اختر منطقتك 
ظهرت أداة صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) الخاصة بالبيتكوين (BTC) لأول مرة يوم 12 يناير. وكانت جلسة التداول الأولى فوضوية إلى حد ما حيث لم يكن لدى المستثمرين أدنى فكرة عن ماهية التدفق الفعلي، وواجه صانعو السوق أنفسهم مشكلات مع العملات المختلفة. الجداول الزمنية للتصفية لكل أداة. ومع ذلك، فقد سجل حجم صناديق الاستثمار المتداولة القائمة على بيتكوين والتي تبلغ 4.66 مليار دولار رقمًا قياسيًا في صناعة التمويل التقليدية، ولكن هل هذا كافٍ لتبرير ارتفاع سعر بيتكوين فوق 47000 دولار؟
تعوض تدفقات GBTC الخارجة من Grayscale معظم التدفقات الداخلة إلى الصناعة
ظهرت بعض الانتقادات فيما يتعلق بـ Grayscale GBTC، والتي كانت موجودة سابقًا كصندوق استئماني وتحتفظ بما يزيد عن 27 مليار دولار من BTC تحت الإدارة. وفي أيام التداول الثلاثة الأولى وحدها، شهدت هذه الأداة تدفقات خارجية صافية بقيمة 1.17 مليار دولار. حدثت معظم هذه الحركة في 13 و16 يناير، مما أدى إلى موازنة 86٪ من التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية الأخرى في تلك الفترة. بالقيمة المطلقة، يُترجم هذا إلى مجرد صافي تدفق إجمالي قدره 157 مليون دولار في يومين.
معظم التدفق الصافي البالغ 782 مليون دولار والذي تم تسليط الضوء عليه في البيانات التي قدمها في الأصل إريك بالتشوناس، كبير محللي مؤسسة بلومبرج ETF، حدث في جلسة التداول الأولى. نظرًا لأوقات التسوية المختلفة، لم تتمكن مكاتب المراجحة من الخروج من مراكز GBTC الخاصة بها في 12 يناير. على سبيل المثال، كان من الممكن استخدام مركز قصير (سلبي) على عقود CME Bitcoin الآجلة لتعويض GBTC الطويل (الإيجابي) للاستفادة من الخصم الذي كانت تستخدمه أسهم الصندوق للتداول قبل موافقة مؤسسة الاستثمار المتداولة الفورية.
النقاد على حق في استنتاج أن معظم التدفقات الواردة من Bitcoin ETF الفورية قد تم إقرانها مع التدفقات الخارجة من Grayscale GBTC، ولكن حتى لو استثنينا يوم التداول الأول، فهناك إجمالي صافي تدفق 157 مليون دولار على مدار يومين في المنتجات الصادرة عن BlackRock، Fidelity وBitwise وArk/21 Shares وInvesco وصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى. والسؤال الذي يجب أن يفكر فيه المستثمرون هو ما إذا كان الخروج من GBTC سيستمر وما إذا كان إجمالي التدفق الصافي مستدامًا على المدى الطويل.
بافتراض استمرار نفس النمط للشهر المقبل، مما يعني أن GBTC تشهد تدفقًا خارجيًا صافيًا بقيمة 11.3 مليار دولار أمريكي، بينما تحصل بقية المتنافسين على صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) على تدفقات صافية بقيمة 13 مليار دولار أمريكي، ما هو تأثير السعر المتوقع لنمو 1.7 مليار دولار أمريكي لصناديق بيتكوين الفورية المدرجة في السوق؟ نحن؟ من منظور التداول، يبدو الرقم غير ذي صلة تمامًا نظرًا لأن صناديق الاستثمار المتداولة هذه تم تداولها مجتمعة بقيمة 1.9 مليار دولار في 16 يناير وحده.
هناك طلب مستمر لا شك فيه على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية
يميل المتداولون إلى الخلط بين الأحجام والتدفقات، حيث أنه في كل سوق مالي، تتم مطابقة المشترين والبائعين في جميع الأوقات. ومع ذلك، فمن المستحيل معرفة ما إذا كان البائع يقوم فقط بإغلاق مركز تم الحصول عليه في وقت سابق من اليوم أو ما إذا كان المشتري يقوم بالتداول المعاكس في أسواق المشتقات أو في البورصات المختلفة للاستفادة من فرص المراجحة.
متعلق ب: تقوم VanEck بإزالة Bitcoin Strategy ETF، مستشهدة بالأداء واهتمام المستثمرين
هناك شيء واحد مؤكد: نظرًا لأن رسوم Grayscale GBTC تبلغ 1.5% بينما يقدم المتنافسون الآخرون 0.25% أو أقل، فمن المرجح أن يقوم المستثمرون بترحيل ممتلكاتهم تدريجيًا. لذلك، بغض النظر عما إذا كانت هذه الحركة تستغرق 20 أو 120 يومًا للوصول إلى شكل من أشكال الاستقرار مع استقرار حيازات GBTC عند مستوى معين، يجب على المستثمرين التركيز على من سيشتري المبلغ المتبقي البالغ 157 مليون دولار في يومين.
أجد أنه من اللافت للنظر كيف يستمر السوق في استيعاب بيع GBTC.
شخص ما يشتري.
— الجنرال البيزنطي (@Byzgeneral) 17 يناير 2024
طرح مستخدم الشبكة الاجتماعية X “Byzantine General” هذا السؤال بالتحديد في 17 يناير، مما يعني أن هناك طلبًا فعليًا مستمرًا على صناديق Bitcoin المتداولة الفورية. عند مستويات الأسعار الحالية، يتلقى القائمون بتعدين البيتكوين ما قيمته 76.1 مليون دولار من العملات الصادرة حديثًا كل يومين، وبالتالي فإن صافي التدفقات النقدية الفورية لصناديق الاستثمار المتداولة ETF تزيد قليلاً عن تلك القيمة. بالإضافة إلى ذلك، مهما كان تأثير السعر الناتج، فإن ذلك سيتغير بشكل جذري بعد انخفاض سعر البيتكوين إلى النصف في أبريل.
يبدو من السابق لأوانه افتراض أن شراء صناديق الاستثمار المتداولة الهامشية سيستمر في موازنة صافي التدفق الخارجي من صناديق Grayscale GBTC، ويمكن أن تتحول البيانات بسهولة إلى تفضيل الأصول الإجمالية المتناقصة الخاضعة للإدارة لهذه الصناعة، بما في ذلك العقود الآجلة للبيتكوين من CME. ومع ذلك، يمكن للمضاربين على صعود بيتكوين الاحتفال بأن ممتلكات GBTC في نهاية المطاف سوف تستنزف أو تستوعب، مما يمهد الطريق لارتفاع أعلى من ٤٧٠٠٠ دولار حيث يدرك المستثمرون تأثير انخفاض بيتكوين إلى النصف على جانب العرض.
لا تحتوي هذه المقالة على نصائح أو توصيات استثمارية. تنطوي كل خطوة استثمارية وتجارية على مخاطر، ويجب على القراء إجراء أبحاثهم الخاصة عند اتخاذ القرار.
