)، وFlow (FLOW)، وInternet Computer (ICP)، وNEAR (NEAR)، وVoyager (VGX)، وDash (DASH)، وNexo (NEXO).
مجلة: تنظيم العملات المشفرة – هل يملك رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة غاري جينسلر الكلمة الأخيرة؟
